有色金属周报：稀土供改落地迎戴维斯双击

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价-0.26%%到 9734.50 美元/吨，沪铜-0.47%到 7.87 万元/吨。供应端，据 SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至-41.15 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一下降 0.2 万吨至 13.17 万吨，较上周四增加 0.61 万吨。冶炼端，受原料紧张及政策不明的影响，国内部分阳极板企业减产停产，致本周行业开工率环比下降7.39%至 52.1%；2025 年 7 月，中国进口阳极铜 8.42 万吨，环比大增 22.9%，同比增 19.1%。消费端，据 SMM，本周漆包线行业机台开机率环比微降 0.27 个百分点至 78.13%；本周黄铜棒行业开工率 49.83%，原料与成品库存双双回落，均处低位。受再生铜税收政策调整影响，江西已有小型企业暂停生产观望。若政策 9 月落地，当地成本优势不再，订单或回流浙江。当前仍处传统淡季，需求预计 9 月中旬回暖。SMM 预计，下周开工率将微降至 49.58%。 铝：本周 LME 铝价-0.38%到 2593.00 美元/吨，沪铝-0.67%到 2.06 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 59.6 万吨，较周一下跌 1.1 万吨，较上周四增加 0.8 万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成产能11032 万吨/年，运行产能 9157 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降 0.2 个百分点至 83.00%。成本端，国内电解铝完全成本为 16718 元/吨，周环比小幅下降 20 元/吨，行业利润仍维持在 3960 元/吨附近。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升 0.5 个百分点至 60.0%，市场持续呈现温和回暖态势。 金：本周 COMEX 金价+0.05%至 3383.50 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 1BP 至 1.94%。SPDR 黄金持仓减少 8.60 吨至 956.77 吨。本周黄金受到国际复杂局势的影响，市场呈现震荡格局。（1）本周四美国白宫与欧盟共同宣布，双方已就一项广泛的贸易协定框架达成一致。欧盟将取消全部美国工业产品关税，并为美国农产品提供优惠市场准入。美国则承诺对大多数欧盟商品征收不超过 15%的关税。后续双方将继续就更多关税削减及合作领域进行谈判。（2）普京在与特朗普会晤时，提出结束俄乌冲突的四项条件，其中包括反对西方在乌部署地面维和部队。乌总统泽连斯基则表示，愿与普京会晤，但前提是西方需先确定对乌安全保障方案。 稀土：氧化镨钕本周价格为 62.23 万元/吨，环比上涨 11.61%；继 2 月《意见征求稿》发布，近日《暂行办法》落地，标志稀士行业供改大幕正式拉开。7 月磁材出口量大增，环比/同比分别+75%/+6%；出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升：关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：产业内对于出口预期有所修复，叠加目前国内冶炼厂大面积停产、减产的情况，我们认为锑价见底回升有望兑现。7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 钼：本周钼价上涨；近期头部钢厂重启钢招，钢招量迅速回升，8 月至今钢招量回到 0.9 万吨左右:近期特钢厂发布涨价函，且不锈钢价格亦有上涨，产业链上下游去库至历史低位；随着反内卷持续推进，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比 2022 年，海外战略性备库或进一步拉涨钼价。推荐金钼股份，国城矿业。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+6.8%至 8.5 万元/吨，氢氧化锂均价+8.0%至 8.2 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比下降，总产量 1.91 万吨，环比-0.08 万吨。 钴：本周长江金属钴价-0.4%至 26.3 万元/吨，钴中间品 CIF 价+0.4%至 13.2 美元/磅，计价系数为 89.5。 镍：本周 LME 镍价-1.4%至 1.50 万美元/吨，上期所镍价-0.8%至 11.95 万元/吨。LME 镍库存-1914 吨至 20.97 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述........................................................................ 5 二、大宗及贵金属基本面更新...................................................................... 5 2.1 铜...................................................................................... 5 2.2 铝...................................................................................... 6 2.3 贵金属.................................................................................. 7 三、小金属及稀土行情综述........................................................................ 8 四、小金属及稀土基本面更新...................................................................... 9 4.1 稀土 .................................................................................... 9 4.2 钨 ..................................................................................... 10 4.3 钼 ..................................................................................... 10 4.4 锑 ..................................................................................... 10 4.5 锡 ...................................................................