Q2业绩超预期，数据中心有望带动需求上行

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-082024-112025-012025-032025-062025-08-5%7%19%31%43%55%67%79%91%103%115%联德股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.26总股本/流通股本（亿股）2.41 / 2.41总市值/流通市值（亿元）61 / 6152 周内最高/最低价26.50 / 11.66资产负债率(%)18.3%市盈率32.38第一大股东杭州联德控股有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com联德股份(605060)Q2 业绩超预期，数据中心有望带动需求上行l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 5.87 亿元，同增1.53%；实现归母净利润 1.09 亿元，同增 11.66%；实现扣非归母净利润 1.07 亿元，同增 10.40%。l事件点评单 Q2 归母净利润增速 37%，数据中心有望带动需求上行。分季度来看，2025Q1、2025Q2 公司分别实现归母净利润 0.46、0.63 亿元，同比增速分别为-11%，+37%。公司二季度业绩较一季度有明显改善，从需求端来看，作为制冷压缩机铸件细分领域的行业龙头，公司布局的核心精密零部件已通过下游客户全面应用于 AI 算力、数据中心温控系统的主流场景，与终端需求形成深度匹配。压缩机部件有所下滑，工程机械部件快速增长。分产品来看，2025H1 公司压缩机部件、工程机械部件、其他部件分别实现收入3.2、2.06、0.6 亿元，同比增速分别为-6.4%、21.5%、-8.8%。毛利率有所提升，费用率略微提升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增 1.67pct 至 36.84%，我们认为与海外收入占比提升相关。费用率方面，公司期间费用率同增 0.2pct 至 13.86%，其中销售费用率同减 0.12pct 至 0.99%；管理费用率同减 0.88pct 至 7.37%；财务费用率同增 0.63pct 至-1.03%；研发费用率同增 0.58pct 至 6.54%。海外业务逆势增长，墨西哥工厂即将落地。面对中美贸易摩擦加剧的外部挑战，公司积极推进墨西哥工厂建设并进展顺利，有效满足下游客户北美区域供应要求，客户满意度维持在 98%以上；深化与重点区域客户的长期合作，海外订单量实现稳步增长，新兴市场与高端客户群体进一步拓展。此外，公司已在日本建立营销代理体系并初步形成市场覆盖能力，同时欧洲区域营销机构筹备工作有序推进，为后续业务拓展奠定基础。明德工厂爬坡顺利，力源金河/液压经营改善明显。2025H1，明德工厂进入产能爬坡关键阶段并进展顺利，依托引入的国际先进中频感应电炉、数控加工中心等智能化设备及前期培育的高效运营团队，工厂生产效率与产品精度稳步提升，规模化生产效应逐步显现。同时，力源金河技改投产的全新树脂砂铸造生产线与公司现有业务已形成深度协同，2025 年上半年已实现稳定盈利；苏州力源在工程机械行业周期波动背景下持续推进产品升级、客户拓展及成本控制，2025 年上半年实现大幅减亏。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 12.32、15.03、17.71 亿元，同比增速分别为 12.18%、21.98%、17.81%；归母净利润分别为 2.28、2.88、3.54亿元，同比增速分别为21.38%、26.76%、22.88%。公司2025-发布时间：2025-08-22请务必阅读正文之后的免责条款部分22027 年业绩对应 PE 估值分别为 26.71、21.07、17.15，维持“买入”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；新行业开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1098123215031771增长率(%)-9.3212.1821.9817.81EBITDA（百万元）293.26375.84461.45549.65归属母公司净利润（百万元）187.47227.55288.44354.44增长率(%)-25.4121.3826.7622.88EPS(元/股)0.780.951.201.47市盈率（P/E）32.4226.7121.0717.15市净率（P/B）2.612.482.322.15EV/EBITDA12.4314.9412.2110.10资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1098123215031771营业收入-9.3%12.2%22.0%17.8%营业成本7207819501116营业利润-27.5%24.0%26.8%22.9%税金及附加13141719归属于母公司净利润-25.4%21.4%26.8%22.9%销售费用14131517获利能力管理费用8089105120毛利率34.4%36.6%36.8%37.0%研发费用687992103净利率17.1%18.5%19.2%20.0%财务费用-21-15-12-11ROE8.1%9.3%11.0%12.5%资产减值损失-6-8-10-12ROIC7.4%8.1%9.8%11.3%营业利润210260330405偿债能力营业外收入0000资产负债率18.3%18.7%19.2%19.5%营业外支出1000流动比率3.062.812.672.71利润总额209260330405营运能力所得税21334151应收账款周转率3.443.683.763.83净利润188228289355存货周转率3.103.183.663.79归母净利润187228288354总资产周转率0.400.420.480.52每股收益（元）0.780.951.201.47每股指标（元）资产负债表每股收益0.780.951.201.47货币资金773669650741每股净资产9.6710.1910.8911.76交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款302367433493PE32.4226.7121.0717.15预付款项581011PB2.612.482.322.15存货250242278311流动资产合计1416138014731668现金流量表固定资产989109611761230净利润188228289355在建工程60110135135折旧和摊销85131143155无形资产223255285312营运资本变动8-49-66-62非流动资产合计1439