QDII基金投资策略报告：美股港股轮动，债基黄金助攻

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216852 yangshu＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 美股港股轮动，债基黄金助攻 基本结论  纳入国金证券统计的 267 只 QDII2019 年平均收益 17.93%。互联网主题、纳斯达克 100 这两类产品普遍业绩居前，年收益在 30%以上；全球消费、主动管理型新兴市场、全球医疗及能源类别当中的佼佼者也表现抢眼。易方达标普信息科技(48.01%)、汇添富全球消费(46.97%)占据前两名。  回顾 2019 年国际金融市场的格局变动，经济衰退担忧下流动性预期的转向引发估值扩张成为市场核心驱动力，而中美贸易谈判的曲折反复则成为全年资产价格走势的重要变量。展望 2020，以上重磅事件仍将对近期市场走向产生影响，但中长期来看宽松预期的支撑力度恐难以为继，市场料将回归基本面主线。具体来看，12 月美联储 FOMC 会议如预期按兵不动，点阵图预计 2020 年利率将保持稳定，流动性宽松局面暂不会打破，意味着阶段美股牛市仍有望延续但弹性恐将不足。经济前景角度，尽管前瞻性数据仍喜忧参半，但整体来看以美国为首的全球经济正逐步呈现弱势回稳态势。另一方面，中美就第一阶段协议文本达成一致，这一不确定因素得以暂时消除，有利于阶段风险资产价格继续上行；但中长期随着谈判进入深水区，双方意识形态、经济结构和价值观念等诸多矛盾难以化解，竞争性与冲突性将成为两国关系的新常态，对市场情绪的扰动则有望边际减弱。综合而言，2020 年在没有美国大选爆冷等超预期利空出现的情况下，预计权益资产将延续高位震荡走势，建议 QDII 基金组合以权益品种为核心以保持一定进攻性，同时在多个资产领域进行辅助配置以分散风险。  大类资产配置角度，在流动性宽松伴随市场情绪转暖的条件下，权益类建议“美股+港股核心轮动”，动态把握时机：阶段美股牛市方兴未艾，而港股几经回调后具备估值优势，一旦形势扭转即有望展现弹性，此等环境往往对主动管理型基金更有利，建议择机布局优质主动型港股品种，并着重把握港股与美股的轮动机会。另一方面，鉴于美股估值终究已高企、经济仍有见顶风险，且未来不排除贸易争端再起及政治黑天鹅事件等可能性，建议权益资产中搭配“德国+互联网助攻”的模式，通过增加以德国为代表的欧洲资产与互联网主题作为辅助；非权益类可适度持有中资美元债券基金(避险资产则建议首选国内黄金 ETF)，从而提升投资组合的资产多样性以分散风险，实现攻守兼备的目标。  具体品种推荐：美股基金当中弹性较高、风险收益配比情况较出色且流动性较好的广发纳斯达克 100(270042)；港股基金中进攻性较佳、各阶段历史业绩均领先同业的主动管理型国富大中华精选(000934)、进取型投资者可持有专注于成长风格港股的南方香港成长(001691)；辅助配置可选择跟踪欧洲经济领头羊德国的华安德国 30(DAX)ETF(513030)、互联网主题基金中专注跟踪美国互联网巨头的易方达标普信息科技(161128)；债券基金推荐规模最大且各个阶段业绩相对出色的博时亚洲票息(050030)。 风险提示：经济衰退，中美贸易关系，美联储立场转变，2020 年美国大选，总统弹劾，香港事件升级，英国硬脱欧，地缘冲突问题等。 2020 年 01 月 03 日 QDII 基金投资策略报告 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 QDII 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、QDII 基金投资版图 图表 1：QDII 基金投资版图 投资领域 方式 类别 主要基准 基金 美股 (总规模 75.72 亿) 指数 标普 标普 500 博时、易方达 标普 500 等权重 大成 标普 100 等权重 长信 纳斯达克 纳斯达克 100 广发、国泰、易方达、华安、大成 生物科技 标普生物科技 易方达 纳斯达克生物科技 广发 消费 标普全球高端消费品 易方达 标普美国品质消费 华宝 医疗保健 标普医疗保健 易方达 主动 罗素 1000 成长 嘉实 FOF 标普 500 天弘 港股为主 (亚洲&中概股) (总规模 412.07 亿) 指数 恒生指数 华夏、大成、汇添富 恒生国企 银华、易方达、嘉实 恒生国企精明 广发 标普香港中国中小盘 华宝 恒生中小型股 大成 恒生小型股 易方达 主动 MSCI 新兴市场/亚洲/亚太/中华/中国/金龙、恒生指数、恒生综合中型股/小型股、中证香港中国中小综指、富时中国全盘/A 股、中证海外内地股 上投摩根、建信、南方、汇添富、华安、博时、富国、工银瑞信、易方达、华泰柏瑞、国富、景顺长城、嘉实、华夏、华宝、海富通、国投瑞银、大成 欧洲(总规模 0.37 亿) 主动 MSCI欧洲 上投摩根 德国(总规模 9.12 亿) 指数 DAX30 华安 日本 (总规模 4.7 亿) 指数 日经 225 华夏、易方达、华安 东证 南方 主动 东证 上投摩根 印度 (总规模 2.06 亿) 主动 MSCI印度 泰达宏利 FOF 中信证券印度 ETP 工银瑞信 金砖四国 (总规模 1.06 亿) 指数 标普金砖四国 40 招商 富时金砖四国 50 南方 FOF 标普金砖四国 信诚 全球 (总规模 130.5 亿) 指数 医疗保健 标普全球 1200 医疗保健 广发 自然资源 标普全球精选自然资源等权重 中银 主动 恒生指数、标普全球大中盘/BMI、MSCI 全球/世界指数、中证中美TMT/产业主题、申万医药生物、恒生医疗保健、中证主要消费、恒生消费品制造及服务业、MSCI 全球可选/主要消费、中证海外内地股、富时中国全盘/A 股、标普全球 1200 医疗保健+中证医药卫生、中证中国内地企业 400、欧洲货币矿产黄金能源、MSCI 全球能源/原材料 融通、交银、建信、华夏、广发、工银瑞信、长盛、浦银安盛、上投摩根、汇添富、建信 FOF MSC世界/新兴市场、标普全球市场、摩根大通全球债券、彭博巴克莱全球债券、富时世界国债 中银、银华、上投摩根、鹏华、南方、华夏、华安、国泰、广发 互联网主题 (总规模 45.59 亿) 指数 标普 500 信息科技 易方达 中证海外中国互联网 50 易方达 中证海外中国互联网 交银 主动 中证海外中国互联网、道琼斯互联网、中证全指互联网软件服务、中证移动互联网、中证信息、MSCI 全球信息科技 鹏华、嘉实、富国、汇添富、华夏、国富 黄金(总规模 12.16 亿) FOF 伦敦金价、MSCI全球金矿股 诺安、嘉实、易方达、汇添富 能源 (总规模 58.49 亿) 指数 全球 标普全球石油 华安 美国 道琼斯美国石油开发与生产 广发 标普石油天然气上游 华宝 FOF 标普高盛原油商品、标普能源、WTI+BRENT油价 易方达、诺安、南方、嘉实 商品(总规模 3.74 亿) FOF 标普高盛商品/农产品/贵金属/能源 银华、信诚、国泰