361度(01361.HK)公司事件点评报告：质价比和渠道营销双轮驱动，业绩亮眼

2025 年 08 月 14 日 质价比和渠道营销双轮驱动，业绩亮眼 —361 度（1361.HK）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 基本数据 当前股价（港元） 5.76 总市值（亿港元） 119.1 总股本（百万股） 2067.7 流通股本（百万股） 2067.7 52 周价格范围（港元） 3.15-6.7 日均成交额（百万港元） 25.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《质价比稳固基本盘，渠道创新促品牌增效——361 度（1361.HK） 公司深度报告》2025-07-28 361 度公司年度中期业绩报告发布： 2025 年上半年集团实现总收益人民币 57.0 亿元，同比增长 11%，业绩稳健提升。其中，儿童品牌收入占集团总营业额 22.1%，同比增长 11.4%；电商业务表现亮眼，收入占集团总营业额 31.8%，同比大幅增长 45.0%。 盈利能力持续优化，权益持有人应占溢利为 8.6 亿元，毛利率维持在 41.5%的稳定水平。经营活动现金流显著改善，净流入 5.2 亿元，同比激增 227%。 投资要点 ▌ 业绩亮点：渠道战略升级构筑竞争壁垒 线下市场持续推进"超品店"这一新业态。截至 6 月末，49 家超品店在全国落地，通过多元化消费场景设计和高性价比自选模式，有效提升客群连带率，驱动 Q1-Q2 线下零售流水实现 10%-15%同比增长。 线上渠道延续高增长态势，电商业务以 45%的迅猛增速贡献18.2 亿元收入，占集团总营业额攀升至 31.8%。差异化商品配合 IP 跨界营销，在 618 大促中高效转化目标客群。 儿童业务作为第二增长曲线持续发力，12.6 亿元收入占集团总营收 22.1%。科技赋能成为核心竞争力，配合三线以下城市67.3%的渠道下沉率，实现终端效率优化。 公司应收账款结构同步改善：截至 6 月末，90 天内账期占比提升至 63.1%，超过 180 天的长账期占比压降至 7.3%，应收账款周转天数缩短为 146 天。在超品店提振终端动销与两级分销体系风险管控的双重作用下，运营资金周期压缩，带动经营活动现金流净流入同比激增 227%至 5.2 亿元，凸显全渠道经营质量实质性提升。预计运营资金将周转情况逐季好转。 ▌ 未来展望：品牌势能释放与国际化布局构筑增量引擎 我们认为公司全年业绩将保持持续增长态势。在品牌建设端，代言人冠名系列&国际赛事绑定提升全球影响力与品牌消费者形象，突破同质低效竞争。产品策略聚焦质价比优势：-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%361度恒生指数公司研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司多条产品线瞄准极致性价比，同时，公司折扣率居于低位且波动可控，有利巩固大众下沉市场基本盘。 渠道模式持续迭代，超品店年末目标扩展至 100 家，依托成熟的两级分销体系加速规模化复制。 长期成长动能充足。海外业务从疫情低谷稳步复苏，销售网点数量回升，吉隆坡首间直营店与独立电商网站上线，重点开拓东南亚及"一带一路"高潜力市场。在品类拓展维度，与芬兰户外品牌 Oneway 的合资项目迎来新机遇，拓展高性能产品新赛道。 ▌ 盈利预测 我 们 预 测 公 司2025-2027年 收 入 分 别 为112.53/126.56/139.87 亿元，2025 年 PE 为 8.4 倍。公司质价比&渠道创新双动力支持盈利，维持给予“买入”评级。 ▌ 风险提示 （1）运动鞋服行业库存风险（2）童装、电商业务增长不及预期（3）行业竞争加剧风险（4）超品店业绩不及预期（5）产业政策变化风险（6）宏观经济波动风险（7）海外政策变化风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 10,074 11,253 12,656 13,987 增长率（%） 19.6% 11.7% 12.5% 10.5% 归母净利润（百万元） 1,149 1,288 1,452 1,617 增长率（%） 19.5% 12.1% 12.7% 11.4% 摊薄每股收益（元） 0.56 0.62 0.70 0.78 ROE（%） 12.3% 12.4% 12.7% 12.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 事件................................................................................................................................................................ 4 评论................................................................................................................................................................ 4 1、 业绩亮点：渠道战略升级构筑竞争壁垒 ................................................................................................... 4 2、 未来展望：战略纵深强化增长持续性 ...................................................................................................... 5 2.1、 短期动能：品牌势能释放与渠道优化驱动业绩延续 ............................................................................ 5 2.2、 长期空间：国际化布局构筑增量引擎 .................................................................................................... 5 3、 盈利预测及评级 ....................................................................................................................................... 6 4、 风险提示 ..........................................................................................................