有色金属周报：降息预期提振+旺季需求回暖，看好商品价格表现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250824 降息预期提振+旺季需求回暖，看好商品价格表现 2025 年 08 月 24 日 ➢ 本周（08/18-08/22）上证综指上涨 3.49%，沪深 300 指数上涨 4.18%，SW 有色指数上涨 1.33%，贵金属 COMEX 黄金+1.05%，COMEX 白银+2.26%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+0.73%、+0.50%、+0.32%、+0.56%、-1.45%、+0.70%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.17%、+0.11%、-10.81%、+4.58%、-0.90%、+7.85%。 ➢ 工业金属：美联储降息预期上升，叠加旺季需求预期改善，工业金属价格有望上行。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-41.15 美元/吨，环比减少 3.47 美元/吨，精铜杆企业开工率上升至 71.80%，环比上升 1.20 个百分点，需求整体较为平稳，下游以刚需采购为主。铝方面，供应端随着少量置换产能投产，产量微幅增长，需求侧部分企业已开始为后续旺季订单转好储备库存，订单转好预期增强。国内电解铝社会库存 59.6 万吨，周度去库 1.1 万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：钴原料进口供应继续减少，钴价或将迎来主升浪，锂供应扰动仍存，看好后市钴锂表现。锂方面，周内受资金面扰动影响碳酸锂价格回落，带动下游采购及点价积极性回升，市场成交再度放量，上游江西矿区复产进度尚不明确叠加传统消费旺季临近，碳酸锂现货价格连续大幅上行，预计碳酸锂市场短期仍维持偏强运行。钴方面，钴中间品原料短缺问题难改，7 月进口数据环比继续显著下行，主流矿企维持挺价。钴盐端近期三元前驱企业订单好转，询价意愿走强，硫酸钴价格稳步上涨。伴随国内钴产业链库存持续消化，钴价预计继续走强。镍方面，供应端镍盐厂散单现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。需求端部分前驱厂原料库存较低，近日有补库需求，询价较为积极。预计备库需求或刺激镍盐价格继续上行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 ➢ 贵金属：美联储主席发言提振降息预期，央行购金持续，看好金价上行。周初美国劳工部公布的 7 月 PPI 数据超市场预期，市场对美联储的降息预期迅速降温；但周五美联储主席鲍威尔讲话又提振降息预期，刺激金价上行。我国央行于 25 年 7 月再度增持，连续 9 个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳 3500 美元/盎司，我们预计黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 20.66 1.21 1.57 1.74 17 13 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 11.11 0.63 0.71 0.83 18 16 13 推荐 000807.SZ 云铝股份 17.43 1.27 2.33 2.62 14 7 7 推荐 603799.SH 华友钴业 47.94 2.50 3.40 4.03 19 14 12 推荐 002738.SZ 中矿资源 40.56 1.05 0.47 2.19 39 86 19 推荐 002756.SZ 永兴材料 34.92 1.97 1.74 2.53 18 20 14 推荐 603979.SH 金诚信 54.11 2.57 3.42 3.84 21 16 14 推荐 601168.SH 西部矿业 17.94 1.23 1.37 1.70 15 13 11 推荐 1258.HK 中国有色矿业 8.40 0.77 0.85 0.85 11 10 10 推荐 600547.SH 山东黄金 30.73 0.57 1.43 1.57 54 21 20 推荐 600489.SH 中金黄金 14.50 0.70 1.08 1.38 21 13 11 推荐 600988.SH 赤峰黄金 24.32 1.07 1.62 1.86 23 15 13 推荐 000975.SZ 山金国际 18.24 0.78 1.31 1.50 23 14 12 推荐 1818.HK 招金矿业 21.40 0.43 0.84 0.92 50 25 23 推荐 002155.SZ 湖南黄金 20.11 0.70 1.26 1.53 29 16 13 推荐 1208.HK 五矿资源 4.81 0.08 0.39 0.46 62 12 10 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250817：供给扰动+降息预期，看好商品价格表现-2025/08/17 2.紫金黄金国际招股说明书拆解：紫气东来，金藏锋芒-2025/08/13 3.有色金属周报 20250810：宏观因子共振，商品价格上涨动力强-2025/08/10 4.有色金属周报 20250803：降息概率大增，工业金属+贵金属价格齐飞-2025/08/03 5.钴行业动态报告：原料进口大幅下降，钴价第二轮上涨启动-2025/08/02 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 .........................................................