通信行业周报：国产算力链迎多重利好，海外光通信方案加速迭代

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）国产算力链本周迎来多重利好。模型端看，DeepSeek 官宣发布 DeepSeek-V3.1，该模型使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，并大幅调整了分词器及 chat template。UE8M0 FP8 浮点格式用于适配下一代国产芯片，有望推动国产 AI芯片大规模放量。此外竞争格局看，英伟达要求鸿海集团、三星电子、Amkor 等供应商停止 H20 芯片生产。伴随国产大模型能力迭代升级、国产芯片量产爬升，我们长期坚定看好 AI 芯片的国产替代。2）海外光通信方案加速迭代。英伟达官网再提 CPO 交换机商用时间。Quantum-X InfiniBand 交换机预计将于 2026 年初投入商用，Spectrum-X 以太网交换机预计将于 2026 年下半年投入商用，建议关注太辰光等 CPO 产业链内公司。同时英伟达推出跨区域扩展（scale-across）以太网新网络技术 NVIDIA Spectrum-XGS，可将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级 AI 超级工厂，能突破大规模 AI 基础设施性能和效率的极限，同时降低能耗和运营成本。此外，谷歌积极引入 OCS 技术构建超节点方案，Coherent 和 Lumentum 均表示，已经获得了 OCS 的首笔订单收入。我们建议关注谷歌 OCS 产业链内公司。3）英维克2025H1 营收 25.73 亿元（+50.3%）、归母净利 2.16 亿元（+17.5%），Q2 单季业绩高增，液冷业务加速放量，全年增长确定性强。尽管毛利率短期承压，但 AI 数据中心需求旺盛，公司液冷平台有望充分受益。英特尔携手五大伙伴成立UQD 互插互换联盟，通过统一标准和严苛验证提升液冷快接头的可靠性与互换性，降低数据中心运维复杂度和成本。我们看好液冷成为下一大 AI 时代出海板块，行业发展空间大，建议关注英维克等。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+8.30%，本月以来，服务器指数+17.28%。工业富联表示，GB200 在效率与良率上已较一季度显著改善，出货节奏加快，预计三季度出货将保持强劲增长；同时，GB300 已获大型云厂商明确需求，下半年逐步进入实质出货阶段。全年出货呈逐季向好趋势，且 GB300 单机利润有望超越 GB200，明年将成为公司 AI 服务器业务盈利的重要支撑。 光模块：本周光模块指数+4.34%，本月以来，光模块指数+14.59%。谷歌积极引入 OCS 技术构建超节点方案，带动光方案向机柜内渗透，行业扩容。Coherent 和 Lumentum 均表示已获得了 OCS 的首笔订单收入。我们建议关注谷歌 OCS产业链内公司。 IDC：本周 IDC 指数+6.78%，本月以来，IDC 指数+14.41%。模型端看，DeepSeek 官宣发布 DeepSeek-V3.1，该模型使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，并大幅调整了分词器及 chat template。该 UE8M0 FP8 浮点格式适配下一代国产芯片，有望推动国产 AI 芯片大规模放量。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前 6 个月，电信业务收入累计完成 9055 亿元，同比增长 1%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 9.3%。7 月我国光模块出口数据有所减少，6 月当月同比降低 30%；1-7 月累计同比降低 14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242 亿/224 亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+8.30%，本月以来，服务器指数+17.28%。工业富联表示，GB200 在效率与良率上已较一季度显著改善，出货节奏加快，预计三季度出货将保持强劲增长；同时，GB300 已获大型云厂商明确需求，下半年逐步进入实质出货阶段。全年出货呈逐季向好趋势，且 GB300 单机利润有望超越 GB200，明年将成为公司 AI 服务器业务盈利的重要支撑。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+4.34%，本月以来，光模块指数+14.59%。海外光通信方案加速迭代。英伟达官网再提 CPO 交换机商用时间。Quantum-X InfiniBand 交换机预计将于 2026 年初投入商用，Spectrum-X 以太网交换机预计将于 2026年下半年投入商用，建议关注太辰光等 CPO 产业链内公司。同时英伟达推出跨区域扩展（scale-across）以太网新网络技术 NVIDIA Spectrum-XGS，可将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级 AI 超级工厂，能突破大规模 AI 基础设施性能和效率的极限，同时降低能耗和运营成本。此外，谷歌积极引入 OCS 技术构建超节点方案，Coherent 和 Lumentum均表示，已经获得了 OCS 的首笔订单收入。我们建议关注长芯博创、德科立、汇绿生态等 OCS 产业链内公司。 IDC：本周 IDC 指数+6.78%，本月以来，IDC 指数+14.41%。模型端看，DeepSeek 官宣发布 DeepSeek-V3.1，该模型使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，并大幅调整了分词器及 chat template。该 UE8M0 FP8 浮点格式适配下一代国产芯片，有望推动国产 AI 芯片大规模放量。此外竞争格局看，英伟达要求鸿海集团、三星电子、Amkor 等供应商停止图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 H20 芯片生产。伴随国产大模型能力迭代升级、国产芯片量产爬升，我们长期坚定看好 AI 芯片的国产替代。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 液冷：英伟达 GB300 全面采用液冷设计，带动液冷在 AI 数据中心加速渗透，国内液冷厂商打开出海空间。本周英特尔携手五大伙伴成立 UQD 互插互换联盟，通过统一标准和严苛验证提升液冷快接头的可靠性与互换性，降低数据中心运维复杂度和成本。国内液冷龙头厂商英维克 2025H1 营收 25.73 亿元（+50.3%）、归母净利 2.16 亿元（+17.5%），Q2单季业绩高增，液冷业务加速放量，全年增长确定性强。尽管毛利率短期承压，但 AI 数据中心需求旺盛，公司液冷平台有望充分受益。 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC