政策半月观：宏观环境依然是市场的好朋友

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—宏观环境依然是市场的好朋友 近半月，政策继续发力促消费、保民生，政策部署个人消费贷和服务业经营贷贴息，逐步推进学前教育免费政策。基于此，我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.8.4-8.17）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近半月政策发力促消费、保民生、“反内卷”，具体有 6大焦点：一是 8.12 中美共同发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，再次暂停实施 24%的关税 90 天、同时调整部分非关税反制措施；二是中央财政首次对消费领域贴息，包括个人消费贷和服务业经营主体贷款贴息，两项政策贴息比例均为 1 个百分点、政策实施期为 1 年，后续可能视情延期或扩围等，除商品消费外，重点支持服务消费；三是 8.5 国务院办公厅发布《关于逐步推行免费学前教育的意见》，旨在降低生育养育成本，自 2025 年秋起针对幼儿园大班免保育教育费，仅 2025 年秋季，预计将惠及约 1200 万人、减少家庭支出 200 亿，后续适时研究完善扩围；四是 8.5 央行等发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，再提防止“内卷式”竞争，要求“分类施策、有扶有控”，重点支持关键技术产品和攻关、为科技成果转化引入耐心资本、健全中西部承接产业转移等；五是 8.15 央行发布 Q2 货币政策执行报告，基本延续此前定调、也有不少新提法，如相较 Q1 报告新增“防资金空转”、对信贷投放从“加大投放力度”改为“稳固支持力度”；六是近期各地多聚焦强产业，北京、上海、杭州多地支持具身智能机器人、医药生物产业发展。其他可关注：央行等多部门召开年中工作会议、北京取消五环外限购等。倾向于认为：下半年政策大基调已定，政策端短期“托而不举”，即会有新政策、但难有强刺激，后续有可能“适时加力”，紧盯 3 大变化：一是出口、消费、地产等基本面数据，若持续恶化可能随时出台增量政策；二是“反内卷”实质性落地情况；三是中美贸易谈判进展，尤其是可能的中美最高层会晤。继续提示：尽管 7 月经济多数回落，但尚不足以实质妨碍全年“保 5%”；事情正在起变化，对市场继续乐观点，股票、债券调整就是机会。 一、重要会议与政策：聚焦促消费、保民生、反内卷，关注中美会谈声明。 1、重要会议：部署消费贷和服务业经营贷贴息、多部门年中工作会议。 >中央首次对消费领域贴息，包括个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息，8.12 财政部等发布实施方案并于 8.13 国新办发布会介绍两项政策实施情况，其中，此次是中央财政首次对消费领域贴息，两项政策贴息比例均为 1 个百分点、政策实施期为 1 年，后续可能视情延长政策的期限或扩大支持范围等。投向上，支持范围除商品消费外，重点支持服务消费，如此次经营主体贷款贴息政策支持的八大类领域都是服务消费的重要领域。 >央行等召开党建及 2025 年中工作会议，学习政治局会议精神、部署下半年重点工作，其中，央行聚焦稳经济，要求落实落细适度宽松的货币政策，重点做好支持科技创新、提振消费、小微企业、稳外贸等；稳市场仍是证监会核心任务，“牢牢把握市场要稳、监管要严、功能要强、队伍要过硬”；金监总局多聚焦防风险、强监管，同时推动高质量发展，重点推进中小金融机构改革化险，支持促消费、扩投资、稳企业、稳外贸、新质生产力。 2、部委政策：关注中美会谈、稳民营、保民生、反内卷、保就业举措。 >8.15 央行发布 Q2 货币政策执行报告，定调基本延续 Q1 报告、7.30 政治局会议、Q2 货政例会等的表述，延续强调“落实落细适度宽松的货币政策；把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量；把握好政策实施力度和节奏”等。但也有不少新提法，重点关注两方面：一是相较 Q1 报告新增“防资金空转”；二是对信贷投放从“加大投放力度”改为“稳固支持力度”。此外，专栏 3 全面梳理了我国近年来信贷结构变化，专栏 4 论述了当前服务消费供给存在的问题并给出了政策措施。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《四大主线、四大机会》2025-08-03 2、《再提“防空转”—央行二季度货币政策报告 6大信号》2025-08-16 3、《7月经济数据多数放缓的背后》2025-08-15 4、《信贷罕见转负的背后》2025-08-13 5、《重视工业品价格的积极变化》2025-08-10 2025 08 17年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 >8.12 中美共同发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，自 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税 90 天，同时保留按该行政令规定对这些商品加征的剩余 10%的关税，同时调整部分非关税反制措施。 >8.8 最高法发布《关于贯彻落实〈中华人民共和国民营经济促进法〉的指导意见》，针对民营经济司法保护痛点，从平等保护、规范经营、产权保护、司法服务等 5 方面提出 25 条举措，其中，包括明确要求规范金融机构单方变更贷款条件、抽贷断贷等行为，重点整治涉企执行乱象，完善失信惩戒与信用修复机制，降低企业解纷成本。同时强调通过典型案例引导企业合规经营，加强涉外司法保障，助力民营企业“出海”发展。 >8.5 国务院办公厅发布《关于逐步推行免费学前教育的意见》，旨在降低生育养育成本，其中，节奏上，从 2025 年秋起针对幼儿园大班免保育教育费，后续将适时研究完善政策措施；结构上，所需资金由中央财政和地方财政共同承担，中央财政对西部、中部和东部地区分别按照 80%、60%、50%的比例分担；据财政部口径，仅 2025 年秋季，预计将惠及约 1200 万人、减少家庭支出 200 亿；此外，8.11 财政部与教育部联合修订印发《支持学前教育发展资金管理办法》。 >8.5 央行等发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，要求坚持分类施策、有扶有控，推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式”竞争，其中，聚焦重点领域、提出针对性举措，包括支持关键技术产品和攻关、为科技成果转化引入耐心资本、健全中西部承接产业转移等。 >其他：8.6 交通运输部等发布《新一轮农村公路提升行动方案》。 二、地方政策：多地集中发力强产业，多聚焦具身智能、生物医药产业。 近期各地多聚焦强产业，多地集中部署支持具身智能、医药生物产业发展，其中，北京、上海等支持基础研究、未来产业发展，上海、北京经开区、杭州发布促进具身智能机器人产业发展方案，海南多举措、上海从医保商保入手支持医药产业创新发展。此外，针对保民生、支持生育，上海率先补贴女职工产假及生育假期间用人单位缴纳社保的 50%。 三、行业与产业政策：北京取消五环外限购；推动脑机接口产业发展。 1、近期地方继续松地产，