低成本导弹民企主机厂，国内和海外需求放量在即

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 高德红外是稀缺的民营导弹主机厂，以高端红外产品起家，并陆续获得 WQ 装备科研与生产总体资质，现已构建“底层红外核心器件-综合光电系统-顶层完整装备系统总体”的全产业链科研生产布局。2025H1 公司预计实现归母净利润 1.5 亿至 1.9 亿，同比增速734.73%至 957.33%，拐点确立。 投资逻辑： 稀缺的民营导弹主机厂，受益于低成本弹需求放量：1）低成本弹成为各国武器装备体系关键组成部分，以美国为例，美国导弹弹药采办预算在 2015-2026 财年 CAGR 达到 13.3%。2）装备总体资质审批严格，公司是民营导弹主机厂，地位稀缺。3）公司盈利能力显著高于已上市的国有导弹主机厂，得益于一体化优势，多次在竞标中胜出。4）导弹十五五进入放量周期，有望长期高景气，公司 2025年 7 月公告 8.79 亿国内订单，8 月 5 日公告 3.07 亿国内订单。 军贸需求旺盛叠加耗材属性，看好公司海外拓展：1）根据 SIPRI，2021-2024年全球导弹出口额由32.28亿TIV增长至58.13亿TIV，CAGR 为 21.7%；我国导弹性价比高，需求有望增长。2）根据 CSBA，美军在四次局部战争的主要空袭行动中，共消耗精确制导弹药约5.4 万枚，低成本弹耗材属性显著。3）公司参与航展拓展军贸，2024 年以来订单加速，2025 年 7 月披露外贸产品订单 6.85 亿元。 红外全产业链龙头，收购汉丹机电延伸火工品业务：1）红外业务方面，公司具备“探测器-机芯-整机”的全产业链优势，能同时量产制冷和非制冷两类探测器的企业。2）传统弹药业务方面，公司2015 年收购非致命地爆装备的唯一定点生产企业汉丹机电，取得火工品牌照，支撑公司取得 WQ 总体生产资质。 盈利预测、估值和评级 预计 2025/2026/2027 年公司实现营收 54.4 亿/63.0 亿/77.7 亿元，同比+103.3%/+15.7%/+23.3%；归母净利润 6.8 亿/8.8 亿/12.0亿元，同比 N/A/+29.6%/+35.9%，对应 EPS 为 0.16/0.21/0.28 元，对应 PE 为 81/62/46 倍。参考导弹产业链企业 2026 年 53-91 倍 PE估值，考虑到公司卡位优势突出，业务成长性较强，给予 2026 年85 倍 PE，目标价 17.58 元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 军贸拓展不及预期；民品市场竞争加剧；利润季节性波动风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,415 2,678 5,443 6,298 7,768 营业收入增长率 -4.49% 10.87% 103.28% 15.71% 23.34% 归母净利润(百万元) 68 -447 681 883 1,200 归母净利润增长率 -86.51% -760.56% N/A 29.60% 35.92% 摊薄每股收益(元) 0.016 -0.105 0.160 0.207 0.281 每股经营性现金流净额 0.07 0.05 0.21 0.26 0.23 ROE(归属母公司)(摊薄) 1.00% -7.07% 9.84% 11.56% 13.84% P/E 460.52 -70.96 80.53 62.13 45.71 P/B 4.59 5.02 7.93 7.18 6.33 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5005.007.009.0011.0013.0015.00240826241126250226250526人民币(元)成交金额(百万元)成交金额高德红外沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 红外产业链完备，成长为民营导弹总体单位........................................................ 4 1.1 高端红外起家，逐步形成“芯片-制导系统-导弹总体”完整产业链.............................. 4 1.2 民营控股军工集团，子公司分工明确........................................................ 4 1.3 红外产品为公司主要收入来源，2025Q1 迎来业绩拐点 ......................................... 5 1.4 业绩拐点确立，看好持续性................................................................ 7 2 稀缺的民营导弹主机厂，受益于低成本弹需求放量.................................................. 7 2.1 顺应武器装备“小、智、廉”发展趋势，低成本弹需求广阔.................................... 7 2.2 总体资质审批严格，公司为稀缺的民营导弹主机厂........................................... 10 2.3 民营、全产业链、一体化，公司具有成本与效率优势......................................... 11 2.4 长期受益于低成本导弹放量，看新型号放量................................................. 11 3 军贸需求旺盛叠加耗材属性，看好公司海外拓展................................................... 12 3.1 全球导弹军贸需求旺盛，我国导弹具备性价比优势有望受益................................... 12 3.2 低成本弹具备耗材属性，消耗量不断上升................................................... 14 3.3 军贸订单持续提升，未来放量可期......................................................... 15 4 红外全产业链龙头，收购汉丹机电延伸火工品业务................................................. 16 4.1 红外业务奠基，公司是全产业链龙头....................................................... 16 4.2 收购汉丹机电，延伸火工品业务........................................................... 18 5 盈利预测与投资建议........................................