通信行业周报：英伟达产品安全存疑，利好国产算力链全方位闭环

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 通信 2025 年 08 月 26 日 通信 优于大市（维持） 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《组网与技术日益清晰，卫星互联预计将密集发射》，2025.8.19 2.《星网实现高速发射，组网有望常态化》，2025.8.14 3.《卫星互联网加速发射，投资机会进一步显现》，2025.8.11 4.《tokens 消耗量高速增长，算力经营成为新业态》，2025.8.4 5.《AI 大会揭示我国 AI 放量机会， 中美科技博弈再度聚焦》，2025.7.28 英伟达产品安全存疑，利好国产算力链全方位闭环 [Table_Summary] 投资要点：  1. 投资策略  1.1 英伟达安全性存疑，或加速国产芯片替代。我们认为，英伟达的安全问题或将造成国内算力芯片供给的真空。鉴于近期我国算力卡的进步，相关产业链条将有望迎来快速发展。1、英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。为维护中国用户网络安全、数据安全，依据有关法律规定，国家网信办 31 日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的 H20 算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。这对于英伟达在中国市场的后续订单或有非常恶劣的影响。2、IDC副总裁周震刚表示，2024 年中国数据中心加速卡中已有半数以上是推理卡。且2024 年国内数据中心加速卡市场中，国产算力占比大约三成，周震刚预计 2025 年上半年占比应该会超四成。中国加速计算服务器市场出货量 2024 年同比增长97.3%，预计 2025 年增长 52.9%。3、砺算科技已发布 GPU 芯片 7G 100 及其首款显卡产品 Lisuan eXtreme LX。在 3DMark Fire Strike 测试中，消费级的砺算7G106 得分为 26800 分，大致相当于英伟达 RTX 3060 Ti GDDR6X，或者 AMD RX 7600。在游戏测试中，砺算科技分别展示了该显卡游玩《黑神话：悟空》、《古墓丽影：暗影》以及《明末：渊虚之羽》的画面。在《黑神话：悟空》中，砺算科技宣称平均游戏帧率大于 70，分辨率为 1080P，画质为高。  1.2 UE8M0 FP8 推动软硬协同生态闭环加速落地。我们认为，DeepSeek -V3 .1推动了国产算力卡对 FP8 精度的支持，有望极大程度推动国产算例卡的在大模型领域的“易用性”。国产算力卡应用有望迎来质的飞跃。1、DeepSeek 明确指出其V3.1 版本使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，并在评论区直接声明 UE8M0 FP8 是针对即将发布的下一代国产芯片设计。2、FP8 是一种 8 位浮点数表示法，相对于传统的 FP16、FP32，它显著减少了存储，提高了计算吞吐。Transformer Engine 应用混合的 FP8 和 FP16 /BF16 精度格式，大幅加速 Transformer 训练，同时保持准确性。FP8 也可大幅提升大型语言模型推理的速度，性能提升高达 Ampere 架构的 30 倍。3、英伟达 GPU 无论是 Hopper 架构、还是 Ada Lovelace 架构都支持 Transformer Engine 进行 FP8 的训练和推理。4、谷歌、零一万物等技术团队均采用 FP8 实现 AI 模型推理加速。5、国产算力卡支持 FP8的传统技术方案将 FP8 模型提前转换为 FP16 或 BF16 格式才能运行，这将导致性能损失。  1.3 AI 加持带来业绩提升，下半年资本开支有望放量。我们认为，我国以运营商及云厂商为代表的算力需求方在算力基础设施上的需求明确，资本开支也有望在下半年持续投放。1、三大运营商半年报算力相关业务收入增长良好①中国电信云服务收入为 573 亿元，同比增长 3.8%，智能服务收入 63 亿元，同比增长 89.4%。②中国联通云服务收入为 376 亿元，同比增长 4.6%，数据中心收入为 144 亿元同比增长 9.4%。2、中国移动云服务收入 561 亿元，同比增长 11.3%。2、三大运营商上半年资本开支谨慎，下半年将迎投资放量。2025 年上半年，中国电信、中国联通、中国移动资本开支占全年开支比分别为 40.9%、36.7%和 38.6%。三大运营商上半年资本开支占全年资本开支比为 38.9%。总额同比下降 16.5%，中国电信下降 27.5%。三运营商在业绩发布会上均表示，将保持年初资本开支计划。据财报数据推算，中国电信、中国联通、中国移动下半年资本开支分别为 494 亿元、348 亿元和 928 亿元，占全年资本开支比分别为 59.1%、63.3%和 61.4%。3、国内云厂商腾讯今年中报业绩良好，CEO 表示腾讯在 AI 领域持续投入并从中获益。在保持三大核心业务坚实增长的同时，腾讯持续加码 AI 战略投入，二季度 AI 研发投入202.5 亿元，同比同比增长 17%。资本开支 191.1 亿元，同比增长 119%。  2. 行业要闻 -20%0%20%39%59%78%98%118%2024-082024-122025-04通信沪深300 行业周报 通信 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  2.1 DeepSeek-V3.1 发布，针对国产芯片设计。据微信公众号 DeepSeek，8 月21 日 DeepSeek-V3.1 正式发布。升级包含以下主要变化：①混合推理架构：一个模型同时支持思考模式与非思考模式；②更高的思考效率：相比 DeepSeek-R1-0528，DeepSeek-V3.1-Think 能在更短时间内给出答案；③更强的 Agent 能力：通过 Post-Training 优化，新模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升。在工具调用/智能体支持增强：1、编程智能体：在代码修复测评 SWE 与命令行终端环境下的复杂任务（Terminal-Bench）测试中，DeepSeek-V3.1 相比之前的 DeepSeek 系列模型有明显提高。2、搜索智能体：DeepSeek-V3.1 在多项搜索评测指标上取得了较大提升。在需要多步推理的复杂搜索测试（browsecomp）与多学科专家级难题测试（HLE）上，DeepSeek-V3.1 性能已大幅领先