华阳集团(002906)业绩稳健增长，新产品、新客户开始放量

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩稳健增长，新产品、新客户开始放量 [Table_Title2] 华阳集团(002906) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入 53.11 亿元，同比+26.65%；实现归母净利润 3.41亿元，同比+18.98%；扣非归母净利润 3.23 亿元，同比+16.53%。其中，Q2 单季度实现营收 28.22 亿元，同比+28.10%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比+28.52%。 分析判断: 1、营收高速增长，汽车电子与精密压铸双轮驱动 2025 年 上 半 年 公 司 营 收 53.11 亿 元 ， 同 比 增 长26.65%，延续高增长态势。分业务看，汽车电子与精密压铸业务均实现快速增长。汽车电子业务实现营收37.88 亿元，同比+23.37%；精密压铸业务实现营收12.92 亿元，同比+41.32%。 汽车电子：电子后视镜、座舱域控、车载摄像头、数字钥匙、精密运动机构、数字声学、屏显示等产品销售收入大幅增长。根据第三方统计数据，报告期内公司 HUD 产品市占率继续位列国内第一名；车载无线充电产品市占率继续位列国内第一名，全球市场占有率提升至第二名。 精密压铸：应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD 等）相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块、汽车高速高频连接器相关零部件及汽车制动、传动系统零部件的销售收入同比大幅增长。 2、毛利率环比改善，研发投入持续加码 2025 年上半年，公司汽车电子/精密压铸业务毛利率分别为 16.91%/24.22%，同比分别-2.89pct/-1.51pct，主要受产品结构变化影响。2025 年二季度，公司毛利率为19.50%，同比增长 1.31pct。公司持续加大研发投入，上半年研发投入 4.4 亿元，同比增长 17.92%，占营业收入 8.29%。上半年实现归母净利润 3.41 亿元，同比增长 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 31.75 [Table_Basedata] 股票代码： 002906 52 周最高价/最低价： 37.88/22.52 总市值(亿) 166.66 自由流通市值(亿) 166.60 自由流通股数(百万) 524.73 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：白宇 邮箱：baiyu@hx168.com.cn SAC NO：S1120524020001 [Table_Report] -36%-25%-15%-4%6%17%2024/082024/112025/022025/05相对股价%华阳集团沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 20 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 18.98%。 3、新产品引领创新，新订单开拓成果显著 公司坚持技术创新，在国内率先推出 VPD（虚拟全景显示）产品，该产品融合了公司在屏幕显示和光学显示领域的技术优势。同时，公司在 OLED/MiniLED 显示、AR-HUD、80W 无线充电等技术上持续投入，保持产品领先地位。报告期内，公司新订单开拓成果显著，获得Stellantis、福特、大众、奥迪、上汽通用等国际品牌，以及长安、奇瑞、吉利、小米、理想、蔚来、小鹏等自主品牌的大量新定点项目，且单一车型配套多品类产品的趋势增多，为未来增长提供充足动力。 4、产能扩建与全球化布局有序推进，保障持续成长 为满足主要业务快速发展的需要，公司不断扩充产能并推进海外布局。公司使用自有资金开展多地产能扩充计划，目前汽车电子业务惠州新建厂房、上海新设生产基地，精密压铸业务长兴华阳精机二期建设项目、江苏中翼镁合金产品产能扩建项目均已开工。公司已设立泰国、墨西哥子公司，推进海外业务的发展。 投资建议 公司是国内汽车电子及精密压铸龙头企业，深度受益于智能化与轻量化趋势。基于此，我们预计 2025-2027年营收为 127.55、158.13、190.01 亿元，归母净利润为 8.81、11.49、14.58 亿元，EPS 为 1.68、2.19、2.78 元。2025 年 8 月 20 日收盘价为 31.75 元，对应PE 为 18.91、14.50、11.43 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧导致降价超预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 7,137 10,158 12,755 15,813 19,001 YoY（%） 26.6% 42.3% 25.6% 24.0% 20.2% 归母净利润(百万元) 465 651 881 1,149 1,458 YoY（%） 22.2% 40.1% 35.3% 30.4% 26.8% 毛利率（%） 21.6% 20.7% 20.0% 20.3% 20.6% 每股收益（元） 0.94 1.24 1.68 2.19 2.78 ROE 7.8% 10.1% 12.0% 13.5% 14.7% 市盈率 33.78 25.60 18.91 14.50 11.43 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.华阳集团：国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商 公司聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商。主要业务为汽车电子和精密压铸，主要业务的研发、生产、销售由各控股子公司开展。公司主要业务情况如下： （1）汽车电子 公司汽车电子业务围绕“智能座舱、辅助驾驶、智能网联”三大领域，面向整车企业提供配套产品和服务，包括与客户同步研发、生产和销售。市场和技术双轮驱动，根据市场趋势，通过产品和技术快速迭代、扩展产品线，为客户提供丰富的、具有前瞻性的智能汽车电子解决方案。 在智能座舱领域，公司把握智能座舱应用场景拓展及功能体验升级的发展机遇，聚焦用户体验与价值提升，构建了从底层软件到上层应用，从核心硬件到全栈开发的配套能力。依托全栈技术积累与产品协同优势，形成智能人机交互(如屏显示、HUD、VPD、电子后视镜、智能声学等产品)、智能计算单元（如基于多种芯片方案的座舱域控产品）及其他智能化产品（如车载无线充电、数字钥匙、精密运动机构等产品）。实现智能座舱声光电全场景体验，并通过 AI 大模型创新多模态交互，精准满足用户需求。 在辅助驾驶领域，公司依托高性能计算平台、多传感器融合及辅助驾驶算法，构建从低速泊车向城市 NOA 的全场景辅助驾驶能力，提供人-车-路-云协同的驾驶解决方案，为用户提供更安全便捷的驾驶体验。 公司顺应汽车 E/E 架构分布式控制向区域控制、中央集中控制升级的产业趋