2025年半年报点评报告：前瞻经营指标大幅增长，海缆业务交付节奏有望加快

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 08 月 21 日 东方电缆（603606.SH） 电气设备/高低压设备 前瞻性经营指标大幅增长，海缆业务交付节奏有望加快 ——东方电缆 2025 年半年报点评报告 公司点评  事件： 公司发布 2025 年半年度报告，全年实现营业收入 44.3 亿元，同比+9.0%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比-26.6%。2025 年 2 季度，实现营业收入 22.9 亿元，同比-17.1%，环比+6.4%，实现归母净利润 1.9 亿元，同比-49.6%，环比-31.6%。  25 年 2 季度利润环比下滑，主要系高毛利业务确收节奏延后所致 公司 25 年 2 季度营业收入同比-17.1%、环比+6.4%，归母净利润同比-49.6%、环比-31.6%，毛利率 16.3%，同比-6 pcts、环比-4 pcts，2 季度利润及盈利水平的下降主要受两个因素影响：一是产品收入结构的变化，即高毛利率的海缆海工业务确认收入节奏受到影响；二是去年同期通过出售土地使用权确认资产处置收益影响约 0.5 亿元。 业务收入结构来看，2025 年上半年，电力线缆（绿色输电设施）营业收入 22.0亿元，同比增长 24.9%，增加 4.4 亿元，占公司主营业务收入比重 49.6%；海底电缆与高压电缆（电力新能源）营业收入 19.6 亿元，同比增长 8.3%，增加1.5 亿元，占公司主营业务收入比重 44.2%；实现海洋装备与工程运维（深海科技）营业收入 2.8 亿元，同比下降 44.6%，同比减少 2.2 亿元，占公司主营业务收入比重 6.22%。其中电力线缆、海缆与高压电缆、海工业务毛利率分别为 10.8%、25.0%、29.1%。高毛利业务确收节奏延后导致公司 2 季度盈利有所承压。  在手订单持续增加，前瞻财务指标增加明显，公司业绩增长确定性较高 截至 2025 年半年报披露，公司新增中标项目金额近百亿元。截至 2025 年 8月 12 日，公司在手订单约 196 亿元，环比增加约 7 亿元。其中，电力工程与装备线缆 50 亿元，海底电缆与高压电缆 110 亿元，海洋装备与工程运维 36 亿元，环比分别变动+6 亿元、-5 亿元、+6 亿元。充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。 前瞻财务指标方面，公司存货与合同负债增加明显，海缆业务交付节奏有望加快。2025 年上半年末，公司存货为 31.2 亿元，同比增加约 12.5 亿元，其中主要为库存商品 15.2 亿元、半成品 8.5 亿元。公司合同负债 16.7 亿元（均为预收货款），同比增加约 13.8 亿元，同样增长明显。  公司将持续受益全球海上风电行业持续增长 国内方面，大型化持续推动海上风电降本，新能源发电市场化交易政策正式落地后，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势更加明显。2025 年政府工作报告将深海科技列为战略新兴产业，将推动包括深远海海上风电、油气等资源开发，公司海底电缆、脐带缆业务有望持续受益。海外方面，公司积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022 年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，2024 年公司在香港设立国际投资平台，在英国设立全资孙公司，公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。  盈利预测及投资建议 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电强烈推荐（维持评级） 王子璕（分析师） wangzixun@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280524110001 范云浩（分析师） fanyunhao@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280524010001 市场数据 时间 2025/08/21 收盘价(元)： 52.55 一年最低/最高(元)： 43.41/60.61 总股本(亿股)： 6.88 总市值(亿元)： 362 流通股本(亿股)： 6.88 流通市值(亿元)： 362 近 3 月换手率： 74.14% 股价一年走势 相关报告 《在手订单持续增长，受益全球海风行业发展》2025-03-27 《海缆业务领先优势持续巩固，受益国内海上风电景气向上》2024-12-16 60%80%100%120%140%2024/082024/112025/022025/05东方电缆沪深300 2025-08-21 东方电缆 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 行业快速发展。我们预计公司 2025 至 2027 年，公司分别实现营业收入 126亿、146 亿、161 亿，同比增速分别约为 39%、16%、11%，分别实现归母净利润 16、20、22 亿元，对应目前市值 PE 分别为 21、17、15X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预测部分包含较多主观假设 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 7,310 9,093 12,599 14,563 16,090 增长率(%) 4.3 24.4 38.6 15.6 10.5 净利润(百万元) 1,000 1,008 1,639 2,049 2,236 增长率(%) 18.7 0.8 62.6 25.1 9.1 毛利率(%) 25.2 18.8 21.1 21.9 21.5 净利率(%) 13.7 11.1 13.0 14.1 13.9 ROE(%) 15.9 14.7 20.0 20.6 18.8 EPS(摊薄/元) 1.45 1.47 2.38 2.98 3.25 P/E(倍) 34.1 33.8 20.8 16.6 15.2 P/B(倍) 5.4 5.0 4.2 3.4 2.9 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2025 年 8 月 21 日 2025-08-21 东方电缆 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7917 8520 9669 12013 13873 营业收入 7310 9093 12599 14563 16090 现金 2142 2855 3805 4944 6925 营业成本 5467 7380 9938 11380 12636 应收票据及应收账款合计 2684 3327 2972 3802 3512 营业税金及附加 49 46 67 80 87 其他应收款 34 35 81 41 100 营业费用 153 178 252 289 320 预付账款 79 123 93 244 117 管理费用 130 134 202 218 241 存货 2148 1834 2141