拥抱AIoT 2.0全新机遇，单季度业绩历史新高

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |调整个股表现2024-082024-112025-012025-032025-062025-08-7%20%47%74%101%128%155%182%209%236%263%瑞芯微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）185.94总股本/流通股本（亿股）4.21 / 4.21总市值/流通市值（亿元）782 / 78252 周内最高/最低价193.19 / 49.38资产负债率(%)16.9%市盈率130.94第一大股东励民研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com瑞芯微(603893)拥抱 AIoT 2.0 全新机遇，单季度业绩历史新高l事件公司发布 2025 年半年报，上半年实现营业收入 20.46 亿元，同比增长 63.85%；实现归母净利润 5.31 亿元，同比增长 190.61%。l投资要点产品线保持高速增长，业绩历史新高。得益于 AIoT 产品长期战略布局优势，公司旗舰产品 RK3588、次新产品 RK3576 等带领 AIoT 各产品线继续保持高速增长，特别在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。公司上半年实现营业收入 20.46 亿元，同比增长 63.85%；实现归母净利润 5.31 亿元，同比增长190.61%；单季度来看，Q2 实现营业收入 11.61 亿元，同比增长64.54%，环比增长 31.18%；归母净利润 3.22 亿元，同比增长179.41%，环比增长 53.56%。推进下一代端侧算力协处理器 RK1860 研发，支持更大参数级别的端侧模型。报告期内，公司研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X，具备自研高神经网络算力、高带宽特性，通过 PCle2.0、USB3.0、Ethernet 等标准化通用接口与主处理器互联使用，能够高效支持 3B、7B 等端侧主流参数的文本型 LLM 和多模态 VLM 模型部署，面向汽车座舱、智能家居、教育、办公与会议、机器人、机器视觉、边缘网关、工业智能制造等多场景应用。同时，公司着手规划后续一系列高性能、低功耗端侧算力协处理器，目前正快速推进下一代端侧算力协处理器 RK1860 研发工作，进一步布局可支持更大参数级别的端侧模型的芯片产品，为下游客户提供更灵活丰富的方案选型。完善 AIoT SoC 芯片平台布局，推进多颗新产品研发。报告期内，公司推出新一代 AI 视觉处理器 RV1126B 并开始批量供货，进一步完善视觉芯片产品矩阵，与 RK3588、RK3576、RV1103/1106、RV1103B 等形成多层次产品方案，协同发展；推出新款音频处理器 RK2116，完善音频产品序列，通过与 RK2118 形成高低配产品组合，满足客户不同产品的差异化需求；推进 RK3572、RV1103C、RK3538 等多款新产品设计工作，进一步充实公司产品布局；研发下一代旗舰芯片 RK3688 与次旗舰芯片 RK3668，适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，提高公司综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入成本；持续布局多品类周边芯片，研发并顺利推出新款低功耗无线连接芯片RK962，同时积极推进新一代系列接口转换芯片的立项研发。汽车电子六大方向，全面布局汽车智能化赛道。公司 RK-M 系列车规级 SoC，已覆盖百 KDMIPS 内各档位，除中控、娱乐域控、智能座舱、舱+L2、舱泊一体外；端侧协处理器为存量车型增加处理LLM和VLM的大模型能力，也作为新车型座舱的补充，解决带宽不足、热耗降性能、成本等瓶颈；车载音频方案提供全国产化的 DSP+Codec+PA，配套 RK Studio_Tool，无代码图形化开发并内置第一方算法，为车企提发布时间：2025-08-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2供从硬件到算法的完整音频系统支持；RK3358M作为高性能、高安全、高性价比的数字仪表 SoC，搭载针对仪表定制的 FuSa-Linux SDK，已经量产于数家头部车企；RV 系列芯片异构架构配合深度定制的 Car-DVR Linux SDK，可实现：百 ms 快速抓拍、1s 开机、哨兵模式，在 AICar-DVR、MDVR、AEBS、CMS、一体机、双预警、DSSAD 等场景，已落地各类前装乘商用车，并服务于运营、监管、跟踪、追溯、OTA 等车联网业务；接口芯片基于自有 RKLINK-I 协议，长距离传输方案支持最高 5Gbps 的传输速率，通过 COAX 和 STP/UTP 实现长距离传输，支持：BIST 自检、链路状态诊断、丢包重传、I2S 音频传输、低速接口透传等功能。随着新产品陆续发布、车载 Roadmap 的进一步完善，公司将逐步扩展 Tier1 和 IDH 的深度服务范围。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为43.6/55.7/69.7 亿元，归母净利润分别为 11.4/14.6/18.9 亿元，给予“增持”评级。l风险提示：市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3136436055666972增长率(%)46.9439.0227.6625.26EBITDA（百万元）646.731004.781244.531644.24归属母公司净利润（百万元）594.861142.511455.161893.99增长率(%)341.0192.0627.3730.16EPS(元/股)1.412.723.464.50市盈率（P/E）131.5168.4753.7641.30市净率（P/B）22.0617.1313.3410.35EV/EBITDA68.1574.5159.1643.79资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3136436055666972营业收入46.9%39.0%27.7%25.3%营业成本1957250931793983营业利润638.3%52.4%29.0%34.0%税金及附加12162126归属于母公司净利润341.0%92.1%27.4%30.2%销售费用6489114142获利能力管理费用102141180226毛利率37.6%42.4%42.9%42.9%研发费用56482810301206净利率19.0%26.2%26.1%27.2%财务费用-61000ROE16.8%25.0%24.8%25.1%资