公司信息更新报告：业绩符合预期，拟收购桥沟矿业增强磷矿资源保障

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 兴发集团（600141.SH） 2025 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/8/25 当前股价(元) 27.03 一年最高最低(元) 27.16/17.66 总市值(亿元) 298.21 流通市值(亿元) 298.21 总股本(亿股) 11.03 流通股本(亿股) 11.03 近 3 个月换手率(%) 88.3 股价走势图 数据来源：聚源 《全年业绩稳步增长，高额分红回报股东 —公司信息更新报告》-2025.4.3 《Q3 业绩延续改善，兴福电子分拆上市 获 注 册 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.10.27 业绩符合预期，拟收购桥沟矿业增强磷矿资源保障 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q2 业绩环比增长，拟收购桥沟矿业增强磷矿资源保障 公司发布 2025 年中报，实现营收 146.20 亿元，同比+9.1%；归母净利润 7.27 亿元，同比-9.7%；扣非净利润 6.65 亿元，同比-11.8%。其中 Q2 实现营收 73.91亿元，同比+13.4%、环比+2.3%；归母净利润 4.16 亿元，同比-1.7%、环比+34%；扣非净利润 4.37 亿元，同比+10.1%、环比+91.1%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20.62、23.27、26.82 亿元，EPS 分别 1.87、2.11、2.43 元/股，当前股价对应 PE 为 14.5、12.8、11.1 倍。公司同时公告拟收购桥沟矿业增强磷矿资源保障，我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持 “买入”评级。  特种化学品、农药、有机硅量升价跌，肥料价升量跌，Q2 盈利能力环比改善 （1）分业务看，2025H1，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列营收 26.15、25.68、19.24、13.69 亿元，同比+0.3%、-3.8%、-3.9%、+16.6%，销量同比+7.9%、+4.3%、-9.0%、+36.3%，不含税售价同比-7.1%、-7.8%、+5.6%、-14.5%，特种化学品、农药、有机硅系列量升价跌，肥料价升量跌。（2）分子公司看，2025H1，草甘膦、有机硅、特种化学品、肥料净利润同比下降，湿电子化学品、磷矿石净利润同比增长。（3）盈利能力，公司 2025 年中报销售毛利率、净利率分别为16.44%、5.39%，同比分别-0.94、-0.64pcts；2025Q2 销售毛利率、净利率分别为19.87%、6.14%，环比分别+6.93、+1.51pcts。（4）公司同时公告全资子公司保康楚烽拟以现金方式收购湖北尧治河化工持有的桥沟矿业 50%股权，交易对价85,457.14 万元，交易完成后桥沟矿业将成为公司的全资孙公司。桥沟矿业下属桥沟磷矿保有磷矿资源储量 1.85 亿吨，现已取得采矿许可证，设计产能 200 万吨/年。本次收购完成后，公司拥有采矿权的磷矿资源储量将由 3.95 亿吨增至 5.80亿吨，预计磷矿开采能力亦将显著提升，有助于提升公司磷化工产业综合竞争力。  风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 28,281 28,396 31,161 32,220 33,443 YOY(%) -6.7 0.4 9.7 3.4 3.8 归母净利润(百万元) 1,401 1,601 2,062 2,327 2,682 YOY(%) -76.1 14.3 28.8 12.8 15.3 毛利率(%) 16.2 19.5 19.2 20.0 19.1 净利率(%) 5.0 5.6 6.6 7.2 8.0 ROE(%) 6.4 7.1 9.3 10.0 10.6 EPS(摊薄/元) 1.27 1.45 1.87 2.11 2.43 P/E(倍) 21.3 18.6 14.5 12.8 11.1 P/B(倍) 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2024-082024-122025-04兴发集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 : 附表 1：2025H1 同比：公司特种化学品、农药、有机硅系列量升价跌，肥料价升量跌 2025H1 产量 （万吨） 销量 （万吨） 营收 （亿元） 不含税售价 （元/吨） 产量 同比 销量 同比 营收 同比 不含税售价同比 特种化学品 26.02 26.91 26.15 9,715.9 -9.2% 7.9% 0.3% -7.1% 农药 11.79 13.01 25.68 19,741.5 -6.7% 4.3% -3.8% -7.8% 肥料 70.16 60.31 19.24 3,190.9 0.5% -9.0% -3.9% 5.6% 有机硅系列产品 16.95 14.37 13.69 9,529.8 48.4% 36.3% 16.6% -14.5% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 2：2025Q2 环比：公司特种化学品、农药、有机硅系列量升价跌，肥料价升量跌 2025Q2 产量 （万吨） 销量 （万吨） 营收 （亿元） 不含税售价（元/吨） 产量 同比 销量 同比 营收 同比 不含税售价同比 产量 环比 销量 环比 营收 环比 不含税售价环比 特种化学品 13.98 13.73 13.21 9,622.0 -8.3% 4.3% -3.5% -7.5% 16.1% 4.2% 2.1% -2.0% 农药 6.41 6.99 13.60 19,452.7 -1.2% 5.1% -5.4% -10.0% 19.1% 16.1% 12.5% -3.1% 肥料 34.41 29.75 10.50 3,529.5 -2.6% -20.8% -5.5% 19.3% -3.7% -2.7% 20.1% 23.4% 有机硅系列产品 9.48 8.25 7.54 9,135.3 63.7% 53.3% 28.5% -16.2% 26.9% 34.8% 22.4% -9.2% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 3：2025H1 子公司：草甘膦、有机硅、特种化学品、肥料业务子公司净利润同比下降 子公司 主营业务 营业收入 （亿元） 净利润 （亿元） 净利率 营业收入 同比 净利润 同比 净利率同比（pcts） 湖北泰盛 草甘膦 18.58 -0.49 -2.64% -4.19% 同比转亏 -3.3