Q2单季度业绩同比增长57%，两机业务订单充裕

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 29.01 总股本/流通股本（亿股） 6.79 / 6.79 总市值/流通市值（亿元） 197 / 197 52 周内最高/最低价 29.01 / 9.57 资产负债率(%) 56.1% 市盈率 69.07 第一大股东 霍山应流投资管理有限公司 研究所 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 应流股份(603308) Q2 单季度业绩同比增长 57%，两机业务订单充裕 ⚫ 事件 8 月 12 日，应流股份发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 13.84 亿元，同比增长 9%，实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 24%，实现扣非归母净利润 1.87 亿元，同比增长 26%。 ⚫ 点评 1、2025Q2 单季度，公司归母净利润同比增长 57%。2025H1，公司营收 13.84 亿元，同比增长 9%，其中，高温合金产品及精密铸钢件产品收入 8.42 亿元，同比增长 6%，核电及其他中大型铸钢件产品收入 3.26 亿元，同比增长 6%，新型材料与装备收入 1.46 亿元，同比增长 74%，其他业务收入 0.64 亿元，同比减少 24%。2025H1，公司实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 24%。2025Q2 单季度，公司实现营收 7.21 亿元，同比增长 19%，环比增长 9%，实现归母净利润 0.96 亿元，同比增长 57%，环比增长 5%。 2、毛利率同比提高 1.96pcts，费用控制良好。2025H1，公司销售毛利率 36.33%，同比提高 1.96pcts，四费费率 22.81%，同比降低2.67pcts，其中，销售费用率 1.40%，同比降低 0.08pcts，管理费用率 8.19%，同比提高 1.42pcts，研发费用率 9.17%，同比降低 3.45pcts，财务费用率 4.05%，同比降低 0.56pcts。 3、“两机”业务高景气，在手订单超 15 亿元。燃气轮机方面， 2025H1，公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升。公司为西门子能源 F 级燃气轮机稳定供应叶片，又承担其 H级燃气轮机叶片的开发工作，成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；与 GE 航改燃机业务达成战略合作，开发 LM2500、LM6000 系列多个型号产品；与贝克休斯的合作更加紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单；承担的国家重大专项任务取得新进展，在此前完成 300MW 燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。航空发动机方面，公司与 GE 航空航天推动更高合作水平，持续不断提供高质量产品；与中国商发合作更加紧密，CJ1000和 CJ2000 系列产品交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团高层访问应流，有序启动涵盖多个发动机型号共 12 个品种的开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR 和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段。截至 2025H1 末，公司两机业务在手订单超过15 亿元。 -16%1%18%35%52%69%86%103%120%137%154%2024-082024-102025-012025-032025-062025-08应流股份机械设备发布时间：2025-08-21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 4、核能核电业务签订多个项目供货合同，低空经济领域飞发一体优势显著。国家已连续 4 年每年核准 10 台及以上核电机组，2025H1，公司与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同，并且首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。低空经济领域，公司持续打造飞发一体优势，重点聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机等产品方向，瞄准高原高寒与无人货运市场，加快推进翊飞航空、追梦空天混动系统研制任务，完成北理工产品交付。此外，公司子公司六安金安通用机场管理有限公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的 A1 类通航机场，多家公司开展试飞活动。 5、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 4.15、5.81、7.89 亿元，对应当前股价 PE 分别为 46、33、24 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示 国内燃气轮机和核电行业发展不及预期；发动机、直升机等整机产品发展不及预期；出口贸易及汇率波动风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2513 3058 3715 4508 增长率(%) 4.21 21.68 21.46 21.37 EBITDA（百万元） 671.14 812.94 978.73 1185.61 归属母公司净利润（百万元） 286.38 414.82 581.34 788.71 增长率(%) -5.57 44.85 40.14 35.67 EPS(元/股) 0.42 0.61 0.86 1.16 市盈率（P/E） 67.32 46.47 33.16 24.44 市净率（P/B） 4.17 3.88 3.53 3.15 EV/EBITDA 20.37 28.49 23.38 19.00 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 2513 3058 3715 4508 营业收入 4.2% 21.7% 21.5% 21.4% 营业成本 1653 2017 2439 2949 营业利润 -11.8% 56.6% 42.6% 37.3% 税金及附加 42 52 63 76 归属于母公司净利润 -5.6% 44.9% 40.1% 35.7% 销售费用 36 44 53 65 获利能力 管理费用 198 208 218 229 毛利率 34.2% 34.0% 34.3% 34.6% 研发费用 305 335 369 406 净利率 11.4% 13.6% 15.6% 17.5% 财务费用 126 104 102 99 ROE 6.2% 8.3% 10.7% 12.9% 资产减值损失 -1 0 0 0 ROIC 4.0% 4.9% 6.3% 7.8% 营业利润 252 394 562 771 偿债能力 营业外收入 0