传媒互联网行业周观点：腾讯混元、DeepSeek相继上新，情绪回暖关注AI弹性标的

证券研究报告 | 行业周报 | 传媒 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 传媒 报告日期：2026 年 04 月 26 日 腾讯混元、DeepSeek 相继上新，情绪回暖关注 AI 弹性标的 ——传媒互联网周观点 投资要点 ❑ 上周（4 月 20 日至 4 月 24 日）大盘略微回暖，申万传媒指数周跌幅 2.35%，同期上证指数周涨幅 0.70%，恒生科技指数周跌幅 2.79%。若业绩期后情绪继续回暖，新增关注 AI 应用相关标的（港股汇量科技，A 股昆仑万维、蓝色光标、三人行、中信出版等）。 ❑ 完美世界新作《异环》更新：截至 4 月 26 日下午 5 时，据七麦数据，《异环》畅销榜排名 15 名，上线后畅销榜最高排名 11 名。据 TapTap 数据，《异环》下载量达 445 万，评分 6.9。公测后手机端出现人物穿模等 bug，《异环》项目组表示将发放补偿并优化游戏内容。我们认为，《异环》上线后存在的客观问题待公司后续优化，短期可能会影响手机端流水表现，但 PC 端用户反馈不错，PC 端流水表现有望超预期，整体拉平表现符合前期预期，核心关注 4 月 29 日出海。 ❑ AI 板块更新：腾讯、DeepSeek 密集上新，性能出色 ❑ （1）4 月 23 日，腾讯发布并开源新一代大模型 Hy3 preview，这是姚顺雨掌舵混元后首次对外亮相的模型成果。该模型总参数 295B，激活参数 21B，支持最长 256K 上下文。从复杂推理、指令遵循、代码与智能体能力等关键维度来看，Hy3 preview 整体表现已超过 GLM-5、Kimi-K2.5，接近 Gemini 3.1 Pro 与 GPT-5.4。其在 FrontierScience-Olympiad 和 IMO Answer Bench 测试中分别获 70.0 分和 84.3 分，并在清华大学求真书院数学博士资格考试中获 88.4 分的国内最高成绩。目前 Hy3 preview 已接入腾讯云、元宝、ima、TokenHub、QQ 等多项腾讯生态产品，并支持接入 OpenClaw、OpenCode、KiloCode 等。 ❑ （2）4 月 24 日，DeepSeek 上线 DeepSeek V4。V4 通过采用 CSA（压缩稀疏注意力）和 HCA（高度压缩注意力）的新混合注意力架构扩充上下文窗口至 100万 token，同时专门针对 Claude Code、OpenClaw、OpenCode、CodeBuddy 等主流 Agent 产品做了适配优化。此外，DeepSeek 为支撑 Agent 强化学习训练与评测搭建沙箱平台 DSec，单集群可并发管理数十万个沙箱实例。我们认为，V4 的推出将大幅促进 OpenClaw 等智能体应用。对不使用 Vibe Coding 的普通人来说，智能体的长输入/输出能力很重要。由于 skill 的 md prompt 上文篇幅过长，大部分模型的下文文本输出能力均不佳。而 V4 在输入万级别上文后仍能有效、高质量地输出下文，对普通人而言是极大的方便。 ❑ 传媒互联网板块重要标的更新：昆仑万维、中文在线、蓝色光标 ❑ （1）4 月 23 日，昆仑万维发布 2025 年报。全年营收 81.98 亿元，同比高增44.78%。其中海外业务收入受益于技术创新能力和产品矩阵上升至 77.23 亿元，同比高增 49.91%。从海外短剧业务来看，昆仑万维旗下付费平台 DramaWave 与免费平台 FreeReels 双轮驱动，合计 MAU 居海外短剧平台第一。DramaWave 人均观看时长超 30 分钟，FreeReels 下载量居海外免费短剧首位，人均单日使用超1 小时。截至 2025 年底，公司短剧和 AI 短剧平台业务单月流水近 3600 万美元，ARR 超 4 亿美元。 ❑ （2）4 月 23 日，中文在线发布 2026 年一季报。公司经营活动净现金流 0.55 亿元，实现 2023 年转负以来首次转正。今年一季度公司 AI 漫剧产量同比高增300%以上，周均 Token 调用规模环比增速超 20%，精品 AI 剧年化产能突破千部 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 相关报告 1 《完美新作《异环》预热数据超预期，情绪回暖关注 AI 弹性标的》 2026.04.23 2 《巨人网络 26Q1 业绩超预期，阿里巴巴垂类模型发力》 2026.04.13 3 《完美世界《异环》上线在即，游戏板块期待超跌反弹》 2026.04.06 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大关。自研“逍遥 AI”+“次元神笔”全栈工具链已打通从“精选 IP”到“AI 智能化生产”闭环。 ❑ （3）4 月 22 日，蓝色光标发布 2026 年一季报。一季度实现营业收入 188.07 亿元，同比增长 31.91%；归母净利润 1.26 亿元，同比增长 32.04%，归母扣非净利润 1.17 亿元，同比增长 34.61%。在多模态大模型生态合作方面，蓝色光标已与火山引擎、阿里云、快手等头部平台达成深度合作，围绕营销场景推进大模型商业化落地应用，以 AI 技术重构内容生产体系与服务交付模式。同时积极推进国际生态合作，与亚马逊、谷歌等全球头部大模型厂商展开技术对接，持续完善全球化 AI 技术矩阵。 ❑ 游戏板块重要标的业绩更新：吉比特、巨人网络 ❑ （1）4 月 23 日，吉比特发布一季报。报告期内公司实现营业收入 18.47 亿元，同比增长 62.67%；归母净利润 5.18 亿元，同比增长 82.68%；经营活动净现金流5.80 亿元，同比增长 172.53%。公司一季度业绩高增源自于异世界冒险题材放置RPG 手游《杖剑传说》较好的流水表现、稳居微信小游戏畅销榜前 10 的《道友来挖宝》、《杖剑传说（境外版）》和《问剑长生（境外版）》带来的收入增量（一季度境外营收 2.86 亿元，同比高增 144.77%）。 ❑ （2）4 月 27 日，巨人网络发布 2025 年报。报告期内公司实现营业收入 50.47 亿元，同比增长 72.69%；归母净利润 17.55 亿元（扣非后 21.27 亿元），同比增长23.13%，营收和归母净利润均创上市以来新高；经营活动净现金流 29.85 亿元；合同负债 17.10 亿元。公司重视投资者关系和股东回报，2025 全年安排 6.43 亿元现金分红（每 10 股派 3.4 元），已连续 10 年分红。公司全年业绩高增主要源于爆款游戏《超自然行动组》，目前 DAU 已破 1000 万，累计流水已破 50 亿。 ❑ 我们重点提示：完美世界（关注《异环》上线后优化调整及流水表现）、巨人网络、世纪华通。情绪继续回暖即关注 AI 相关昆仑万维、蓝色光标、三人行、中信出版等。DeepSeek、腾讯等大模型更新催化国内 AI 情绪，恒生科技低位龙头腾讯控股、