银行行业专题研究：9月银行兑现浮盈压力预计不大

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2025 年 08 月 25 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:股市冲击下的资金面》 2025-08-24 2 《银行-行业深度研究:银行估值研究系 列 之 一： 为何 银 行长 期 破净 ？ 》 2025-08-21 3 《银行-行业专题研究:25H1 商业银行 主要监管指标数据点评》 2025-08-19 行业走势图 9 月银行兑现浮盈压力预计不大 在今年三季度市场出现大幅调整的情况下，是否会加剧银行卖出老券调剂利润表的行为，对此我们认为： 一、今年银行资产负债定价呈现“贷款利率平稳、存款成本改善”的趋势，NIM 压力得到有效缓解，为实现全年盈利目标奠定了良好基础 得益于贷款供求矛盾改善，以及自律的执行，今年新发放企业贷款和房贷利率基本上已稳定在3.2%和 3.1%，且监管当局更倾向于通过财政贴息等方式，来引导降低实体经济融资成本。 在此情况下，我们预计今年贷款利率降幅，可能是 2019 年 LPR 改革以来幅度最小的一年，银行资产端定价有望得到明显稳固。 存款方面，5 月存款再度降息，以及存量红利持续释放，今年存款成本率持续下行，从已披露的上市银行半年报看，2025 年上半年平均存款成本率降幅普遍在 25-30bp，甚至高于 2024年手工补息整改之后全年的降幅。 如果再考虑下半年依然有较大规模的高息定期存款到期，预计银行存款成本改善趋势得以进一步延续。 基于存贷板块定价端的良好表现，尽管今年规模上可能有所“缩表”（增速下滑），但无论是银行息差还是营收增长，压力都有望得到一定程度缓释。 二、今年银行金市交易盘与配置盘均面临一定压力 与存贷板块相比，今年银行大金市板块业绩完成情况，与去年“大牛市”相比，不可同日而语，主要表现为两个方面： 对于交易盘而言，由于今年利率波动明显加大，交易盘的资本利得获得能力均明显减弱。 对于配置盘而言，则可能持续面临“保本微利”状态。作为影响 FTP 重要变量的 CD，今年负债属性过强，表现为： 1、国有大行存贷不匹配现象较为严重，使得 CD 和同业存款定价运行较为 “刚性”。 2、政策利率过高，其中 7 天 OMO 利率为 1.4%，甚至高于国有大行 5Y 存款挂牌利率水平，这会造成存款存在持续脱媒压力。 3、央行对于短端资金利率有一定引导，且 1.3%事实上已阶段性形成隔夜利率的“底部”，进而约束了短端资金利率下行空间。 这样一来，我们预计：从 Q2 开始，FTP 下行幅度较大程度上受到 Shibor 和 CD 利率的“牵引”，导致配置盘或始终处于“保本微利”状态。在市场出现大幅调整之际，或使得 FTP 利差阶段性走阔，此时会刺激配置盘入场。 三、银行存贷板块贡献度大，金市板块 KPI 完成有压力，为避免进一步做高基数，9 月份通过卖老券兑现浮盈诉求或并不强 综合考虑去年因债券“大牛市”形成的金市盈利“高基数”、今年存贷板块对于全行盈利的贡献，以及上半年金市经营情况，预计： 1、金市全年完成 KPI 有一定压力，资产配置可能会秉持“稳定存量、择机配置”的策略； 2、存量业务方面，2025 年仅剩约 4 个月，金市进一步通过卖出老券兑现浮盈、做高盈利基数，为 2026 年盈利目标主动“加码”的动力并不强； 3、增量业务方面，预估 2025H1 上市银行平均存款成本率降至 1.6-1.65%，且年内有望进一步下行：一是有助于保持金市 FTP 稳中有降；二是存款成本率与当前 10Y 国债利率已形成约 10-15bp 利差，对于银行配置盘而言具有一定吸引力，预计 9 月份作为季末月份，银行甚至有可能会择机加大配置力度。 风险提示：经济景气度恢复偏慢、货币政策呵护力度不够、金融数据持续走弱。 -11%-5%1%7%13%19%25%31%2024-082024-122025-04银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 今年银行资产负债定价呈现“贷款利率平稳、存款成本改善”的趋势，NIM 压力得到有效缓解，为实现全年盈利目标奠定了良好基础 ............................................................................ 3 2. 今年银行金市交易盘与配置盘均面临一定压力........................................................................... 5 3. 银行存贷板块贡献度大，金市板块 KPI 完成有压力，为避免进一步做高基数，9 月份通过卖老券兑现浮盈诉求或并不强....................................................................................................... 8 4. 风险提示 .................................................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：今年新发放贷款利率走势非常平稳（%） ............................................................................. 3 图 2：部分上市银行存款成本持续下行（%）.................................................................................. 4 图 3：今年存款成本有望大幅改善（%） .......................................................................................... 4 图 4：相较于 LPR 重定价压力，今年银行息差降幅较小（左轴%、右轴 bp） ................... 5 图 5：国有大行贷款增速高于一般性存款增速超过 3pct .............................................................. 6 图 6：政策利率明显高于银行一般性存款利率（截止 8 月 25 日） .......................................... 7 图 7：今年 6 月份以来隔夜利率中枢值基本位于 7 天 OMO 利率之下 0-5bp 运行........... 7 图