非银金融行业：资金入市与赚钱效应共振，关注非银板块超额机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 资金入市与赚钱效应共振，关注非银板块超额机遇 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：市场资金活跃，新发基金改善，资金面与“赚钱效应”共振。本周沪深两市日均成交额 2.1 万亿元（环比+24%），沪深两融余额 20343亿元（环比+1.75%）。（1）据中国基金报，近期《推动公募基金高质量发展行动方案》中涉及浮动费率基金转常规、债基审批优化、调降销售服务费率、发起式基金的运作要求等均有最新指导意见，销售服务费率改革即将征求意见，《业绩比较基准细则》预计年内发布。（2）权益类公募基金发行持续释放积极信号，截至 2025 年 8 月 16 日，本周全市场已有 33 只新基金计划发行，这已经是连续第三周单周基金发行不低于 30 只。近三周权益类基金发行总数已达 85 只，占比超八成，权益类基金净值增长率持续回升，驱动基金发行进一步升温。（3）非银存款的高增与 M1 的增速上行相互呼应，反映证券市场流动性趋于改善，资金与“赚钱效应”共振，也为券商的业务发展创造了良好的市场环境。两融余额与市场成交额逐渐提升，资金面与“赚钱效应”共振，改善市场情绪。增量资金接力入市可期，看好非银板块超额行情。建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。 ⚫ 保险：平安连续举牌保险 H 股，利差趋势改善凸显投资价值。8 月 11日和 8 月 12 日，中国平安连续举牌中国太保 H 股和中国人寿 H 股，持股数量达到 1.4 亿股和 3.75 亿股，持股比例均达到 5.04%，后续平安继续增持中国太保 H 股至 5.10%。险资举牌保险股主因：一是监管持续呵护以及资产端边际企稳，行业经营质态改善。二是当前保险股仍反映较为悲观的预期，且 H 股保险标的估值相对更低。资产端看，截至 2025Q2 末，保险资金运用余额 36.23 万亿元，较年初+8.9%，25Q2人身险公司资金运用余额规模为 32.6 万亿元，较年初+8.9%，其中“股票+基金”的比例为 13.34%，实现连续两个季度环比提升，提升幅度分别为 0.6pct、0.25pct，响应监管号召，推动长期资金入市，同时受益于资本市场的稳步上行，增厚险资中长期投资回报。负债端看，根据中保新知调研，“老七家”前 7 月银保期缴保费同比+49%，较前 6 月的 45%延续走扩。展望全年，银保有望支撑新单增长，个险报行合一改善费差，预定利率下调等均有利于价值率提升。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL集团与跨境支付龙头连连数字。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:杠杆资金活跃市场情绪，看好非银板块超额机会 2025-08-10 非银金融行业:两融增长与宽基赎回共现，继续看好非银板块 2025-08-03 非银金融行业:资金入市促成交放量，反内卷改善经营质况 2025-07-27 [Table_Contacts] 联系人： 唐关勇 13651308680 tangguanyong@gf.com.cn -10%5%20%34%49%64%08/2410/2401/2503/2505/2508/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 59.80 20250427 买入 72.00 7.14 7.89 8.38 7.58 0.71 0.69 12.78% 13.19% 新华保险 601336.SH CNY 67.20 20250430 买入 65.95 9.31 9.95 7.22 6.75 0.71 0.63 29.02% 29.81% 中国太保 601601.SH CNY 39.70 20250427 买入 42.61 5.98 6.40 6.64 6.20 0.61 0.54 17.27% 16.28% 中国人寿 601628.SH CNY 42.32 20250430 买入 45.88 2.44 2.50 17.34 16.93 0.78 0.71 10.93% 9.52% 中国人保 601319.SH CNY 8.59 20250610 买入 11.29 0.94 1.03 9.14 8.34 1.22 1.05 14.53% 13.14% 中国平安 02318.HK HKD 57.60 20250427 买入 63.70 7.14 7.89 7.40 6.70 0.62 0.61 12.78% 13.19% 新华保险 01336.HK HKD 52.30 20250430 买入 40.09 9.31 9.95 5.15 4.82 0.51 0.45 29.02% 29.81% 中国太保 02601.HK HKD 36.64 20250427 买入 24.88 5.98 6.40 5.62 5.25 0.51 0.46 17.27% 16.28% 中国人寿 02628.HK HKD 24.36 20250430 买入 18.58 2.44 2.50 9.16 8.94 0.41 0.37 10.93% 9.5