电子行业2020年度策略报告：5G趋势延续，把握核心主线

电子制造 5G 趋势延续，把握核心主线 2019 年 12 月 26 日 —— 电子行业 2020 年度策略报告 公司具备证券投资咨询业务资格 行业数据与预测 Wind 资讯 电子（可比口径） 2019Q3 整体收入增速（%） 7.34 整体利润增速（%） 3.14 综合毛利率（%） 15.79 综合净利率（%） 5.05 行业 ROE（%） 7.06 平均市盈率（倍） 72.66 平均市净率（倍） 6.40 资产负债率（%） 55.16 请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点： 1. 前三季度电子行业多点开花，边际改善。从市场表现来看,电子板块表现超预期源于三方面因素:今年以来相关业绩优良的标的存在估值修复的动力；基建高峰期到来驱动相关上市公司业绩改善；贸易摩擦中凸显半导体芯片产业的战略地位，国产替代是长期趋势。从估值来看，2019 年前三季度电子行业的市盈率处于历史估值 30%分位。我们认为，2020年电子行业投资应把握 5G 产业前中期、半导体国产替代及华为产业链带来的投资机会。 2. 5G 时代正式开启，投资以基建期为主，逐渐过渡到应用层。基建期 PCB 行业仍处于业绩爆发期，主要增长动力来自：下游通讯电子行业的持续增长与更新换代；基站天线等射频端对于高频 PCB 的需求呈爆发式增长。预计到 2023 年全球年复合增速达到 3.7%，基站侧需求量将拉动 PCB 700 亿元、CCL 200 亿以上的产值。应用层面，受益于 5G 提速，超清视频及 8K 面板渗透率有望快速提升；VR/AR 设备产品成熟期到来，随 5G 满足低时延需求，将成为消费电子的新增长点；车联网的完善将直接带动汽车电子化率进一步提升。 3. 关注基于进口替代的投资机会。中美贸易摩擦进一步加剧国家层面对于半导体产业链自主可控的要求。总体来看：我国中高端自给率偏低，全球龙头中缺乏中国公司身影。细分领域中亮点频出，以华为海思为代表的 IC 设计有望率先突破，“一大多小”是国内 IC 设计现状，EDA 和底层架构是未来两大制约因素，未来轻资产属性及工程师红利是利好国内IC 设计的长期因素。晶圆代工方面，国内中芯国际目前最高技术水平在 12-14nm 左右，今年随高端光刻机顺利投入产线，未来有望进一步提升技术水平。IC 封测国内通过并购崛起，已有三家企业进入世界前十，OSAT 成为主要生产模式，未来封装先进技术是提升芯片效能的增量动力。 4. 华为生态系统逐步建立，未来产业链大有所为。从供应商分布来看，国内厂商占比逐步提升。2019 年上半年，中国公司占比 45.10%，美国公司占比 24.02%，以华为智能手机旗舰产品 Mate30 的供应商为例，相较于 Mate20，已有进一步国产化的增量体现。从产品系列来看，华为产品系列进一步完善，对标苹果受众面更广。从生态系统来看，华为鸿蒙旨在打造核心 AIOT 系统，多平台互通拓宽应用场景，华为产业链崛起未来将带动相关国内公司迎来业绩高增长。 5. 风险提示。5G 发展落地不及预期，中美贸易摩擦升级。 行业评级：强于大市（首次） 分析师：陈建生 执业证书号：S1030519080002 联系电话：0755-23602373 邮箱：chenjs2@csco.com.cn 研究助理：魏大千 联系电话：0755-83199535 邮箱：weidq@csco.com.cn 电子（801080.SI）与沪深 300 对比表现 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%18-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-12电子(申万)沪深300 证券研究报告 2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、2019 前三季度电子行业回顾：多点开花，边际改善 ...................................... 5 1、市场表现：市场表现超预期，估值处合理区间 .......................................... 5 2、财务指标：营收利润边际改善，盈利能力基本持平 ...................................... 7 3、行业供需：周期性产品价格企稳，下游需求转暖 ....................................... 10 4、公募持仓：配置比例有所提升，加仓比例居行业第一 ................................... 14 二、展望 2020：5G 高景气延续，自主可控是长期趋势 ...................................... 16 1、主线之一：5G 主线投资重点以基建期为主，逐渐过渡到应用层 .......................... 16 2、主线之二：关注基于进口替代的投资机会 ............................................. 23 3、主线之三：华为生态系统逐步建立，未来产业链大有可为................................ 32 三、各细分板块重点公司情况更新 ....................................................... 36 1、立讯精密：三季报超预期，增长动能强劲 ............................................. 36 2、海康威视：三季度业绩改善明显，外部影响趋缓 ....................................... 36 3、深南电路：三季报再超预期，5G 建设期高增长延续 .................................... 37 4、生益科技：业绩进入加速期，盈利能力大幅改善 ....................................... 38 5、隆基股份：业绩符合预期，盈利周期显现 ............................................. 39 四、风险提示 ......................................................................... 39 1、5G 发展不及预期 .................................................................. 39 2、中美贸易摩擦升级 .......................................