星火大模型持续升级，AI赋能多领域应用突破

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 科大讯飞(002230.SZ) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 刘旺 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱：liuwang@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 星火大模型持续升级，AI 赋能多领域应用突破 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 27 日 [Table_Summary] 事件：科大讯飞发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年实现营收109.11 亿元，同比增长 17.01%；实现毛利 43.86 亿元，较上年同期增长17.12%；实现归母净利润-2.39 亿元，同比增长 40.37%，实现减亏；单2025Q2，公司实现营收 62.53 亿元，同比增长 10.12%；实现归母净利润-0.46 亿元，同比增长 54.41%。 ➢ 核心业务保持稳健增长，销售回款破百亿。收入端：2025 年上半年，公司核心业务保持较快增长。其中，智慧教育实现营收 35.31 亿元，同比增长 23.47%；智慧医疗实现营收 2.76 亿元，同比增长 21.09%；开放平台实现营收 27.24 亿元，同比增长 16.18%；数字政府实现营收 2.92亿元，同比增长 29.48%；智慧汽车和企业 AI 解决方案分别同比增长13.31%、349.92%。现金流：2025 年上半年，公司销售回款总额 103.61亿元，较去年同期增长 13.50 亿元；经营活动产生的现金流量净额较去年增长 7.64 亿元，增长 49.73%。 ➢ 毛利率、费用率保持稳定，研发投入力度持续加大。2025 年上半年，公司毛利率为 40.23%，同比基本持平。费用方面：公司 2025 年上半年销售/管理/研发费用率分别为 19.12%/5.75%/18.95%，分别较上年同期变动 +1.68/-0.81/-1.78 个百分点。研发投入方面，上半年公司研发投入为 23.92 亿元，同比增长 9.17%，占营业收入的比例达 21.92%。 ➢ 星火大模型持续迭代升级，X1 模型综合能力大幅提升。2025 年 7 月，讯飞星火 X1 全面跃升，在全国产算力上全面对标业界一流水平 （DeepSeek-R1 528 版本、OpenAI o3），在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，尤其在教育、医疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型，进一步扩大优势。 ➢ 深化 AI 与主营业务融合，多领域应用实现关键突破。2025 年上半年：1）智慧教育：B端市场取得亮眼表现，其中智慧黑板销量实现同比150%大幅增长；AI“听说课堂”销量同比增长超 20%；AI 批阅机、智慧考试等应用加速落地。C 端 AI 学习机收入继续保持翻番增长。2）智慧医疗：面向基层的智医助理已覆盖超过 7.5 万个医疗机构；医疗大模型已在全国近 20 余家龙头医院落地应用；C 端讯飞晓医 APP 接入医疗大模型 X1，累计下载量已突破 2400 万次，累计完成超 1.4 亿次 AI 咨询量。 3）AI 开放平台：截至 2025 年上半年，讯飞 AI 开放平台已汇聚超 870 万开发者团队：平台日均 tokens 调用量较年初跃升 4.3 倍，智能体总量增长 85%，生态规模与活跃度同步快速提升。4）AI+消费者硬件：2025 年上半年，公司 AI 消费者硬件持续领跑：办公本、翻译机、 AI 录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一；618 大促期间，整体 GMV 实现营收同比增长 42% ➢ 盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代升级，深化 AI 与业务融 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 合，商业化落地进一步加快，多领域应用实现突破。我们预计 2025-2027年EPS分别为0.35/0.45/0.56元，对应P/E 分别为148.73/116.53/93.33倍,维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：AI 大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 19,650 23,343 28,125 34,133 41,612 增长率 YoY % 4.4% 18.8% 20.5% 21.4% 21.9% 归属母公司净利润(百万元) 657 560 809 1,033 1,289 增长率 YoY% 17.1% -14.8% 44.4% 27.6% 24.9% 毛利率(%) 42.7% 42.6% 42.4% 42.4% 42.5% ROE(%) 3.9% 3.1% 4.4% 5.4% 6.4% EPS(摊薄)(元) 0.28 0.24 0.35 0.45 0.56 市盈率 P/E（倍） 183.05 214.80 148.73 116.53 93.33 市净率 P/B（倍） 7.06 6.76 6.59 6.31 5.98 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 21,200 24,062 25,594 28,417 32,046 营业总收入 19,650 23,343 28,125 34,133 41,612 货币资金 3,563 3,387 2,476 2,090 1,480 营业成本 11,267 13,391 16,197 19,651 23,947 应收票据 445 640 938 1,138 1,387 营业税金及附加 126 144 174 212 258 应收账款 12,165 14,666 16,031 18,090 20,805 销售费用 3,584 4,083 4,950 5,90