吉利汽车(00175.HK)深度报告：沃尔沃内核赋能，新车满配越级来袭

证券研究报告 | 公司深度 | 乘用车 http://www.stocke.com.cn 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 吉利汽车(00175) 报告日期：2025 年 08 月 21 日 沃尔沃内核赋能，新车满配越级来袭 ——吉利汽车深度报告 投资要点 ❑ 销量端：2024 年吉利汽车销量持续增长，新能源各品牌稳健发力；25 年销量目标下预计银河品牌成为重要增长极。2024 年吉利汽车销量同比增长 29.1%，达217.7 万辆。分动力类型：燃油车 129 万辆、实现稳健增长；新能源车 89 万辆，同比 23 年 49 万辆实现大幅增长。分品牌：领克 29 万辆（23 年 22w）、极氪 22万辆（23 年 12w）、吉利 167 万辆（23 年 131w），高端品牌稳健发力。分销售地：22-24 年，出口销售量由 20 万辆提升至 42 万辆。25 年销量目标：总销量300 万辆，其中银河冲刺百万辆。 ❑ 财务端： 2025 年 H1 收入 1502.8 亿元，同比增长 26.5%。2025 年 H1 归母净利润 92.9 亿元，同比降低 13.9%。2025 年 H1 核心归母净利润 66.6 亿元，同比增长 101.7%。25H1 销售毛利率、净利率分别为 16.5%、6.3%，公司净利率自 2023年 2.7%以来稳步提升。 ❑ 公司 2022-2024 年 ROE 分别为 7.32%/6.82%/19.89%；销售毛利率由 14.12%提升至 15.90%，销售净利率由 3.13%提升至 6.99%。 ❑ 品牌重组驱动经营提效：《台州宣言》开启品牌整合，巩固行业龙二地位。公司自宣言发布以来持续做品牌整合与股权治理。目前，实现银河吸收几何，极氪吸收领克，吉利吸收极氪，公司通过品牌和股权整合，强化平台造车优势、降低平台定位冲突、改善经营效率，巩固吉利汽车行业龙二地位。 ❑ 品牌势能好、预计有望实现新能源车型规模效应持续提升、高端车型放量： ✓ 银河品牌：基于 GEA 架构的架构降本竞争力，及雷神电混系统的出色配置，银河打造了多款爆款车型，包括 24 年以来陆续推出的银河 E5、星愿、星舰 7，在价格带上持续扩大份额，有望成为 2025 年销量增长主力军，带动公司新能源车型规模效应明显向上。 ✓ 极氪：SEA 浩瀚架构加持，同时 2025 年新车规划丰富、混动技术革新，有望带动品牌向上、规模扩张；同时，整合领克汽车，缓解极氪和领克的品牌内耗；领克方面，基于 SPA 架构，有望推出高性价比 SUV，持续扩大在高端 SUV 的市场竞争力。 公司造车优势：平台化造车、维持激烈市场竞争下的优势；战略侧，满配越级、极致性价比、注重产品力，成功塑造多款爆款；高端化方面，极氪及领克以独特的产品设计语言、强大的三电系统、极致的安全性保障，获得较为可观的受众、同时后续高价格带车型颇具看点，有望成为公司利润重要来源。 ❑ 盈利预测与估值 后续新车周期密集催化、高端品牌极氪与领克带动 ASP 向上、银河放量带动新能源车规模效应显现，预计公司 2025-2027 年实现营业收入 3783.8/4493.8/5217.6亿元，同比+57.5%/18.8%/16.1%；实现归母净利润 166.6/187.8/229.8 亿元，同比0.19%/12.67%/22.38%；EPS 为 1.7/1.9/2.3 元/股，对应 PE 为 11.0/9.8/8.0X。考虑到公司正处于强势产品周期，维持买入评级。 ❑ 风险提示 宏观经济不及预期；行业竞争加剧；市场推广不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 分析师：郑景毅 执业证书号：S1230523060001 zhengjingyi@stocke.com.cn 分析师：白浪 执业证书号：S1230525010003 bailang@stocke.com.cn 研究助理：张逸辰 zhangyichen@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$19.83 总市值(百万港元) 200,006.07 总股本(百万股) 10,086.04 股票走势图 相关报告 1 《燃油、插混、纯电多元化布局，出口创新高》 2024.12.31 2 《吉利汽车半年报点评：业绩符合预期，自主龙头崛起》 2021.08.19 3 《吉利汽车年报点评：短期业绩承压，新周期整装待发》 2021.03.26 -2%32%65%98%131%164%24/0824/0924/1024/1124/1225/0225/0325/0425/0525/0625/0725/08吉利汽车恒生指数吉利汽车(00175)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 240194 378380 449380 521762 (+/-) (%) 34.03% 57.53% 18.76% 16.11% 归母净利润 16632 16664 18775 22978 (+/-) (%) 213.32% 0.19% 12.67% 22.38% 每股收益(元) 1.64 1.65 1.86 2.28 P/E 8.28 11.00 9.76 7.98 资料来源：浙商证券研究所 吉利汽车(00175)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 25H1 财务及销量数据更新 .......................................................................................................................... 6 1.1 吉利汽车：吉利、银河、极氪、领克多品牌发力 ........................................................................................................... 6 1.2 财务端：2025H1 盈利能力大幅提升，收入、利润全面增长 ......................................................................................... 6 1.3 价格端：公司产品趋于中高端化，平均售价逐年增加 ................................................................................................... 7 1.4 销量端：极氪成为新增长引擎，多品牌矩阵协同发力