有色金属行业周报：鲍威尔鸽派发言，看好黄金价格进一步上涨

2025 年 08 月 24 日 鲍威尔鸽派发言，看好黄金价格进一步上涨 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 5.7 25.1 51.9 沪深 300 5.5 12.8 31.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：预期美联储年内 3 次降息，看好黄金股》2025-08-11 2、《有色金属行业周报：非农数据大幅低于预期，贵金属上行动力再次增强》2025-08-03 3、《有色金属行业周报：黄金仍未突破震荡区间，伦银进一步上涨》 2025-07-28 ▌贵金属：鲍威尔鸽派发言，看好黄金价格进一步上涨 价格方面，周内伦敦黄金价格为 3334.25 美元/盎司，环比 8 月15 日-1.25 美元/盎司，跌幅为-0.04%。周内伦敦白银价格为38.01 美元/盎司，环比 8 月 15 日+0.28 美元/盎司，涨幅为0.73%。 数据方面，美国 8 月 Markit 综合 PMI 初值，今值 55.4，预期53.5，前值 55.1。美国 8 月 Markit 服务业 PMI 初值，今值55.4，预期 54.2，前值 55.7。美国 8 月 Markit 制造业 PMI 初值，今值 53.3，预期 49.7，前值 49.8。 本周重磅信息不多，鲍威尔在全球央行会议发布鸽派言论。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。关于劳动力市场，鲍威尔表示：“总体来看，劳动力市场虽处于平衡，但这是一种因劳动力供需双双大幅放缓所致的‘奇特平衡’。这种异常形势暗示就业的下行风险正在增加。”关于关税对通胀的影响，鲍威尔表示一种“合理的基准假设”是，关税会导致物价水平“一次性”上涨，但这些影响需要时间才能完全体现在经济中。 总结而言，本周重磅数据较少，鲍威尔在周五发出鸽派发言以后，贵金属价格上扬。美联储仍处于降息周期，鲍威尔发言为贵金属市场注入强心剂，看好黄金价格进一步上涨。 ▌铜、铝：酝酿需求旺季，预计铜铝价格将走强 国内宏观：中国 8 月五年期贷款市场报价利率（LPR），今值3.5% ， 前 值 3.5% 。 中 国 8 月 一 年 期 贷 款 市 场 报 价 利 率（LPR），今值 3%，前值 3%。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9725 美元/吨，环比 8 月 15日-5 美元/吨，跌幅为-0.05%。SHFE 铜收盘价 78690 元/吨，环比 8 月 15 日-480 元/吨，跌幅为-0.61%。库存方面，LME 库存为 155975 吨（环比 8 月 15 日+175 吨，同比-163725 吨）；COMEX 库存为 271482 吨（环比 8 月 15 日+4287 吨，同比+240167 吨）；SHFE 库存为 81698 吨（环比 8 月 15 日-4663吨）。2025 年 8 月 21 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 13.17万吨，环比 8 月 14 日+0.61 万吨，同比-16.99 万吨。 冶炼方面：中国铜精矿 TC 现货本周价格为-41.32 美元/干吨，-20-100102030405060(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 环比-3.67 美元/干吨。 下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 71.80% ， 环 比+1.20pct。电线电缆开工率为 68.88%，环比-0.43pct。 总结而言，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上讲话表示，就业面临的下行风险上升，这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。鸽派的发言，提升降息预期，为金属价格上涨注入动力。同时，下游铜加工有回暖迹象，消费旺季开始酝酿，预计铜价偏强为主。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20750 元/吨，环比 8 月 15日+70 吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 478725 吨（环比 8 月15 日-825 吨，同比-395725 吨）；国内上期所库存为 124605吨（环比 8 月 15 日+3952 吨，同比-166793 吨）。2025 年 8 月21 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 59.6 万吨，环比 8 月14 日+0.8 万吨，同比-21.1 万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 3806 元/吨，环比8 月 15 日+62 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 3963 元/吨，环比 8 月 15 日+62 元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 50.5%，环比持平；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 63.5%，环比+0.9pct。 综合而言，供应端随着少量置换产能投产，产量微幅增长。高铝价对淡季消费存在一定压制，但随着旺季逐渐临近，订单转好预期增强。预计旺季将要到来的背景下，铝价偏强为主。 ▌锡：供需两弱格局延续，价格未能摆脱震荡区间 价格方面，国内精炼锡价格为 265940 元/吨，环比 8 月 15 日-70 元/吨，跌幅为-0.03%。库存方面，本周国内上期所库存为7491 吨，环比 8 月 15 日-301 吨；LME 库存为 1785 吨，环比 8月 15 日+130 吨。 供需两弱，价格未能摆脱震荡区间。缅甸雨季及复产延迟(推迟至四季度)、国内冶炼厂原料短缺(云南 40%锡精矿加工费仅 1.1万元/吨)，但需求淡季抑制价格反弹。需求方面，下游以刚需采购为主、高价抑制成交、贸易商挺价与下游观望形成拉锯。预计锡价仍以震荡为主。 ▌锑：需求偏弱，锑价仍然下跌 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 180500 元/吨，环比 8 月 15 日-1000 元，跌幅 0.54%。 供需两弱，价格仍然下跌。供应方面，虽有个别冶炼大厂已复工复产，但了解到目前原料成本较高条件下，满开下原料备货仅够一个月左右消耗。需求端，光伏方面，近期六部委联合召开光伏产业座谈会，向市场释放了积极信号，对价格提供了一定支撑，光伏方面订单有所好转，下游囤货积极性提高。阻燃方面，仍受年初价格迅速上调所带来的反噬，下游寻求无卤配证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 方势头较足，对氧化锑市场有一定程度的冲击。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：短期需求淡季，但是预计中长期供需偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：短期需求淡季，但是预计中长期供需偏紧，维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期需求走弱价格偏弱，但是长周期锑供需偏紧支撑锑价。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行