圣贝拉(02508.HK)以女性为支点撬动家庭护理数智服务生态-华鑫证券

以女性为支点撬动家庭护理数智服务生态证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：2025年08月11日买入维持（）◼首席分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001公司深度报告圣 贝 拉2508.HKPAGE 2投资要点投资要点全面且多层次的家庭护理生态体系：从产后到一老一小 数智护理市场具红利圣贝拉，从中国头部高端月子中心商业模式出发，业务逐步涵盖从产后护理、家庭日常护理到女性健康功能性食品再到儿童护理、养老护理等多个领域，旨在为现代家庭提供一站式的健康与护理解决方案，核心品牌有圣贝拉、小贝拉、艾屿。在深耕产后护理服务的基础上，圣贝拉通过推出“予家”品牌，将其专业的护理服务延伸至客户的家庭环境中，进一步拓展了服务链条。中国家庭护理行业规模持续增长，从2019年的人民币3928亿元增长至2024年的人民币7113亿元，复合年增长率为12.6%，中国家庭护理市场规模将持续上升，从2025年的8053亿元增至2030年的14438亿元人民币，复合年增长率有望达到12.4%。家庭结构演变、生育年龄延后、AI软硬件升级及政府有利政策等因子助力企业新发展可期。收购“广禾堂”完善生态，投资Nexus Media，后续外延仍可其：圣贝拉通过战略收购“广禾堂”品牌，正式进入健康食品领域。圣贝拉收购后，充分发挥广和堂在健康保健领域的传统优势，将业务重心转向电商平台销售女性健康食品，满足女性从月经到孕期、哺乳期、产后、流产后不同阶段的健康营养需求，同时通过收购与战略合作（如投资美华医院、木下集团）持续完善产业链布局，增强资源整合与市场拓展能力。2024年获Nexus Media公司6.3%股权补齐数字营销能力；伴随圣贝拉逐步成长，向内提升市占率，向外拓展出海及数智化发展，外延方式也有望成为抓手之一。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3投资要点投资要点商业模式创新驱动业务增长：采用的轻资产运营策略，不同于传统月子中心需要大量投入用于物业购置或长期租赁以及装修不同，圣贝拉选择将月子中心设立在已有的高端酒店内，显著降低固定资产投入，利用高端酒店优越地理位置和配套设施，增加运营灵活性。采用“服务+零售+AI”多轮驱动的战略，通过提供优质护理服务的同时，拓展相关的零售产品业务，从而提升客户的生命周期价值和单客贡献度。在提供产后护理服务的过程中，圣贝拉可以推荐并销售其收购的“广禾堂”女性健康功能性食品，或者与母婴AI Agent “Doctor Bella”（贝拉博士）相结合，为客户提供个性化的产品推荐和育儿指导，募集资金投向人工智能。通过引入AIoT设备、大语言模型等技术，圣贝拉旨在盘活公司数据资产，打造智能健康护理服务平台，构建技术壁垒，圣贝拉正在构建一个以客户为中心的健康消费生态圈，并致力成为亚洲领先的综合性家庭护理数智品牌。圣贝拉的核心竞争力得益于持续的商业模式创新，打造和运营多个定位清晰、目标客户明确的子品牌有效触达不通过消费群体，通过技术赋能与数据资产累积形成了线上线下融合的服务闭环。在国内探索出的商业模式下公司也在积极拥抱海外市场，不仅能够扩大其国际品牌影响力，获取新的收入增长点，还能借鉴国际先进的服务理念和管理经验，反哺国内业务的发展，进一步提升其全球竞争力。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4投资要点投资要点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明➢ 圣贝拉营收持续稳健增长，2022-2024年营收分别为4.72、5.60、7.99亿元（CAGR为30%），经调整净利润分别为-0.45、+0.21、+0.42亿元，毛利率也由2022年的29.9%升至2024年的33.9%，盈利能力持续改善，主要得益于其多品牌策略带来的市场渗透率提高、轻资产运营模式下的成本控制优势，以及“服务+零售”模式带来的客单价和客户生命周期价值的提升；➢ 公司计划稳步推进海外市场的扩张，将中国优质的家庭护理服务和文化理念推向全球，“高端酒店+专业护理”轻资产模式具备较强复制能力，全生命周期生态（月子+家庭护理+养老）形成差异化竞争壁垒，后续全球化、AI数智化加持与养老布局将带来长期竞争力。➢ 预测公司2025年-2027年营收11.04、14.80、19.57亿元，归母净利润分别为1.09、2.00、3.19亿元，当前股价对应PE分别为39.3、21.3、13.4倍，圣贝拉具有“高端服务（也可降维赋能中高端）+全家庭生态+全球化+AI科技赋能”的差异化竞争力，给予“买入”投资评级。◼ 圣贝拉全家庭生态+全球化+AI科技赋能5圣贝拉财务数据圣贝拉财务数据资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币汇率取1港元=0.91 元人民币；美元对人民币汇率取1美元=7.18元人民币；表中股价均为人民币元）预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）7991,104.441,480.141,957.47增长率（%）42.6%38.3%34.0%32.2%归母净利润（百万元）-119108.58200.04319.12增长率（%）84.2%59.5%摊薄每股收益（元）-11.94 0.17 0.32 0.51 ROE（%）8.2%14.8%15.6%17.1%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明6风 险 提 示产业政策变化的风险、AI应用不及预期的风险用户付费的可持续的风险；养老业务推进不及预期的风险护理人员个人带来风险、酒店租赁合作中断风险预付费资金监管缺位及海外业务合规隐患的风险低出生率持续的风险、技术落地不及预期的风险月子中心行业兼顾趋严；食品安全的风险行业分散竞争的风险；宏观经济波动的风险诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTS2. 圣贝拉主营及行业3. 圣贝拉投资与展望1. 圣贝拉是谁？7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明01 圣贝拉 打造家庭护理生态92017年，创始人向华在杭州开设首家圣贝拉月子中心，定位超高端市场，以“酒店合作+专业护理”轻资产模式切入，规避传统自建物业的重资产模式；2018年业务延伸并进行首轮融资，推出家庭护理服务品牌“予家”，将服务场景从月子中心延伸至家庭场景，延长客户生命周期价值，获高榕资本首轮市场化融资，成为早期重要机构股东。2019年多品牌矩阵初步建立，推出高端子品牌“小贝拉”，覆盖不同消费层级客户，填补市场需求。2021年10月收购传统月子餐品牌“广禾堂”延伸至女性健康功能性食品业务，也收购内衣品牌S-bra强化产品与服务闭环；2022年开启国际化与科技化双轮驱动发展路径，在中国香港开业启动全球化布局，并在推出产后修复服务品牌“产后研修所”时启动AI研发（如智能床垫、健康监测系统等）。初创期（2017-2019年）品牌奠基与模式探索1.1.1 1 圣贝拉是谁？圣贝拉是谁？ 从高端母婴护理到全周期家庭护理数智生态建设从高端母婴护理到全周期家庭护理数智生态建设诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明成长期（2020-2022年）资本加持与生态102023年，圣贝拉盈利能力初步验证，经调整净利润首次转正，新加坡嘉佩乐酒店开设首家海