2025年上半年净利润增长40%，人形机器人业务进展顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月27日优于大市汇川技术（300124.SZ）2025 年上半年净利润增长 40%，人形机器人业务进展顺利核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价71.20 元总市值/流通市值191913/168141 百万元52 周最高价/最低价81.71/39.91 元近 3 个月日均成交额1558.13 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-2025 年一季度业绩增长 63%，正式布局人形机器人业务》 ——2025-05-30《汇川技术（300124.SZ）-三季报点评：收入同比增长 20%，工控业务有望逐步修复》 ——2024-11-01《汇川技术（300124.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 30%，新能源汽车业务收入实现较好增长》 ——2024-08-28《汇川技术（300124.SZ）-2023 年归母净利润同比增长 9.8%，新能源汽车业务扭亏为盈》 ——2024-04-24《汇川技术（300124.SZ）-工控龙头增长韧性强，受益智能制造发展前景广阔》 ——2024-02-252025 年上半年营业收入同比增长 26.73%，归母净利润同比增长 40.15%。公司 2025 年上半年实现营收 205.09 亿元，同比增长 26.73%；归母净利润 29.68亿元，同比增长 40.15%。单季度看，2025 年第二季度公司实现营收 115.31亿元，同比增长约 18.99%；归母净利润 16.46 亿元，同比增长 25.91%。营收与利润增长主要受益于新能源汽车业务放量及通用自动化稳健增长。盈利能 力 方 面 ， 上 半 年 毛 利 率 / 净 利 率 为 30.23%/14.65% ， 同 比 变 动-1.54/+1.38pct，费用管控驱动净利率提升。费用方面，上半年销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.28%/4.05%/9.58%/-0.25% ， 同 比 变 动-1.33/-0.14/+0.48/-0.22pct。业务结构持续升级，多领域市场份额持续提升。分业务看，2025 年上半年通用自动化业务收入 88.07 亿元，同比增长 17%，其中通用伺服系统在国内份额约 32%，同比增长 4.4pct，低压变频器产品（含电梯专用变频器）在国内份额约 22%，同比增长 2.4pct；新能源汽车业务收入 92.66 亿元，同比增长50%，其中新能源乘用车电机控制器在国内份额约 10.1%，同比下滑 0.9pct，电驱总成在国内份额为 7.1%，同比增长 1.2pct；智慧电梯收入 23.06 亿元，同比下滑 1%，下滑主要系地产低迷拖累所致。海外收入 13.2 亿元，同比增长 39%，占营收 6.4%，韩国、越南市场行业线出海成果突出，欧洲高端客户合作深化。人形机器人进展顺利，持续推进关节模组、丝杠、场景应用。1）低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组：从样机研究进入到开发阶段，不断提升功率、扭矩密度和线性响应度等，解决业界普遍反馈的发热保护和出力不足的痛点。2）行星滚柱丝杠：通过持续优化磨削和硬车工艺，大大缩短加工时间，为大客户定制高性能直线模组，目前已完成送样工作。3）具身智能机器人场景化解决方案：围绕上肢部件场景，响应客户和集成商的需求，依托工业及协作臂的技术积累，启动了上肢部件的开发工作。投资建议：公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升、新能源汽车持续高增带动主业业绩改善；人形机器人业务 24 年正式布局，零部件研发、客户沟通良好，有较大概率成为人形机器人领先企业。我们维持 2025年-2027 年归母净利润预测为 53.17/64.47/76.44 亿元，对应 PE 34/28/24倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)30,42037,04148,33761,80175,855(+/-%)32.2%21.8%30.5%27.9%22.7%归母净利润(百万元)47424285531764477644(+/-%)9.8%-9.6%24.1%21.2%18.6%每股收益（元）1.771.591.992.412.86EBITMargin13.6%11.4%11.8%11.3%10.6%净资产收益率（ROE）19.4%15.3%16.6%17.6%18.1%市盈率（PE）37.942.133.827.923.5EV/EBITDA43.542.533.228.025.2市净率（PB）7.336.455.624.904.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汇川技术 2025 年上半年营业收入同比增长 26.73%图2：汇川技术 2025 年上半年归母净利润同比增长 40.15%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术毛利率有所提升图4：汇川技术费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术保持较高的研发投入图6：汇川技术 ROE 有所波动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20250826）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E688188.SH柏楚电子优于大市149.504314.283.864.856.0235393125301029.SZ怡合达优于大市27.421740.690.831.001.2040332723平均值37362924300124.SZ汇川技术优于大市71.201,9191.591.992.412.8642342824资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物84873558649451809321营业收入3042037041483376180175855应收款项1263714327214022734032161营业成本2021526409346104483255516存货净额62