家电行业：白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 5 月家空排产小幅下滑，预计全年节奏前低后高。根据产业在线数据，5 月家空总排产 2035.5 万台，较去年较同期排产-11.9%，同期生产实绩-2.2%。其中，1）内销排产 1285.5 万台，同比排产-9.3%，实绩-9.0%，主要受终端需求较为疲软和生产端主动收窄排产计划共同影响。考虑到年内厄尔尼诺现象大概率持续并增强，可能引发极端天气，叠加 618 大促临近，有望对旺季空调出货形成一定助力，内销市场仍然存在机会。考虑到 24Q4 和 25 年上半年国补刺激带来的高基数效应，我们预计今年全年内销节奏为前低后高，有望在今年三、四季度逐渐转好。2）出口排产 750 万台，同比排产-16.0%，实绩-5.2%。短期出口排产仍然存在压力，其中预计中东局势对出口部分区域造成压力，但伴随海外库存逐渐消化企稳，出口订单有望在后续出现拐点。 ⚫ 白电持续涨价，继续传导上游成本压力。受原材料价格上行带动，白电企业持续涨价，以转嫁成本压力。原材料端来看，LME 铜 2025 年 10 月初至今上涨 22%，中国塑料城指数 PVC2026 年初至今+23%，金属和塑料在家电原材料中占比较大，直接推高企业成本。今年 1 月美的等家电龙头企业率先启动涨价，4 月初海尔、海信等主流品牌跟进，4 月中下旬中小厂家也普遍上调出厂价约 5%，部分企业最高涨幅达8%-10%。经销商表示 5 月涨价势头仍将延续。现阶段家电厂商集中涨价稳步传导成本压力，我们预计龙头企业的顺价能力更强，有望出现市场格局优化的局面，龙头的经营在此过程中更具稳定性。 ⚫ 泡泡玛特冰箱开售，定价中高端。泡泡玛特于 4 月 30 日正式发售 Labubu IP 联名两款冰箱，限量 999 台、售价 5999 元，定位中高端市场。作为泡泡玛特首款家电产品，正式开售前二手平台溢价显著，最高报价达 22999 元，溢价超过 2.5 倍，产品上线后迅速售罄。该款小冰箱由小家电代工企业以 OEM 模式合作生产。我们认为，随着泡泡玛特后续推出更多 IP 联名小家电，有望加速国内小家电自主品牌出海进程，依托潮玩 IP 海外热度打造品牌力，构建国内品牌出海稀缺的“品牌”壁垒，进一步提升海外用户对中国小家电的认知。 投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的： 海尔智家(600690，未评级)。 主线二：出海仍为长期主线，Q2 有望迎来拐点，相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 05 月 04 日 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 预期底已现，把握优质配置窗口 2026-04-29 以旧换新自主品类陆续落地，核心材料迎来产业拐点 2026-04-19 多品牌持续涨价，金属类货物关税调整 2026-04-19 白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— 白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报