大族激光(002008)全球智能装备提供商，多业务布局助力穿越周期

上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 机械设备 2025 年 08 月 20 日 大族激光 (002008) ——全球智能装备提供商，多业务布局助力穿越周期 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： ⚫ 全球领先的智能制造装备整体解决方案提供商。公司具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化优势；产品涵盖信息产业设备、新能源设备、半导体设备、通用工业激光加工设备等。2010–2024 年，公司营收及归母净利润 CAGR 分别为 11.77%、11.36%。 ⚫ 信息产业：AI 及出口驱动下，PCB 及消费电子设备需求有望迎来高速增长。1）PCB：AI 服务器及数通产品需求持续上升，加上智能手机、汽车电子等电子终端产品的技术升级，共同推动 PCB 行业各类细分产品的成长；以泰国为热点的东南亚地区 PCB 新建项目快速推进；2）消费电子：随着 AIPC、AI 手机等 AI 终端产品的推出，消费电子设备迭代升级需求凸显。公司保持紧密工艺配合，保持较高市占率，预计订单将迎来快速增长。 ⚫ 新能源：需求筑底，出口+新技术带来设备增量。1）锂电：国内电池企业出海，及海外当地企业设备采购拉动新增需求；此外，固态电池等新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇；公司在深化宁德时代等大客户合作的同时，积极拓展海外及固态电池市场业务；2）光伏：光伏装机量维持高位，电池技术不断迭代；公司在主流电池厂家取得主制程设备（PECVD、LPCVD、硼扩散炉、退火炉等）批量订单，并与主流客户共同开发验证电池生产工序核心装备。 ⚫ 半导体及新型显示设备：受益于国产替代及新工艺革新。1）半导体：半导体行业复苏拉动设备需求的增长；激光已成为关键加工手段，在半导体封装中，激光应用环节较多；2）新型显示：激光工艺应用有利于促进 Micro LED 上下游产业链补全补强，加快 Micro LED 显示产业快速实现产业化。公司设备类型多样，持续推进新产品研发验证，助力国产替代。 ⚫ 通用：激光渗透率提升，拉动设备需求稳健增长。1）行业端：通用工业激光加工设备市场规模大、需求稳中向好，需求驱动力为渗透率提升+功率升级+海外出口+工艺迭代，2023年国内激光设备市场约 910 亿；2）公司端：公司通用设备板块产品包括标准激光切割、焊接、打标设备等，坚持研发创新，紧密围绕客户及市场需求，不断优化升级产品，在行业内卷情况下保持营收稳健增长 ⚫ 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 25-27 年归母净利润分别 10.74、15.75、20.43亿元，公司当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 32、22、17X。25-27 年可比公司 PE 均值为 75、51、37X，考虑到德龙激光无 Wind 一致预测；且英诺激光因业绩体量较小、估值偏高，故在可比公司中剔除德龙激光、英诺激光，剔除后可比公司 25-27 年 PE 均值为 61、44、34X，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值。考虑到公司为国内激光设备领域领军企业，多业务齐发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，因此，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动、市场竞争、技术更新迭代、管理、控股股东股权质押的风险。 市场数据： 2025 年 08 月 19 日 收盘价（元） 33.07 一年内最高/最低（元） 37.12/18.02 市净率 2.1 股息率%（分红/股价） 1.06 流通 A 股市值（百万元） 31,639 上证指数/深证成指 3,727.29/11,821.63 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2025 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 15.41 资产负债率% 51.79 总股本/流通 A 股（百万） 1,030/957 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 李天奇 A0230522080001 litq@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 14,771 2,944 16,916 20,319 23,507 同比增长率（%） 4.8 10.8 14.5 20.1 15.7 归母净利润（百万元） 1,694 163 1,074 1,575 2,043 同比增长率（%） 106.5 -83.5 -36.6 46.6 29.7 每股收益（元/股） 1.62 0.16 1.04 1.53 1.98 毛利率（%） . . . . . ROE（%） 10.5 1.0 6.2 8.4 9.9 市盈率 20 32 22 17 注： “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 08-1909-1910-1911-1912-1901-1902-1903-1904-1905-1906-1907-1908-19-50%0%50%100%(收益率)大族激光沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共31页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 25-27 年归母净利润分别 10.74、15.75、20.43 亿元，公司当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 32、22、17X。25-27 年可比公司PE 均值为 75、51、37X，考虑到德龙激光无 Wind 一致预测；且英诺激光因业绩体量较小、估值偏高，故在可比公司中剔除德龙激光、英诺激光，剔除后可比公司 25-27年 PE 均值为 61、44、34X，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值。考虑到 AI 产业链服务器、高速交换机等基础设施需求爆发，PCB 专用加工设备市场需求快速反弹, 叠加消费电子市场复苏、新能源设备行业筑底反弹，公司为国内激光设备领域领军企业，多业务齐发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，因此，首次覆盖给予“买入”评级。 关键假设点 1、PCB 及自动化配套设备：随着 AI 算力发展叠加出口需求，预计行业保持较高增速，大族数控在行业内保持较高市占率，预计 25-27 年收入增速分别 35.00%、40.00%、20.00%。 2、其他智能制造装备：公司其他智能装备业务包括消费电子设备、新能源设备、半导体设备及通用设备，预计 25-27 年其他智能装备业务的营收增速分别为 8.53%、12.89%、13.74%。其中：①消费电子设备：预计 25-27 年营