电子行业2020年度投资策略：创新起点，成长拐点

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 35 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 电子元件行业 2019-12-28 创新起点，成长拐点——电子行业2020 年度投资策略 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  站在电子行业新一轮创新的起点 回首 2019 年，我国电子产业链在波动中走向成熟，行业景气数据出现拐点，产业韧性在考验中提升，股价的表现也重新走向上行趋势。展望 2020 年，创新与需求将实现共振。庞大的 5G 终端换机蓄水池释放海量需求，5G 终端的爆发式增长是供应链成长的良好基础，硬件的创新升级是盈利提升的助力。同时，万物互联将带来 VR、AR、TWS 耳机等多维投资机遇。消费电子的供需改善将传导到上游半导体与显示产业链的景气，因此整个电子产业链的景气度将呈现出近几年来最好的局面。  消费电子：迎接量价齐升，成长性回归 5G 对智能终端的影响不仅仅在于需求。换机周期的刺激下，品牌为了争夺换机用户，使得终端产品的创新维度同样将呈现爆发的态势。此外，运营商补贴将一定程度降低购机成本，刺激需求爆发。我们认为创新趋势比较确定的方向包括：5G 射频&天线的刚需升级、光学拍照&AR/VR 应用创新升级、材料非金属化&外观设计创新。相关赛道优秀企业值得关注。  半导体：景气反转，国产替代大机遇 全球半导体行业增速逐步改善，行业龙头营收拐点显现，5G 手机芯片、人工智能（AI）及高效能运算（HPC）处理器等高端需求强劲，台积电、三星大幅上调资本开支计划。在中低阶制程领域，CIS 芯片受益于智能手机多摄+超清的渗透率快速提升及在非手机领域的快速发展，同时 TWS 等对模拟芯片的需求也推升中低阶制程的稼动率提升。当前存储器芯片价格企稳，随着终端应用的需求复苏，明年有望看到价格反转，另外国产存储器进展顺利，有望实现突破式增长。在晶圆制造端景气提升的背景下，国内封装企业也将实现稼动率提升和盈利能力的不断改善。  显示：LCD 迎接供需改善，新型显示再起波澜 超高清视频或将成为 5G 率先商用的领域之一，需求增长叠加供给出清将使得中大尺寸 LCD 面板价格有望迎接拐点，因此龙头企业盈利改善预期值得期待。大陆面板企业的全面崛起将有望加速整个显示产业链，特别是上游原材料和设备的国产化进程。此外，新型显示将为市场带来新的活力，柔性 OLED、Mini/Micro LED 将进入成熟期，领先企业均将突出具备亮点的产品。 [Table_Author] 分析师 莫文宇 （8621）61118752 mowy@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514090001 分析师 杨洋 （8621）61118752 yangyang4@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070012 分析师 谢尔曼 （8621）61118752 xieem@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518070003 联系人 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《当前时点如何看待电子行业》2019-12-22 《电子行业景气回升，中上游领域机遇充足》2019-12-15 《2020 年电子高景气，多领域机遇充足》2019-12-8 风险提示： 1. 5G 终端出货不及预期； 2. 国际贸易形势变化。 -12%10%32%54%76%2018/122019/32019/62019/92019/12电子元件沪深300 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 行业研究┃深度报告 目录 2020 年是电子新超级周期的开始 ................................................................................................. 5 站在电子行业需求与创新的新起点 ............................................................................................... 5 复盘 2019：在波动中成熟 ...................................................................................................................................... 5 国内产业链在巨大外部压力下展现出韧性 ....................................................................................................................... 6 下半年以来，全球行业景气度出现回暖迹象 .................................................................................................................... 7 企业基本面数据稳中有增 ................................................................................................................................................ 8 展望 2020：5G 驱动下新一轮创新的起点 .............................................................................................................. 8 5G 换机蓄水池庞大，闸门即将开启 ................................................................................................................................ 9 2020 年 5G 智能手机出货量有望达到 3 亿台左右 ......................................................................................................... 12 万物互联开启多维需求 .................................................................................................................................................. 12 消费电子：迎接量价齐升，成长性回