北交所新股申购报告：控制类电机国产替代加速，高成长性对标国际蓝海市场

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 2025 年 08 月 22 日 《战略聚焦新能源（风电、氢能、储能）与新基建（电网、数据中心）—北交所信息更新》-2025.8.22 《DYX116 减重适应症获批创新药管线提速，2025H1 净利润+22% —北交所信息更新》-2025.8.22 《煤矿辅助运输设备业务表现亮眼，2025H1 营收同比+4.54%—北交所信息更新》-2025.8.22 三协电机（920100.BJ）：控制类电机国产替代加速，高成长性对标国际蓝海市场 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  控制类电机高新技术企业，营收与利润稳健增长 公司成立于 2002 年，是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业。公司的主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及与其配套的产品，公司控制类电机产品具有体积小、功率密度大、绿色节能的特点。2023 年公司为国家级高新技术企业。2022-2024 年度，公司营业收入分别为 28,714.76 万元、36,195.94 万元及 42,006.27 万元；归母净利润分别为 2,697.63 万元、4,864.08 万元及5,633.50 万元，呈持续增长趋势。2024 年，公司主营业务毛利率为 29.12%。2025年 1-6 月，公司营业收入为 255,606,264.89 元，同比增长 21.23%；归母净利润为31,528,202.36 元，同比增长 12.25%。  中国占据全球步进电机市场最大份额，下游应用市场持续扩容 全球步进电机市场规模在 2022 年达到了 20.79 亿美元，其中中国市场占据最大份额，约为 63%。到 2023 年，市场规模达到 36.60 亿元。中国政府为支持步进电机行业的发展，推出了一系列政策，包括科技创新规划和技术标准化规范，以促进技术进步和行业发展。步进电机市场空间广阔，预计未来市场规模将持续扩大。2023 年中国伺服电机市场规模约为 195 亿元，同比增长 7.73%。2024 年，中国伺服电机市场规模将预计超过 200 亿元。中国伺服电机市场规模逐年递增，反映出该行业在中国呈现出良好的发展态势。公司产品下游应用领域主要为工业自动化、光伏新能源、纺织设备及安防。2024 年度我国工业自动化市场规模预计为 3,531 亿元，同比增长 13.35%。  对标国际实现国产替代，可比公司 PE TTM 均值 68.64X 公司高度重视技术创新。公司建立了一个经验丰富、水平过硬的高素质研发技术团队。截至 2024 年 12 月 31 日，公司技术人员共 58 人，占公司总人数的 15.80%。2022-2024年度，公司研发投入金额分别为1,064.33万元、1,253.67万元及1,501.83万元，通过技术人员持续不断的研发创新和研发投入，截至 2025 年 6 月 18 日，公司已取得 56 项专利，其中发明专利 10 项，实用新型专利 45 项，外观专利 1项。公司坚持自主创新，部分微特电机产品一定程度上实现进口替代和国际竞争。公司自主研发的微特电机具有多种机座型号和电机极数，在转速、力矩、功率密度、防护等级等核心技术指标已达到日本美蓓亚、日本松下电机等国际龙头企业水平。募投项目将进一步扩大电机产能，增强公司研发能力，进一步提升公司核心竞争力。三协电机可比公司为鸣志电器、江苏雷利、科力尔、华阳智能、星德胜，同行业可比公司 PE（2024）均值为 68.90X，PE（TTM）均值为 68.64X。 风险提示：市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、境外子公司经营风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 公司：专注电机及其配套产品，营收与归母净利润双增 ..................................................................................................... 4 1.1、 产品：业务发展重心聚焦步进电机，产品应用场景覆盖多领域 .............................................................................. 6 1.2、 财务：2022-2024 年营收与归母净利双增，产品销量呈上涨趋势 ............................................................................ 9 2、 行业：中国成为全球微特电机的第一大生产国 ................................................................................................................... 14 2.1、 行业概况：全球微特电机行业呈稳步发展，中国市场占据最大份额 .................................................................... 16 2.2、 下游发展：工业自动化市场增长，光伏电站市场新增装机需求旺盛 .................................................................... 17 3、 看点：坚持自主创新，2024 年毛利率高于可比公司均值 .................................................................................................. 21 3.1、 重视创新，拥有“拼块定子结构设计技术”等 9 项自研核心技术 ........................................................................ 21 3.2、 可比公司 ....................................................................................................................................................................... 23 3.3、 募投项目 .....................................................................................................................................................................