建筑行业周报：建筑一季报暗藏哪些景气赛道

证券研究报告 | 行业周报 | 建筑装饰 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 建筑装饰 报告日期：2026 年 05 月 04 日 建筑一季报暗藏哪些景气赛道 ——建筑行业周报 投资要点 ❑ 随着 2025 年及 2026 年 1 季报披露完毕，以申万建筑指数成分股为基准，计算得出 2026 Q1 建筑板块上市公司营收同比-6.1%，归母净利润同比-15.1%，延续2025 年全年营收同比-6.1%、归属净利润同比-23.4%的下行趋势，主要是因为房地产需求持续下行、国内基建投资放缓而新兴产业投资规模尚未起量等；但与2025Q4 营收-7.4%、归属净利润-78%相比，单季度营收和利润下滑幅度环比有所收窄，或主要是得益于资产减值计提未明显增加。考虑到以央企为代表的头部企业 1 季度新签订单总额仍在下滑，未来全行业产值确认节奏或难以加快。 ❑ 分行业看，对全行业营收影响最大的子行业是房建和基建，作为建筑业产值最大的两个子板块，下游业主资金周转较为紧张，相关产业链在手和新建项目的转化率有所下降，从而影响到收入和利润的确认。而子行业中，2025Q4-2026Q1收入和利润均保持同比正增长的是化学工程行业，主要是因为中国化学深耕大化工和国际工程业务，高端制造业和海外基建景气度相对较高；2025Q4-2026Q1利润保持同比正增长的是专业工程行业，里面贡献增量利润较大的企业有亚翔集成（2025Q4 同比+128.43%、2026Q1 同比+202.41%）、圣晖集成（2025Q4 同比+46.12%、2026Q1 同比+33.66%），得益于全球 AI 算力产业高速发展带动高端制造产能规模化扩张，叠加半导体行业需求回暖复苏，拉动洁净室工程需求稳步攀升；2026Q1 营收继续下滑但盈利出现正增长的是装饰，考虑到近年来中小装饰企业出清较多，尽管需求仍较疲软，但行业内卷程度大大减轻，叠加坏账计提较为充分，头部企业的盈利能力开始修复。总体来说，建筑行业不同子板块景气差异较大，需求来自于房地产和公共基础设施的企业经营仍面临一定下滑压力，但供给侧出清已较为充分的公司（如装饰）已出现盈利能力修复的特征；需求来自于高端制造业的部分专业工程公司，产值和盈利处在上升通道；而需求来自于海外的公司虽然订单和产值在增加，但面临汇兑损失增加的风险。 ❑ 优选行业景气上行、供给侧出清较多或者积极转型的公司。中东冲突推升国际原油价格，一方面带动替代能源及相关下游产品价格上行，另一方面也刺激煤化工、新能源、电力投资需求扩张，具备相关业务布局的企业将直接受益，建议关注在煤化工工程市占率领先的中国化学，以及投资运营海外电力与煤炭贸易的北方国际。钢结构行业一方面面临高端制造业扩产带来的优质钢构件加工需求，另一方面在经历过去 2-3 年价格竞争与供给侧出清后，行业竞争逐步从低价内卷转向聚焦产品品质、交付能力与综合服务的价值竞争阶段，头部企业盈利出现拐点，建议关注积极布局智能化产线的鸿路钢构以及海外占比逐年提升的精工钢构。考虑到长期资金持续入市，低估值高股息标的配置价值亦有凸显，建议关注中国建筑、江河集团、中材国际、隧道股份、中国中铁、中国铁建等。此外，积极布局新产品和新产业的公司同样值得重视，建议关注金洲管道、华阳国际等。 ❑ 风险提示：稳增长力度不及预期，专项债发行不及预期，经济增长不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：毕春晖 执业证书号：S1230525120006 bichunhui@stocke.com.cn 分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 fanjinlu@stocke.com.cn 分析师：何佳烨 执业证书号：S1230525100001 hejiaye@stocke.com.cn 分析师：王龙 执业证书号：S1230526040001 wanglong02@stocke.com.cn 相关报告 1 《传统工程链仍较低迷，布局新兴产业成发展关键》 2026.04.06 2 《当前时点建筑建材行业如何配置》 2026.03.30 3 《建筑低估值修复可期，材料锚定涨价和自主可控》 2026.03.16 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。