基础化工行业深度报告：氨纶：落后产能出清进行时，龙头企业有望受益

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 基础化工 2025 年 08 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《涤纶长丝企业减产挺价，草甘膦、草 铵 膦 供 给 偏 紧 — 行 业 周 报 》-2025.8.17 《PTA：行业扩产或接近尾声，需求稳步增长，产品有望迎来向上拐点—行业深度报告》-2025.8.15 《粘胶短纤：持续供需紧平衡，涨价趋势再起—行业点评报告》-2025.8.12 氨纶：落后产能出清进行时，龙头企业有望受益 ——行业深度报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 毕挥（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001  氨纶下游渗透率持续提升、功能性消费趋势等带动其需求增长 氨纶下游消费主要集中在纺织服装领域，根据百川盈孚数据，2024 年，76%的氨纶用于生产服装，氨纶全年表观消费量达 102.69 万吨，2020-2024 年表观消费量年复合增速达 9.21%，增速明显高于涤纶长丝、涤纶短纤等主流化纤。根据 Wind数据，2023 年-2024 年，国内服装鞋帽、针、纺织品类销售额均同比增长，2025年 1-6 月，服装鞋帽、针、纺织品类累计销售额同比增长 3.10%。服装消费增长，亦带动氨纶需求继续增长。同时氨纶市场容量相对于其他化纤较小，火热单品的出现能明显拉动氨纶需求。2020 年以来，瑜伽服、防晒服等潮流单品的出现，明显带动氨纶整体需求增长。根据百川盈孚数据，2024 年氨纶出口量达 7.88 万吨，同比增长 13.23%。出口增长明显亦对氨纶需求形成有力支撑。我们认为，未来随着消费观念的转变、纺服需求增长，氨纶渗透率、添加比例有望提升，其需求有望进一步增长。  氨纶产能严重过剩，落后产能正逐步出清 氨纶利润端长期为负，库存量处于历史高位。根据百川盈孚的数据，2024 年氨纶新增产能 13.5 万吨，产能同比增速达到 10.88%，连续三年超过 10%。2022 年以来，氨纶的名义产能每年均远超其表观消费量，行业产能过剩明显，致氨纶价格持续下行，氨纶行业利润端长期为负。根据百川盈孚的数据，截至 2025 年 8 月 13 日，氨纶平均毛利润为-5,217 元/吨，已连续亏损超两年。产能过剩压力下，氨纶整体库存处于历史高位。库存积压影响企业开工意愿，行业整体开工率较 2024 年同期有所下行。随着库存积压、开工率下行，氨纶部分尾部企业或已出现现金流紧张问题，行业落后产能或将进一步出清。根据天天化工网报道，7 月 31 日，泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业，产能为 2.8 万吨。根据中国化工信息杂志 5 月报道，晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停，晓星嘉兴具有氨纶产能 5.44 万吨，标志着氨纶行业产能出清正在进行。  氨纶产能出清的背景下，其供需格局或逐步改善，龙头或率先受益 据我们测算，2024 年，氨纶龙头企业华峰化学、新乡化纤氨纶的单位完全成本分别为：22,406、25,263 元/吨，相较于行业整体的平均成本 29,711 元/吨有较大优势。在氨纶行业景气度低迷背景下，龙头企业或仍能凭借优异的成本控制能力获取超额毛利润。根据各公司公告，2024 年华峰化学和新乡化纤氨纶仍能保持13.66%、0.30%的毛利率。反内卷方面，若氨纶行业未来无实质反内卷政策，在景气低迷背景下，氨纶行业本就开始产能出清，随着需求增长，氨纶景气有望逐步改善，龙头有望率先受益；若氨纶行业后续有反内卷措施、政策发酵，则景气有望加速改善。根据卓创资讯数据，截至 2025 年 8 月，氨纶装置投产超过 20年的装置产能超过 20 年的占比为 13.17%。若未来这些装置产能进行出清或者技改，氨纶供应压力有望阶段性缓解。推荐标的：华峰化学。受益标的：新乡化纤、泰和新材。  风险提示：需求不及预期、贸易保护政策调整、落后产能出清效果不及预期 -12%0%12%24%36%48%2024-082024-122025-04基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 需求端：氨纶渗透率持续提升，需求有望继续增长 ............................................................................................................. 3 2、 供给端：氨纶产能严重过剩，落后产能正逐步出清 ............................................................................................................. 4 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 2024 年，氨纶主要用于生产服装 ...................................................................................................................................... 3 图 2： 截至 2024 年，氨纶产量仅占化纤总产量的 1.41% .......................................................................................................... 3 图 3： 2025 年 H1，国内纺服零售额同比增长 3.10% ................................................................................................................. 4 图 4： 2022 年以来，氨纶产量在化纤总产量的占比持续上升 ................................................................................................... 4 图 5： 氨纶价格目前处于历史底部位置 ....................................................