电力设备与新能源行业研究：风电高景气信号持续释放，光伏反内卷规格再提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 风电：金风科技发布强势半年报，制造端盈利同比大幅改善 4.2pct，带动风机制造分部盈利实现自 22 年以来的首次转正，海外业务开拓继续加速；国家能源集团等多个央国企启动风机集采招标，8月以来央国企风机招标规模约8.3GW，环比 6、7 两月实现明显修复，中标均价维持较好水平，持续推荐整机环节。 AIDC：本周液冷板块盘整，我们长期且坚定地看好国内企业在全球液冷市场的地位提升所带来的持续性的板块投资机会；英特尔 UQD（快接头）互插互换联盟正式成立；DeepSeek-V3.1 正式发布，使用的 UE8M0 FP8 Scale 参数精度为针对下一代国产芯片设计的 8 位浮点精度格式。 光伏&储能：光伏产业座谈会“召集”与“参会”主体扩容，“反内卷”行动规格再次提升，后续行政力量加码值得期待；美国对印关税临近实施、出口退税政策存调整预期影响下，7 月光伏出口淡季不淡；海外储能市场高景气持续，后续展望乐观，持续推荐：阳光电源、阿特斯 等。 锂电：关注 6F 提价。六氟磷酸锂价格持续拉升，原料端支撑叠加市场现货偏少，实际成交价格走高，企业普遍非高价不成交，截至到本周四，六氟磷酸锂市场均价在 54000 元/吨，较上周同期均价上涨 1.89%。 氢能与燃料电池：美国电力受 AI 增长供不应求，分布式发电电源崛起，电力缺口+燃气轮机供给紧缺+当前 ITC 给予补贴，SOFC 异军突起迎来发展大机遇；华电科工存货和合同负债高增，业绩迈入释放期，海洋工程迎来业绩拐点。 电网：1）7 月主要电力设备出口 69.0 亿美元，同比+20%，其中变压器/高压开关出口 7.9/4.5 亿美元，同比+42%/+25%，维持较快增长，看好海外电力设备需求长周期高景气；2）南网一次设备第二批招标 13.3 亿元,同比+41.6%,特变/西电/平高份额领先,看好南网投资维持高位;3）三星/海兴/平高/西电 Q2 业绩同比-6%/-20%/+1%/+22%,基本符合预期。 新能源车：上周受到地方补贴进一步退坡影响，如浙江、广东等地补贴再次出现退坡，市场异地开票获取补贴的动作被阻断，销量尤其是电车销量复苏，系退坡导致冲量效应影响所致，参考 6 月底波动，后续仍需观察政策何时落地。此外，建议关注金九银十到来及公司新车周期边际机会。 本周重要行业事件： 风光储：8 月风机招标回升趋势显著；金风科技发布强势半年报；六部门联合召开光伏产业座谈会；能源局发布 7 月新增风光装机延续抢装后阶段性弱势；华润 3GW、华电 20GW 组件集采先后开标；华能启动 6GW 光伏组件框采招标。 电网：1-7 月电网工程投资 3315 亿元，同比+12.5%；7 月全社会用电量同比+8.6%；宁夏-湖南特高压直流投产。 新能源车&锂电：零跑、小鹏、小米发布 25H1 财报；蔚来发布开启 ES8 预售；何小鹏宣布增持公司股份；太蓝新能源全固态电池基地在武汉签约。 氢能与燃料电池：北京打造京津冀及周边跨区域氢能运输廊道，推进氢燃料汽车扩容增量；氢航科技年内完成吨级氢混 eVTOL 五百公里飞行测试；田湾核电核能制氢项目累计制氢量突破 30000 立方米；甘肃首个工业用户燃气掺氢项目试运行成功，掺氢比例最高达 20%。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 风电：金风科技发布强势半年报，制造端盈利同比大幅改善 4.2pct，带动风机制造分部盈利实现自 22 年以来的首次转正，海外业务开拓继续加速；国家能源集团等多个央国企启动风机集采招标，8月以来央国企风机招标规模约8.3GW，环比 6、7 两月实现明显修复，中标均价维持较好水平，持续推荐整机环节。 一、金风科技发布强势半年报，制造端盈利大幅改善带动风机制造分部盈利实现自 22 年以来的首次转正。 2025 年 8 月 23 日，公司披露 2025 年半年报，上半年实现营收 285 亿元，同比增长 41.3%，实现归母净利润 14.9 亿元，同比增长 7.3%；其中 Q2 实现收入 191 亿元，同比增长 44%，环比增长 101.3%，实现归母净利润 9.2 亿元，同比下降 12.8%，环比增长 61.8%。 制造端盈利修复明显，22 年以来首次转正：上半年公司风机及零部件销售业务实现收入 218.5 亿元，同比增长 71.2%，实现毛利率 7.97%，同比大幅修复 4.22pct；考虑到上半年海外制造收入占比约 31%，同比 24H1 基本持平，我们预计制造端毛利率修复在国内及海外项目中或均有所体现。在毛利率大幅修复的带动下，公司“风机及零部件销售”经营分部实现自 2022 年以来的首次利润总额转正。 销售规模大幅增长，费用端规模效应体现明显：受益于国内需求高景气，公司上半年收入规模同比增长 41.3%，带动期间费用率实现明显下降，上半年公司销售/管理/研发费用率分别为2.3%、3.1%、3.2%，分别同比下降0.7pct、1.0pct、1.2pct；截至报告期末，公司在手订单/合同负债分别为 54.8GW/202.5 亿元，同比增长 42.9%/88.4%，预计公司下半年收入规模有望受益于风电需求高景气维持高增，费用端改善趋势有望延续。 海外业务开拓加速，子公司业绩高增：公司上半年海外销售规模约 83.8 亿元，同比增长 75.3%，其中风机制造、风电场开发、风电服务分别实现 67.9、4.5、11.3 亿元（合同产生的营业收入口径），分别同比+67.5%、-3.5%、+348.5%，风机制造及风电服务业务开拓加速，产品质量及服务能力获得海外客户认可；上半年负责公司海外业务的子公司金风国际实现净利润 9.8 亿元，同比+112%。截至报告期末，公司海外在手订单约 7.36GW，同比增长 42.3%，订单储备充裕，看好海外收入占比持续提升。 在上半年公司风电场转让放缓、投资收益大幅下降的背景下，公司业绩受益于制造端盈利修复及费用率改善仍实现小幅增长，随着风机制造业务盈利弹性的释放和在公司利润构成中占比的提升，看好公司 EPS 及 PE 向上修复实现双击；上调公司 2025-2027 年归母净利润至 32.5、44.0、50.4 亿元，对应 PE 为 14、10、9 倍，维持“买入”评级。 二、8 月风机招标环比显著回暖，价格维持高位，整机环节再推荐。 本周国家能源集团、华能、晋能等多个央国企启动风机集采招标，我们不完全统计 8 月（截至 22 日）国内央国企业主风机招标规模达 8.3GW，环比 6、7 两月实现较为明显的回暖，考虑到距离 8 月底还有一周时间，最终落地的招标规模或有望实现同口径同比转正。 价格方面，年初以来风机中标均价（不含塔筒）较 24 年实现明显上涨，在 6、7 两月招标放缓后，7 月至今风机中标均价仍表现强势，继续验证我们在此前提出的本轮风机价格上涨的驱动因素并不完全是来自于需求端的高景气，而更多的是来自整机企业与下游业主的“双相奔