汽车与零部件行业AI液冷系列报告之二：AI液冷，1-N及从国内到出海，共同促进产业链量利齐升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 ⚫ AI 液冷：预计 2025 年是渗透率加速的元年。随着生成式 AI 横空出世，传统的通算中心已无法满足日益增长的 AI 算力需求，智算中心（AIDC）成为算力设施发展的必然趋势，配套的散热需求也将随之增长，风冷技术已难以满足当前高功耗芯片及机组的散热需求。除英伟达外，谷歌、微软、Meta、华为、阿里等国内外云厂商均引入液冷技术方案。随着液冷技术从可选变为刚需，渗透率有望快速提升，预计2026 年全球数据中心液冷渗透率将提升至 30%左右。 ⚫ AI 液冷：市场空间大，产业链配套将量价齐升。液冷产业链上游为液冷系统部件，一次侧部件包括冷却塔、干冷器、冷水机组、水泵等，二次侧部件包括 CDU、液冷板、Manifold、UQD 等部件及冷却液、管路等其他部件；中游主要参与者包括第三方液冷解决方案供应商、服务器 OEM/ODM 厂商、部分实力较强的数据中心技术设施建设商等；产业链下游主要为服务器终端用户。CDU、Manifold、UQD、液冷板是液冷系统价值量的核心部分，其中液冷板、CDU、UQD 和 Manifold 四大产品价值量占比超 90%。考虑 2026 年英伟达 GB200/300 服务器液冷市场、ASIC 芯片相关液冷市场等，预计 2026 年全球数据中心液冷市场空间约为 688 亿元左右，其中国内市场约为 179 亿元左右，市场空间较大。 ⚫ AI 液冷：预计国内产业链有望加速出海。从需求端看，随着英伟达 GB200/300 放量、云服务器厂商加快布局 ASIC 芯片及液冷技术，预计海外 AI 液冷需求将迎来较高增长；从供给端看，此前海外液冷产业链相对封闭，我们预计随着需求快速提升，短期内海外液冷厂商产能扩张将可能难以满足需求增长，有望为国内液冷供应商提供增量配套机会。国内液冷产业链公司能力提升、海外云服务商降本需求也将推动国内液冷产业链公司加速出海。 ⚫ AI 液冷：国内供应商将实现从 0-1 破圈。液冷系统供应商层级可分为系统总成供应商、核心部件供应商、细分部件供应商。液冷市场目前以外资和台资为主，国内企业积极布局。系统总成供应商护城河较高，我们预计部分能力较强的国内液冷厂商后续有望通过单品配套实现破圈，由部件供应商升级为系统供应商。 从投资策略上看，随着智算芯片及机柜功率密度提升、海外厂商 ASIC 布局加速、国产算力集群规模提升，预计液冷市场将有望迎来快速扩张，产业链公司从 1-N 及从国内到出海，产业链公司有望实现量利齐升。建议关注：英维克、银轮股份、飞龙股份、川环科技、祥鑫科技、中鼎股份、溯联股份、高澜股份、申菱环境、科创新源、同飞股份等。 风险提示 AI 智算中心扩张速度低于预期、液冷渗透率低于预期、国内液冷供应商出海进度低于预期、市场竞争加剧、假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2025 年 08 月 17 日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 刘宇浩 liuyuhao@orientsec.com.cn 预计 AI 液冷将为产业链公司提供第二增长曲线：——液冷行业跟踪 2025-08-11 7 月淡季车企销量呈现分化，关注强α整车及机器人链汽零公司：——汽车行业周报（0728-0803） 2025-08-03 预计 Robotaxi 有望加快落地，产业链相关公司将受益：——智能汽车跟踪点评 2025-07-27 AI 液冷：1-N 及从国内到出海，共同促进产业链量利齐升 ——AI 液冷系列报告之二 中性（维持） 汽车与零部件行业深度报告 —— AI液冷：1-N及从国内到出海，共同促进产业链量利齐升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 AI 液冷：预计 2025 年是渗透率加速的元年 ................................................. 4 1.1 芯片及机柜功耗快速提升，液冷由可选变为刚需 .......................................................... 5 1.2 ASIC 芯片及国内超节点技术加速发展也将催生新液冷需求 .......................................... 6 2 AI 液冷：市场空间大，产业链配套有望量价齐升 ......................................... 8 2.1 液冷系统核心部件具备一定进入壁垒 ............................................................................ 9 2.2 预计液冷配套价值量将提升，行业市场空间较大 ........................................................ 11 3 AI 液冷：预计国内产业链有望加速出海 ..................................................... 12 3.1 预计国内公司切入海外链弥补海外产能不足 ............................................................... 13 3.2 国产液冷公司可满足海外 ASIC 厂商降本需求 ............................................................ 14 3.3 国内液冷部分公司已具备产品竞争力 .......................................................................... 15 4 AI 液冷：预计国内供应商将实现从 0-1 破圈 .............................................. 16 4.1 液冷市场目前以外资和台资为主，国内企业积极布局 ................................................. 16 4.2 液冷供应商由单品逐步走向总成 ................................................................................. 18 4.2.1 系统总成供应商护城河较高......................................