家电行业周报（25年第34周）：7月空调出货外冷内热，家电出口降幅环比收窄

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月25日优于大市家电行业周报（25 年第 34 周）7 月空调出货外冷内热，家电出口降幅环比收窄核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 年中期投资策略-大家电稳健为基，小家电企稳改善》 ——2025-08-14《家电行业周报（25 年第 30 周）-7 月家电零售需求淡季不淡，出口降幅收窄至 3%》 ——2025-08-11《家电行业 2025 年 8 月投资策略-白电淡季排产有所承压，美国家电门店出现加库存迹象》 ——2025-08-04《家电行业周报（25 年第 30 周）-8 月空调排产同比下降 7%，第三批国补资金下达》 ——2025-07-28《家电行业周报（25 年第 29 周）-6 月家电社零增长超 30%，家电出口额续降 8%》 ——2025-07-22本周研究跟踪与投资思考：7 月空调内销量在高温天气的带动下同比增长14%，外销则有所下降。海关数据显示，7 月我国出口额降幅环比收窄至-3%，主要家电品类表现有所好转。预计后续家电内外销有望逐步回归平稳增长。7 月空调出货外冷内热，9 月淡季排产承压。产业在线数据显示，7 月我国空调总销量 1643.7 万台，同比增长 1.6%。其中内销规模 1058.3 万台，同比增长 14.3%；出口规模 585.4 万台，同比下降 15.5%。内销在 7 月高温天气的带动下增长依然良好，但外销受海外高基数、库存及美国关税的影响，自 5月以来出货持续承压。随着空调淡季的临近，8-9 月我国空调排产有所承压。奥维云网数据显示，9 月空调排产量同比下降 11.9%，其中内销排产 508.2万台，同比下滑 9.1%；出口排产 478.5 万台，同比下降 14.6%。后续随着大促季的到来、海外关税预期明朗，我国空调内外销有望回归较为平稳的增长。7 月家电出口额降幅收窄，主要品类表现有所好转。据海关总署发布的数据，7 月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比下降 3.0%，降幅环比 5-6 月接近 8%的下降有所收窄。分品类看，洗衣机、吸尘器 7 月增长超 10%，延续良好增长；冰箱出口额止跌回升，同比增长1.5%；空调出口额同比下降16.3%，电视出口额同比下降 0.5%，降幅环比改善。关税进入豁免期后，我国家电出口表现小幅改善，但在我国家电企业加速海外产能布局和转移下，整体出口依然小幅下降。后续随着我国家电企业逐步开拓海外多区域的销售渠道及品牌影响力的日益扩大，我国家电出海仍有较大的增长潜力。7 月美国家电零售额下降 2%，库存环比进一步提升。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额 7 月同比下降 1.7%，今年以来累计同比下降1.6%。虽然受到关税、通胀等不利影响，美国家电消费大盘表现依然稳健。不过在对关税的担忧下，美国家电门店库存规模近期环比持续上涨，库销比底部回升。6 月美国电子家电店的零售库存同比增长 1.8%，环比增长 0.2%，已连续 4 个月库存环比增加。6 月美国电子家电店库销比为 1.56，自 2024年 12 月库销比触底（1.50）以来，美国家电库销比已底部回升，但依然低于 2019 年同期水平（1.57），当前库存水位依然处于偏低水平。为应对关税，美国家电电子终端渠道已出现主动加库存迹象，在美国家电库存依然偏低的情况下，我国家电出口企业有望受益于此轮加库存。重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益-2.01%。原材料：LME3 个月铜、铝价格周度环比分别-0.1%/-0.6%至 9725/2586.5 美元/吨；冷轧价格周环比-1.8%至 3830 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-2.93%/-3.07%/-1.83%。地产数据：7 月住宅竣工/销售面积累计同比-17.3%/-4.1%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E000333美的集团优于大市72.095546275.626.131312002959小熊电器优于大市51.2480472.342.702219000651格力电器优于大市47.112638826.346.7377600690海尔智家优于大市25.782275462.262.491110002705新宝股份优于大市17.13139071.451.611211资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 7 月空调出货外冷内热，9 月淡季排产承压 ............................................. 52.2 7 月家电出口额降幅收窄，主要品类表现有所好转 ...................................... 62.3 7 月美国家电零售额下降 2%，库存环比进一步提升 ...................................... 73、重点数据跟踪 ............................................................... 73.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 ........................................................