票息资产热度图谱：票息冲击力度

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 8 月 18 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本上行，3-5 年品种平均收益上行接近 10BP。具体来看，收益调整幅度较大的品种的包括 2-3 年贵州地级市非永续、3-5 年广西省级永续、3-5 年山西省级非永续和 1 年内辽宁区县级非永续债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.9%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵州地级市、云南区县级；其余的甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率普遍上行，2-3 年、3-5 年品种收益平均上行 7.5BP 以上。具体来看，收益上行幅度较大的有 2-3 年山东区县级永续、2-3 年辽宁区县级非永续、2-3 年及 3-5 年黑龙江地级市非永续城投债，分别对应上行 14.6BP、13.5BP、60BP 和 14.2BP。 产业债： 存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍上行，1 年内民企私募非永续、3-5 年国企私募永续债调整幅度较大，1 年以上民企私募债收益率反而有所下行；地产债收益多上行，国企债中，3-5 年公募、2-3 年私募非永续品种收益率上行超过 8BP。 金融债： 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率基本上行，且整体幅度在普信债之上。具体来看，2 年内私募租赁债跌幅相对可控，收益上行在 5BP 内，3-5 年私募非永续品种则上行超过 10BP；银行次级债大幅调整，3-5 年二永债收益上行均在 12.5BP 以上，而 1 年内城商行品种上行幅度不足 4BP；短久期商金债的波动不小，1 年内大行、股份行品种收益分别上行 5.8BP、5.5BP，与同期限二永债相近；此外，2-3 年证券公司债配置情绪偏弱，特别是该期限内私募非永续、公募永续次级债收益上行均达到 12BP 附近。 风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 18 日，单位：%） ........................... 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP） ................................ 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP） ................ 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP） ...................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 18 日，单位：%） ........................... 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP） ................................ 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间 8 月 18 日，单位：BP） ................. 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 18 日，单位：%） .......................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP） ............................... 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP） .............. 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 8 月 18 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍上行，1 年内民企私募非永续、3-5 年国企私募永续债调整幅度较大，1 年以上民企私募债收益率反而有所下行；地产债收益多上行，国企债中，3-5 年公募、2-3 年私募非永续品种收益率上行超过 8BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率基本上行，且整体幅度在普信债之上。具体来看，2 年内私募租赁债跌幅相对可控，收益上行在 5BP 内，3-5 年私募非永续品种则上行超过 10BP；银行次级债大幅调整，3-5 年二永债收益上行均在 12.5BP 以上，而 1 年内城商行品种上行幅度不足 4BP；短久期商金债的波动不小，1 年内大行、股份行品种收益分别上行 5.8BP、5.5BP，与同期限二永债相近；此外，2-3 年证券公司债配置情绪偏弱，特别是该期限内私募非永续、公募永续次级债收益上行均达到 12BP 附近。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 18 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 66361 1.92 2.15 2.34 2.54 1.92 2.10 2.30 2.60 公募债 79867 1.84 1.99 2.18 2.23 1.78 1.96 2.11 2.30 非金融非地产产业债（国企） 私募债 11070 2.34 2.48 2.63 2.60 1.92 2.13 2.32 2.55 公募债 96776 1.79 1.98 2.14 2.18 1.71 1.92 2.00 2.09 非金融非地产产业债（民企） 私募债 114 - - - - 2.53 2.76 2.44 - 公募债 3883 3.22 2.32 3.71 - 2.03 2.53 2.25 2.25 地产债（国企） 私募债 1200 - - - - 2.17 2.58 2.37 2.65 公募债 8810 1.74 - 2.39 - 2.25 2.28 2.38 2.30 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 604 - - - - 2.57 2.84 3.29 2.80 租赁公司债 私募债 346 2.08 2.29 2.46 - 2.13 2.19 2.68 2.55 公募债 6576 2.03