车规、算力驱动增长，持续扩充高端测试产能

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-082024-112025-012025-032025-062025-08-12%3%18%33%48%63%78%93%108%123%138%伟测科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）71.57总股本/流通股本（亿股）1.49 / 1.03总市值/流通市值（亿元）107 / 7452 周内最高/最低价95.22 / 35.70资产负债率(%)46.8%市盈率63.34第一大股东上海蕊测半导体科技有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com伟测科技(688372)车规、算力驱动增长，持续扩充高端测试产能l事件8月21日，公司发布2025年半年度报告：1）2025H1实现营收6.34亿元，同比+47.53%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比+831.03%；扣非归母净利润 5,371.73 万元，同比+1173.61%；销售毛利率 34.50%。2）单 Q2 来看，公司实现营收 3.49 亿元，同比+41.68%；实现归母净利润 7,516.02 万元，同比+573.34%；实现扣非归母净利润 3,954.17万元，同比+373.96%；销售毛利率 35.99%，环比+3.32pcts。l投资要点整体产能利用率达 90%以上，盈利能力持续提升。受益于智能驾驶渗透率提升、数据中心与 AI 算力爆发和国产替代加速三大趋势，2.5D/3D、chiplet 或 SiP 等先进封装测试需求增加且得益于公司扩大高端测试产能的前瞻性策略与高效运营，截至目前，公司整体产能利用率达 90%以上。2025H1 实现营收 6.34 亿元，同比+47.53%。公司持续优化营收结构，坚持高质量发展，提升运营效率、经营管理效率；持续聚焦高端测试研发，产能利用率管理和高端产能布局，带动业绩高质量增长。公司 25H1 销售毛利率为 34.50%，实现归母净利润 1.01亿 元 ， 同 比 +831.03% ； 扣 非 归 母 净 利 润 5,371.73 万 元 ， 同 比+1173.61%。加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”产能建设。2025H1报告期内，公司可转债募集资金已到位并积极投入无锡项目和南京项目）。截至 2025H1 报告期末，无锡项目和南京项目募集资金投入进度分别达到 89.19%和 97.18%。公司拟使用 13 亿元人民币投资伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目（二期）加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设；拟使用 9.87 亿元投资建设“伟测科技上海总部基地项目”加强公司市场竞争力和综合实力；拟使用10 亿元在成都投资建厂扩大市场份额完善全国战略布局。南京二期项目和成都项目尚在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权。截至目前，公司整体产能利用率达 90%以上。l投资建议我们预计公司 2025-2027 年分别实现营收 15.62/20.03/25.04 亿元，实现净利润 2.51/3.55/4.99 亿元，维持“买入”评级。l风险提示技术更新不及时与研发失败风险；研发与技术人才短缺或流失的风险；公司新建产能消化风险；进口设备依赖的风险；主营业务毛利率下降的风险；核心技术泄密风险；下游需求不及预期风险；宏观环发布时间：2025-08-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2境风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1077156220032504增长率(%)46.2145.0228.2825.00EBITDA（百万元）509.86929.471138.671406.18归属母公司净利润（百万元）128.23251.42355.03498.95增长率(%)8.6796.0741.2140.54EPS(元/股)0.861.692.383.35市盈率（P/E）83.1342.4030.0321.36市净率（P/B）4.073.793.483.13EV/EBITDA15.6613.7311.319.16资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1077156220032504营业收入46.2%45.0%28.3%25.0%营业成本67797012121477营业利润41.8%96.2%41.5%40.6%税金及附加3567归属于母公司净利润8.7%96.1%41.2%40.5%销售费用36445465获利能力管理费用7297106125毛利率37.1%37.9%39.5%41.0%研发费用142195224275净利率11.9%16.1%17.7%19.9%财务费用36576164ROE4.9%8.9%11.6%14.6%资产减值损失0000ROIC3.6%5.3%6.9%8.8%营业利润136266377530偿债能力营业外收入1111资产负债率46.8%56.6%55.6%53.9%营业外支出0000流动比率1.321.681.461.45利润总额136267377530营运能力所得税8152231应收账款周转率3.253.353.153.16净利润128251355499存货周转率89.1684.0481.2579.10归母净利润128251355499总资产周转率0.250.270.300.35每股收益（元）0.861.692.383.35每股指标（元）资产负债表每股收益0.861.692.383.35货币资金414850732727每股净资产17.5818.8920.5622.89交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款354581695895PE83.1342.4030.0321.36预付款项2334PB4.073.793.483.13存货10131720流动资产合计1041173017311947现金流量表固定资产2887383043364703净利润128251355499在建工程670539447383折旧和摊销342605701812无形资产40373431营运资本变动124-8834-65非流动资产合计3878475951635456其他27267373资产总计4919648968947403经营活动现金流净额62279611631319短期借款171171171171资本开支-1478-1363-1101-1101应付票据及应付账款369509648783其他57-761011其他流动负债246349366393投资活动现金流净额-142