汽车行业：如何看待下一阶段的整车投资？

证券研究报告报告评级：强于大市丨维持如何看待下一阶段的整车投资？国联民生证券汽车研究团队请务必阅读报告末页的重要声明12025年08月17日目录第一部分第二部分第三部分第四部分变局：新能源汽车进入行业整合期破局：高阶智驾成为新一轮竞争胜负手投资建议：聚焦龙头与智驾领先的企业风险提示21、变局：新能源汽车进入行业整合期3◥ 新能源优质供给持续增加推动行业发展。2020年以来，纯电和插混全新车型上市数量呈现快速提升趋势，2021年纯电和插混全新车型数量分别为52和18款，2024年纯电和插混全新车型数量提升至73和48款，而燃油车及其他全新车型数量从2020年63款下降至2024年的45款，新能源全新车型供给持续提升进一步助推了行业规模的增长。◥ 得益于政策和优质供给双轮驱动，新能源需求持续释放。2020年以来新能源乘用车销量和渗透率快速提升，2024年新能源乘用车批发销量为1228万辆，同比+36.4%，批发渗透率达到44.6%，同比+10.0pct；新能源乘用车上牌销量为1076万辆，同比+48.6%，上牌渗透率达到47.0%，同比+12.7pct。2025年1-5月，新能源乘用车批发/上牌销量分别为528/419万辆，渗透率分别为48.1%/49.5%，新能源渗透率继续提升至接近50%。4图表：2020-2024年新能源和燃油车乘用车全新车型数量对比（款）0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,400新能源乘用车批发销量（万辆）渗透率图表：新能源乘用车批发渗透率0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,200新能源乘用车上牌销量（万辆）渗透率02040608010020202021202220232024纯电插混燃油车及其他图表：新能源乘用车上牌渗透率来源：乘联秘书长公众号，中汽协，中保信，国联民生证券研究所◥ 智能手机行业总量：2010年以来以苹果为代表的厂商推出现象级智能手机产品，产品叠加移动互联网生态行业开启快速增长，中国智能手机出货量从2011年0.9亿部增长是2016年5.2亿部，CAGR-5为41%；智能手机渗透率从23%提升至93%，基本实现智能化升级。2016年后智能手机行业进入成熟期，2020年出货量达到最低点3亿部，此后总量基本维持在3亿上下，进入存量发展时代。◥ 智能手机行业格局：2012年行业渗透率超过50%，经过第一阶段多年低端市场的价格战，头部厂商们提升了打造高端产品的能力，叠加消费者对于手机体验认知程度的提升、运营商渠道影响力的减弱，智能手机行业价格战降温，走向产品升级阶段，行业格局开始走向集中，厂商数量逐步减少。2014年中国智能手机份额前六分别为小米/三星/联想/华为/酷派/苹果，CR6约为64%；2024年智能手机行业份额前五分别为Vivo/华为/苹果/OPPO/荣耀，第六名小米份额与OPPO接近，CR6约91%，相比2014年提升近29pct，中国智能手机行业厂商经历出清后格局已经相对稳定集中。◥ 相对智能手机，消费者对于汽车外观造型、动力形式、车身形态、轴距空间、价位带等多个方面都有更加差异化的需求，汽车相比手机行业“赢家通吃”属性更弱，新能源渗透率接近50%后，各厂商电动化差距在缩小，但自动驾驶或许是下一个拉开差距环节，有望推动行业格局进一步集中。5来源：Wind，IDC，小米集团，国联民生证券研究所图表：中国智能手机出货量、增速和渗透率图表：2014VS2024年中国智能手机份额情况-50%0%50%100%150%200%0.01.02.03.04.05.06.0中国智能手机出货量（亿部）YOY（右轴）智能手机渗透率（右轴）2014年2024年Xiaomi, 12.50%Sumsang, 12.10%联想, 11.20%Huawei, 9.80%酷派, 9.40%苹果, 8.84%其他, 36.2%XiaomiSumsang联想Huawei酷派苹果其他vivo, 17.3%Huawei, 16.2%Apple, 15.1%OPPO, 15.0%荣耀, 14.8%小米, 14.7%其他, 6.9%vivoHuaweiAppleOPPO荣耀小米其他◥ 三电产业链逐步强大，纯电车型竞争趋于激烈。2021年产业快速发展初期，行业优质供给较少，比亚迪、特斯拉凭借其领先的三电技术实现了销量的快速增长,纯电格局方面，2021年纯电销量前10/前20份额分别为49.8%/65.9%，特斯拉Model 3/Y、比亚迪汉等车型表现优异；2025年1-5月纯电销量前10/20份额分别为39.2%/55.4%，供给增加、格局趋于分散。随着三电产业链的成熟，吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等主流自主品牌均推出了其主力纯电车型，以20-30万B级纯电车为例，将2021年和2024年销量靠前的车型进行性能对比，同级别纯电车型的性能差异逐步缩小。图表：热销纯电车型性能差异逐步缩小（ 2021VS2024 ）来源：中保信，汽车之家，国联民生证券研究所图表：纯电车型竞争趋于激烈（2021VS2025M1-M5）车型销量（万辆）份额车型销量（万辆）份额五菱宏光MINI39.016.5%星愿15.66.0%特斯拉Model Y16.06.8%海鸥14.25.5%特斯拉Model 315.16.4%五菱宏光MINI14.05.4%比亚迪汉7.93.3%特斯拉Model Y12.84.9%奇瑞eQ17.53.2%小米SU712.54.8%奔奔7.53.2%特斯拉Model 37.62.9%AION S7.23.0%小鹏M037.22.8%欧拉黑猫6.92.9%比亚迪元PLUS6.32.4%小鹏P76.02.5%五菱缤果6.12.4%比亚迪秦PLUS4.92.1%熊猫mini5.72.2%49.8%39.2%65.9%55.4%CR20CR10CR2020212025.1-5CR10车型指导价（万元）级别带电量（kWh）CLTC/NEDC续航里程（km）百公里耗电量（kWh/100km）最大功率（kW）最大扭矩（N·m）百公里加速时间（s）小鹏P7 2021款 后驱标准续航智享版21.99B级轿车60.248013.81963906.7飞凡Marvel R 2021款后驱版标准版22.98B级SUV69.950515.31374107.9比亚迪唐 2019款EV600 智联创享型 5座29.79B级SUV82.8520-1803308.5AION LX 2020款 80 智尊版27.66B级SUV93.365015.5150350-爱驰U5 2021款 U5 PRO22.99B级SUV63.0503-1503107.6平均值--73.8531.614.91633587.7车型指导价（万元）级别带电量（kWh）CLTC/NEDC续航里程（km）百公里耗电量（kWh/100km）最大功率（kW）最大扭矩（N·m）百公里加速时间（s）特斯拉Model 3 2023款焕新版 后轮驱动23.19B级轿车6060611.31943406.1极氪007 2024款 后驱型 688km 磷酸铁锂 纯电动20.99B级轿