公司新产品收入占比突破20%，国际市场销量增速强劲

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-082024-112025-012025-032025-062025-08-6%7%20%33%46%59%72%85%98%111%迈普医学医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）86.88总股本/流通股本（亿股）0.67 / 0.56总市值/流通市值（亿元）58 / 4952 周内最高/最低价88.80 / 38.35资产负债率(%)12.5%市盈率72.40第一大股东袁玉宇研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com迈普医学(301033)公司新产品收入占比突破 20%，国际市场销量增速强劲l业绩简评公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 公司实现营业收入 1.58 亿元，同比增长 29.28%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.47 亿元，同比增长 46.03%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.46 亿元，同比增长 66.20%。其中，2025 年 Q2 公司实现营业收入 0.84 亿元，同比增长29.66%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.23 亿元，同比增长32.62%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.23亿元，同比增长 47.86%。l25 年 H1 经营分析公司新产品收入占比突破 20%。2025 年 H1 公司人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、新产品（可吸收再生氧化纤维素止血和硬脑膜医用胶）分别占营业收入 45%、28%和 24%（2024 年占比分别为 56%、29%和 13%）。其中，可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶共计实现销售收入 3832 万元，比上年同期增长 169.66%。国际市场销量增速强劲。2025 年 H1 公司国外实现营业收入 3810万元，比上年同期分别增长 50.96%，其中止血产品、硬脑膜医用胶等产品收入同比增长超 100%。目前，公司产品国外市场已覆盖全球超100 个国家和地区。公司产品新适应症和销售区域不断扩大。2025 年 1 月，公司完成“可吸收再生氧化纤维素”止血产品的拓展适应症注册变更，其产业化将有望快速提升公司止血材料市场渗透率，与进口品牌展开竞争。2025 年 3 月，公司硬脑膜医用胶产品获得 MDR 认证，表明其符合欧盟最新医疗器械法规要求，具备欧盟市场的最新准入条件，可以在相关海外市场合法销售，是公司国际化战略的重要成果之一。此外，硬脑膜医用胶拓适应症的研发工作也在同步推进中。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 3.64 亿元、4.89 亿元和6.57 亿元，收入同比增速分别为 30.7%、34.3%和 34.4%，归母净利润预计 2025 年-2027 年分别为 1.15 亿元、1.66 亿元和 2.37 亿元，归母净利润同比增速分别为 46.3%，43.9%和 42.9%。2025-2027 年 PE 分别为 50 倍、35 倍和 24 倍，对应 PEG 分别为 1.09、0.79 和 0.57。l风险提示：带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。发布时间：2025-08-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）278364489657增长率(%)20.6130.7334.3434.36EBITDA（百万元）114.73132.62192.22275.05归属母公司净利润（百万元）78.85115.32165.97237.12增长率(%)92.9046.2543.9142.87EPS(元/股)1.181.732.493.56市盈率（P/E）73.3950.1834.8724.41市净率（P/B）8.277.646.896.04EV/EBITDA23.8942.6128.9919.85资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入278364489657营业收入20.6%30.7%34.3%34.4%营业成本5878104139营业利润90.0%46.8%44.6%42.8%税金及附加56912归属于母公司净利润92.9%46.2%43.9%42.9%销售费用57627899获利能力管理费用577393118毛利率79.3%78.6%78.7%78.8%研发费用27354457净利率28.3%31.7%33.9%36.1%财务费用-1-2-3-3ROE11.3%15.2%19.8%24.8%资产减值损失0000ROIC10.5%15.0%19.5%24.5%营业利润92135195278偿债能力营业外收入3000资产负债率12.5%15.5%16.2%17.1%营业外支出1000流动比率6.584.264.344.34利润总额93135195278营运能力所得税14192941应收账款周转率13.1813.8214.3414.13净利润79115166237存货周转率1.901.811.761.79归母净利润79115166237总资产周转率0.350.430.520.61每股收益（元）1.181.732.493.56每股指标（元）资产负债表每股收益1.181.732.493.56货币资金57137215328每股净资产10.5011.3712.6114.38交易性金融资产138138138138估值比率应收票据及应收账款24294053PE73.3950.1834.8724.41预付款项37811PB8.277.646.896.04存货34526689流动资产合计312386491644现金流量表固定资产309309309309净利润79115166237在建工程0000折旧和摊销28000无形资产63636363营运资本变动1717-5-5非流动资产合计487511511511其他-7-15-15-20资产总计79989710021154经营活动现金流净额116118147213短期借款0000资本开支-331000应付票据及应付账款8394455其他25131520其他流动负债40527093投资活动现金流净额-8231520流动负债合计4791113148股权融资9000其他52494949债务融资-50-100非流动负债合计52494949其他-41-61-84-119负债合计100139162197筹资活动现金流净额-82-62-84-119股本67676767现金及现金等价物净增加额27