公司事件点评报告：H1利润同比提升，AI驱动电子及电池材料销量稳步增长

2025 年 08 月 19 日 H1 利润同比提升，AI 驱动电子及电池材料销量稳步增长 —圣泉集团（605589.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-19 当前股价（元） 31.82 总市值（亿元） 269 总股本（百万股） 846 流通股本（百万股） 781 52 周价格范围（元） 17.33-33.36 日均成交额（百万元） 359.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《圣泉集团（605589）：1000 吨PPO 树脂、100 吨碳氢树脂建成投产，主要产品产销量实现增长》 2025-04-11 圣泉集团发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业总收入 53.51 亿元，同比+15.67%；实现归母净利润 5.01 亿元，同比+51.19%。 分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入 28.92 亿元，同比+16.13%、环比+17.62%，实现归母净利润 2.94 亿元，同比+51.71%、环比+42.34%。 投资要点 ▌ 公司电子及电池材料产品营收实现同比增长 公司依靠技术创新和市场开拓实现逆势增长；在 AI 与新能源革命浪潮中，又凭借 PPO 等低介电树脂和多孔碳材料成功切入高增长赛道，使公司具备持续增长的弹性与韧性。2025年上半年，公司产品销量增加助力营业收入实现上升。 分产品情况来看，1）先进电子材料及电池材料：2025 年上半年实现营业收入 8.46 亿元，同比增长 32.43%，销量为4.01 万吨，同比增长 14.90%；2）合成树脂类：2025 年上半年实现营业收入 28.10 亿元，同比增长 10.35%，销量为39.18 万吨，同比增长 15.48%；3）生物质产品：2025 年上半年实现营业收入 5.16 亿元，同比增长 26.47%。 ▌ 财务费用率上升，主因公司偿还借款利息 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.11/-1.36/+0.08/+0.41pct，其中销售费用率下降主要为公司产品销量增加所致；管理费用率下降主要为股权激励费用及日常费用减少所致；财务费用率增加主要为偿还借款利息所致；研发费用率增加主要为新项目、新产品研发费用投入增加所致。 ▌ AI 服务器出货量增长带动 PP0 树脂需求提升，新项目持续稳步推进 2025 年上半年，随着海内外 AI 服务器需求的高速增长，公司在先进电子材料产业的前瞻性战略布局获得收获，作为芯片封装和服务器 PCB 的关键材料，PPO 树脂需求随 AI 服务-20020406080100(%)圣泉集团沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 器出货量激增而爆发。目前公司已具备从 M4 到 M9 全系列产品总体解决方案的能力。 大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，各项消耗已基本达到设计值，各产品基本实现产销平衡。生物质产业章丘基地木糖醇及 L-阿拉伯糖产销大幅提升，木糖、木糖醇获碳足迹认证证书，新建 L-阿拉伯糖产线达到设计要求，为满足国外市场高品质需求新建木糖醇二次干燥项目已投入使用并生产出合格产品。1 万吨/年木糖扩建项目及 2.5 万吨/年木糖醇扩建项目已经立项、设计并开始采购设备，木糖扩建项目将于 2025 年底投产，木糖醇扩建项目将于 2026 年下半年投产。 ▌ 盈利预测 公司新产能快速释放，业绩增长预期强。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.48、14.65、18.36 亿元，当前股价对应 PE 分别为 21.6、18.4、14.7 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 10,020 11,537 13,242 15,211 增长率（%） 9.9% 15.1% 14.8% 14.9% 归母净利润（百万元） 868 1,248 1,465 1,836 增长率（%） 9.9% 43.8% 17.4% 25.3% 摊薄每股收益（元） 1.03 1.47 1.73 2.17 ROE（%） 8.2% 11.0% 12.0% 13.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,218 1,686 2,217 2,861 应收款 2,489 2,866 3,290 3,779 存货 1,826 2,056 2,354 2,666 其他流动资产 1,582 1,821 2,090 2,400 流动资产合计 7,115 8,428 9,950 11,706 非流动资产: 金融类资产 2 2 2 2 固定资产 5,027 5,456 5,398 5,161 在建工程 1,274 510 204 82 无形资产 853 810 767 727 长期股权投资 46 46 46 46 其他非流动资产 418 418 418 418 非流动资产合计 7,618 7,240 6,834 6,434 资产总计 14,733 15,669 16,784 18,140 流动负债: 短期借款 1,545 1,545 1,545 1,545 应付账款、票据 1,158 1,303 1,492 1,690 其他流动负债 613 613 613 613 流动负债合计 3,489 3,661 3,880 4,112 非流动负债: 长期借款 279 279 279 279 其他非流动负债 399 399 399 399 非流动负债合计 679 679 679 679 负债合计 4,168 4,340 4,559 4,791 所有者权益 股本 846 846 846 846 股东权益 10,565 11,329 12,225 13,349 负债和所有者权益 14,733 15,669 16,784 18,140 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 891 1281 1504 1885 少数股东权益 23 33 39 49 折旧摊销 545 378 404 398 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1229 -674 -772 -880 经营活动现金净流量 231 1018 1176 1453 投资活动现金净流量 -366 335 364 360 筹资活动现金净流量 602 -518 -608 -762 现金流量净额 467 836 932 1,051 利润表 2024A