2020年消费电子行业年度策略：5G引领代际创新

5G引领代际创新——2020年消费电子年度策略证券研究报告 | 年度策略2020年1月1日分析师郑震湘执业证书编号：S0680518120002诚信|担当|包容|共赢25G引领代际创新创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振，2020年消费电子将沿着5G手机创新、TWS、光学、可穿戴（智能手表）等主线进一步提升景气度，同时安防、面板景气度回升，从2019Q3开始板块同比环比增长有望加速，在全行业比较处于领先水平，全面拥抱2020年电子产业大年。5G创新引领代际切换。5G手机渗透率有望超预期，台积电Q4 5G芯片流片量有望超预期，并且5G芯片逐渐向中低端手机渗透，台积电进一步加大资本开支，扩充先进制程产能。产业环节射频、存储、PCB、散热、天线、基带等环节将充分受益，ARVR、物联网、云游戏、车联网等产业应用将有望迎来高速增长。2019年最大亮点TWS耳机，2020年TWS继续高增长。AirPods的出货量持续上修，华为freebuds、三星galaxybuds、小米Air以及其他品牌、白牌无线耳机均迎来了大幅增长；光学创新不断重构空间！光学创新作为量价齐升关键赛道，TOF市场空间巨大，电影摄像头感受时光影像之美。屏下指纹识别以及潜望式镜头开启新的光学革命，同时镜头结构持续创新，升降式、屏下等。智能手表有望进一步引爆可穿戴市场。随着5G时代渐行渐近，智能手表及智能耳机等可穿戴设备成了继智能手机之后的另一个爆发市场，随着可穿戴与AI、AR、云计算等技术深度融合，消费者将会获得全新的体验。面板供需反转进度超预期，价格进入涨价周期。10.5代线推动平均尺寸增加，韩国关厂确定性增强，大陆新进入者难度加大。价格反转确定性加强，价格已经跌破现金成本，库存水位恢复健康。PCB受益5G，同时重点关注5G手机带来的FPC行业机会。2020年5G基站建设高峰，行业继续受益，关注数据中心带来新增量。而5G手机创新及升级，将会进一步带动FPC、HDI、SLP以及软硬结合板的应用增长。安防行业回暖，人工智能落地，数据分析打开蓝海市场。安防龙头海康、大华Q2业绩回暖，国内安防需求逐渐恢复。行业AI升级提升价值量，逐渐打开数据分析的蓝海市场，龙头竞争力有望进一步提升。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际形势的影响。诚信|担当|包容|共赢3消费电子：行业景气度提升，国产份额持续提升3Q消费电子融资规模创新高，细分领域的产能不断扩张。➢ 立讯精密19年7月公开发行可转债30亿元，主要用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建项目、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建项目、年产400万件智能可穿戴设备新建项目以及补充流动资金项目等。➢ 歌尔股份19年9月公开发行可40亿元，主要用于双耳真无线智能耳机项目、AR/VR及相关光学模组项目以及青岛研发中心项目等。➢ 京东方19年10月公开发行面值不超过300亿元的可续期公司债券，首期发行债券面值不超过80亿元。➢ 水晶光电19年11月发行A股股票募集资金总额不超过22.5亿元。主要用于智能终端用光学组件技改项目、移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目以及补充流动资金等。➢ 精研科技19年11月拟投资5.3亿元（自有或自筹资金）在常州建设MIM产能扩建项目。3Q消费电子ROE达到近五年内峰值的70%~80%分位，板块进入利润高成长新周期。我们通过选取中信二级电子制造作为样本，通过分析发现2019年第三季度消费电子ROE达到近五年内峰值的70%~80%分位。资料来源：Wind、国盛证券研究所消费电子ROE诚信|担当|包容|共赢【5G手机及可穿戴】立讯精密、精研科技、领益智造、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光、联创电子、长信科技、信维通信、苏大维格、硕贝德、智动力、大族激光、麦捷科技、欣旺达、德赛电池、电连技术、长盈精密；【光学】欧菲光、联创电子、水晶光电、立讯精密、歌尔股份、晶方科技、苏大维格；港股：舜宇光学、瑞声科技、丘钛科技【TWS】代工以及零组件：立讯精密、歌尔股份、领益智造，精研科技，鹏鼎控股、东山精密、星星科技；TWS 耳机非A：共达电声、漫步者、佳禾智能、瀛通通讯、惠威科技；【智能手表】精研科技、歌尔股份、蓝思科技、长信科技、领益智造、鹏鼎控股、东山精密、德赛电池、环旭电子、星星科技；【PCB及FPC】消费电子：鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、弘信电子；5G：生益科技、深南电路、胜宏科技、沪电股份、奥士康、崇达技术铜箔：超华科技、嘉元科技【安防】大华股份、海康威视；【面板】京东方A、TCL集团；44建议关注诚信|担当|包容|共赢5主要消费电子公司估值资料来源：Wind、国盛证券研究所注：未覆盖公司盈利预测来自万德一致预期消费电子公司估值（单位：亿元）我们选取了消费电子板块中23只股票作为样本，消费电子版块重点标的2020年市盈率目前为17x~35x左右。一、5G推进步伐逐渐加快，带来新的换机潮二、TWS无线耳机：消费电子的最大惊喜三、光学创新久不眠四、可穿戴设备开始崛起，智能手表迅速爆发五、PCB：受益5G，景气度持续提高六、面板：行业拐点已到，大陆逐渐主导七、安防：智慧物联打开蓝海市场一、5G推进步伐逐渐加快，带来新的换机潮诚信|担当|包容|共赢8智能手机市场从2019下半年逐渐回暖。2020年有望实现反弹资料来源：idc、国盛证券研究所全球智能手机出货量（百万台）➢ IDC公布全球2019年Q3手机出货量为3.58亿部，同比增长1%，智能手机的市场正在逐渐回暖。➢ 按照市场份额来看，排名第一的为三星，三季度出货7820万，同比增长8.3%。➢ 华为排名第二，三季度出货6660万，同比增长28.2%。➢ 苹果三季度出货4660万，同比下滑0.6%。诚信|担当|包容|共赢9智能手机市场从2019下半年逐渐回暖。2020年有望实现反弹资料来源：idc、国盛证券研究所全球智能手机按品牌出货量（百万台）➢ 华为是同比增长最明显的厂商，虽然受到国际形势的影响，但在中国市场的出货量大幅提升，从而带动华为在全球市场2019年第三季度的出货量同比增长28.2%，市场份额也由14.6%提升至18.6%，其中增长部分的主要用户市场来自于中国。➢ 苹果在2019年发布的iPhone11系列在口碑和销量方面取得不错的成绩，因此同比去年的出货量下滑比例也仅有0.6%。诚信|担当|包容|共赢10中国手机市场正值5G普及的“前夜”➢ 根据IDC的数据，2019年第三季度中国智能手机市场出货量约9890万台，同比下降3.6%，降幅较2019年上半年有所收窄。➢ 按品牌来看，华为、vivo、小米和苹果位列出货量前五位。➢ 华为以出货41.5万台，市场份额占比为42%，同比增幅64.6%，位列首位；苹果出货8.1万台，市场份额占比为8.2%，同比增长5.6%，位列第五。其他品牌均呈现不同程度的下滑。中国智能手机按品牌出货量（百万台）资料来源：idc、国盛证券研究所诚信|担当|包容|共赢115G芯片备货量超预期，逐渐向中低端渗透➢ 根据IDC预测，2019年5G手机出货量为670万部，份额仅为0.5%。到2023年，5G手机出货量将达到整体手机出货量的26%。➢ 各家5G芯片供应商纷纷加足马力备货，我们预计2020年