商贸零售行业周报：中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌验证高景气

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 商贸零售 2025 年 08 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《7 月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划—行业周报》-2025.8.17 《7 月社零同比+3.7%，金银珠宝和化妆 品 环 比 改 善 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.8.15 《武商集团布局仓储会员店，探索本土化成长路径—行业周报》-2025.8.10 中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌验证高景气 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 姚慕宇（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaomuyu@kysec.cn 证书编号：S0790125040021  中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌验证高景气 （1）黄金珠宝：从黄金珠宝板块标的中报来看，老铺黄金、潮宏基、莱绅通灵、周六福、英皇钟表珠宝实现亮眼增长，其中老铺黄金实现营收 123.54 亿元（+251.0%），归母净利润 22.68 亿元（+285.8%），潮宏基实现营收 41.02 亿元（+19.5%），归母净利润 3.31 亿元（+44.3%），莱绅通灵实现营收 8.70 亿元（+37.0%），归母净利润 0.61 亿元（+263.5%）。整体看，营收利润有所分化，行业延续高端化和时尚化趋势，其中老铺黄金和潮宏基中报验证高增长表现，后续加盟商“翻牌”有望进一步重塑品牌格局。（2）美容护理：从美护板块标的中报来看，上海家化、润本股份、丸美生物、水羊股份等公司均实现稳健增长，其中上海家化实现归母净利润 2.66 亿元（+11.7%），为 2022 上半年下滑后首次实现正增长，水羊股份利润扭转 2024 年下滑趋势，归母净利润同比+16.5%。整体看，多数美护标的公司上半年营收表现良好，行业延续回暖态势；展望后续，国货崛起逻辑仍在，细分品类成长性凸显，关注企业在新品放量、渠道效率提升及费用投放上的表现。  行业关键词：优时颜、LV 美妆、淘小胖、阿里巴巴、闪电帮帮等 【优时颜】优时颜切入 PDRN 赛道。 【LV 美妆】LV 美妆全球首店在南京德基广场正式开业。 【淘小胖】“胖东来门徒”淘小胖将开重庆首店。 【阿里巴巴】阿里巴巴业务架构大调整。 【闪电帮帮】美团闪购发布闪电仓专属供应链服务平台“闪电帮帮”。  板块行情回顾 本周（8 月 18 日-8 月 22 日），商贸零售指数报收 2320.15 点，上涨 4.21%，跑赢上证综指（本周上涨 2.01%）2.20 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 5 位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周汇嘉时代（+30.5%）、若羽臣（+18.0%）、跨境通（+16.3%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等； 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -19%0%19%38%58%77%2024-082024-122025-04商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 3 2、 零售观点：中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌表现靓丽 ............................................................................................. 5 2.1、 行业动态：中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌验证高景气 .............................................................................. 5 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 6 2.2.1、 老铺黄金：2025H1 同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级 ................................................................ 8 2.2.2、 润本股份：2025H1 业绩稳健，看好后续品类延伸贡献增量 ......................................................................... 8 2.2.3、 爱婴室：2025H1 主业门店稳健扩张，万代合作有望加速推进 ..................................................................... 9 2.2.4、 爱美客：2025H1 业绩承压，持续研发期待业绩修复 ..................................................................................... 9 2.2.5、 周大福：产品结构持续优化，同店销售降幅收窄 ......................................................................................... 10 2.2.6、 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能 ................................................................... 10 2.2.7、 周大生：2025Q1 业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化 ..............................................................