养老金融系列之八：中国台湾养老金都投些什么？

请阅读最后一页的重要声明！ 中国台湾养老金都投些什么？ ——养老金融系列之八 证券研究报告 宏观深度报告 / 2025.08.16 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 谢钰 SAC 证书编号：S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1. 《制造业用工续创新低——对外贸易图谱 2025 年第 31 期》 2025-08-15 2. 《关税影响温和——7 月美国通胀数据解读》 2025-08-13 3. 《美国服务业或面临滞胀——全球经济观察第 7 期》 2025-08-09 核心观点 中国台湾地区的养老金体系职业分割和待遇差异显著，那么，中国台湾养老金由哪些构成？各类养老金投资于哪些资产？养老金融产品有何特色？ ❖ 以职业区分的养老金体系。中国台湾现行的养老体系以一二支柱为主，并辅以保障贫困老年人的第零支柱和以商业保险为主的第三支柱，首先，第一支柱中军人保险、公教人员保险和农民健康保险分别服务于军人、公教人员和农民，劳工保险和国民年金保险分别服务于普通劳工和未就业人员；其次，第二支柱包含服务于军公教人员的军公教退抚制度、服务于普通劳工的劳工退休金、服务于私立学校教职工的私校教职工退抚制度和服务于农民的农民退休储金；再次，中国台湾还有多项保障老年人最低生活保障的第零支柱养老津贴；最后，中国台湾没有官方进行管理的第三支柱养老金，民众可自行选择购买商业保险。 ❖ 中国台湾养老金如何配置？第一支柱中，第一，军人保险主投中国台湾资产，包括股票及 ETF 和债券等；第二，国民年金和劳工保险采取自营和资管相结合的方式，自行运用资金投向当地市场方面，国民年金偏好股票及受益凭证投资，其次是债券及特别股，劳工保险在中国台湾内的投资基本流向债券及特别股和转存金融机构，股票配置不多，对中国台湾以外的资产投资方面，国民年金和劳工保险资金都偏好固定收益资产，而二者委托经营的资金更多投资于中国台湾以外的市场；第三，公教人员保险资金投资于中国台湾外受益凭证的占比最高，且一半资金投入半导体行业。第二支柱中，第一，军公教退抚制度有近半资金委托给其他机构进行经营，在自行经营的资金里，分别有 21%和 15%的资金投向债券和股票，剩余资金以银行存款和各种票券及收益证券的形式存在；第二，私立学校教职员退抚养老资金的配置方面，主投全球债券、美股等，配置较多元；第三，劳工退休金自行投资资金偏好固收资产，委托经营的资金偏好权益。 ❖ 养老金融产品有何特色？一方面，中国台湾老年人照护服务体系起步较晚但发展迅速，目前实行的长照 2.0 计划较 1.0 拓展了服务对象和服务项目，且整合了长照社区资源现况，采用分层次的 ABC 社区整体照顾模式，除基础的照顾服务以外，中国台湾长照计划还包括为老年人提供自主生活训练指导的专业服务；另一方面，中国台湾“小额终老保险”是专为高龄、低收入或过去从未买过商业寿险的民众设计的一种“低保额、低保费、免体检、保障终身”的普惠型人寿商品，保费低于其他同类型寿险。 ❖ 风险提示：基金实际运作发生变化，公开资料披露有限，历史经验失效。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 内容目录 1 以职业区分的养老金体系 ......................................................................................... 4 2 中国台湾养老金如何配置？ ...................................................................................... 8 3 养老金融产品有何特色？ ........................................................................................ 13 4 风险提示 ............................................................................................................. 16 图表目录 图 1： 中国台湾养老金体系的发展演变 ......................................................................... 4 图 2： 中国台湾养老体系构成 ..................................................................................... 5 图 3： 中国台湾第一支柱养老金规模占比 ...................................................................... 5 图 4： 第一支柱养老金保费收入（亿新台币） ................................................................ 6 图 5： 第一支柱养老金给付（亿新台币） ...................................................................... 6 图 6： 军公教退抚制度养老金领取人数 ......................................................................... 6 图 7： 军公教退抚制度养老金月领取金额（新台币） ....................................................... 6 图 8： 私立学校教职员退抚制度参与学校和提取 ............................................................. 7 图 9： 私立学校教职员退抚制度参与学校分类 ................................................................ 7 图 10： 农民退休储金基金规模（亿新台币） ................................................................ 7 图 11： 劳工退休金的年核发人数和金额（亿新台币） .................................................... 7 图 12： 年金保险契约件数和保费收入 ......................................................................... 8 图 13： 年金保险给付件数及金额 .........................