银行业专题报告：复盘2019，板块表现稳健，货币宽松监管从严20200105

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 10 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 银行行业 2020-1-5 复盘 2019：板块表现稳健，货币宽松监管从严 行业研究┃专题报告 评级 看好 维持 报告要点  行情复盘：跑输大盘，中小表现出色 银行（申万）板块 2019 年整体累计涨幅 22.93%，在申万 28 个一级行业中排名第 16 位，跑输沪深 300 指数 13.14 个百分点；细分子板块看，股份行表现一枝独秀，是唯一跑赢沪深 300 指数的。从行情节奏看，银行板块除了在一季度大幅跑输沪深 300 指数以外，后三个季度表现尚可，非常明显的是在市场调整阶段，如二季度，银行板块体现了比较好的防御属性，走出了相对收益，而在上涨行情中表现出显著相对收益的阶段则仅有 10 月。  政策复盘：货币相对宽松，监管依旧从严 尽管 2018 下半年货币政策转向适度宽松对冲宏观经济下行压力，但政策效果渗透较为缓慢，在 2019 年不论是工业生产、消费还是投资方面，都呈现了较为低迷的状态，也因此在货币政策上，监管一直延续了相对宽松的环境。但从银行业监管层面，还是延续了“防风险”的中长期导向，2019 年出台了一系列旨在强化银行资本、完善资管新规、推进利率市场化的相关政策文件。  投资建议：基本面稳健，建议把握一季度银行估值切换行情 2019 年板块表现基本符合此前我们在历史复盘报告中得出的结论，即尽管基本面保持了稳健向好的态势，但经济下行周期，社融难有显著改善的情况下，银行板块期间整体通常难有相对收益，仅在阶段性市场风格转换的窗口期有相对收益机会；同时个股表现也以弹性品种为优。 展望明年，资产端“质、价”压仍是行业基本面所面临的核心矛盾，且短期重心偏向“价”端，原因在于负债端重定价红利基本结束，同时资产端收益率趋于下行，共振使息差存在较大压力，但考虑到银行风险偏好未见显著抬升，叠加存款成本压力趋缓，我们预计息差收窄幅度会比市场预期要平缓；“质”压方面，当前行业仍处于 2016 年 6 月以来的修复改善周期，新生成压力尚未凸显，成本端压力和调节空间都明显改善，成为明年业绩稳增的“调节器”；此外，规模在“宽信用”持续渗透过程中预计仍将较快增长，且理财业务逐渐走向正轨有望使中收渐暖，我们继续维持银行业绩稳健增长的判断，增速中枢预计在 7%。 投资层面，基本面稳健叠加当前历史极低估值水平下，长线资金的配置价值显著提升，继续维持行业“看好”评级，且短期建议积极关注银行估值切换行情。个股层面我们依然建议投资者选择优质的中小型银行，从高 ROE 和 ROE 具备提升空间的角度，推荐平安银行、招商银行、宁波银行、常熟银行和兴业银行。 [Table_Author] 分析师 王一川 （8621）61118726 wangyc5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514070001 联系人 杨步晗 （8621）61118726 yangbh2@cjsc.com.cn 联系人 分析师 [Table_Doc] 相关研究 《LPR 预期下行背景下，基于重定价视角的净息差测算》2019-12-28 《稳定与分化——银行业 2020 年度投资策略》2019-12-18 《从票据利率下行看银行净息差趋势》2019-12-8 风险提示： 1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量； 2. 金融监管大幅趋严。 95542 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究┃专题报告 目录 行情复盘：跑输大盘，中小表现出色 ............................................................................................ 3 政策复盘：货币相对宽松，监管依旧从严 ..................................................................................... 4 基本面复盘：保持稳健向好，中小行更优 ..................................................................................... 7 投资建议：建议把握一季度银行股估值切换行情 .......................................................................... 8 图表目录 图 1：银行 2019 年上涨 22.93%，在 28 个申万一级行业中排 16 位 ........................................................................... 3 图 2：银行（申万）跑输沪深 300，连续 4 年跑赢上证综指 ........................................................................................ 3 图 3：2007-2019 年，银行板块跑赢大盘次数靠前 ...................................................................................................... 3 图 4：细分子板块中，股份行表现一枝独秀，国有大行表现较弱 ................................................................................ 4 图 5：2019 年工业生产领域总体相对疲弱，近来略有改善（%） ............................................................................... 5 图 6：PPI 与 CPI 剪刀差仍然持续扩大（%） .............................................................................................................. 5 图 7：2019 年消费情况整体延续低迷（%） ................................................................................................................ 5 图 8：政策“稳投资”效果渗透亦较为缓慢（%） ........................................................................................................... 5 图 9：2019 年货币政策环境延续 2018 下半年以来的相