公司事件点评报告：烯烃出海新篇章，公司业绩扭亏为盈

2025 年 08 月 19 日 烯烃出海新篇章，公司业绩扭亏为盈 —金能科技（0603113.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-18 当前股价（元） 7.97 总市值（亿元） 68 总股本（百万股） 848 流通股本（百万股） 848 52 周价格范围（元） 4.37-8.09 日均成交额（百万元） 67.35 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金能科技（603113）：营收增长态势向好，烯烃毛利率降低拖累业绩》2025-04-02 2、《金能科技（603113）：Q3 单季度扭亏为盈，青岛基地打开成长空 间》2025-01-15 金能科技发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年，公司实现营业总收入 85.47 亿元，同比增长 24.13%；实现归母净利润 0.26 亿元，扭亏为盈。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 40.86 亿元，同比上 升 16.78% ， 环比下降8.39%；实现归母净利润-0.50 亿元，同比下降 164.43%，环比下降 165.19%。 投资要点 ▌ 非美市场拉动出口需求，烯烃增量带动业绩增长 公司 2025 年上半年实现扭亏为盈的关键是烯烃产品带来的增量。上半年公司积极开拓东南亚、南美等新兴市场，有效化解美国关税影响，使得烯烃产品产销高增。公司上半年聚丙烯出口量达 15.99 万吨（2024 年全年出口约 1.64 万吨），占中国上半年出口总量的 10.22%。7 月单月出口进一步攀升至 5.56 万吨，预计 公司全年聚丙烯出口总量将达到 50 万吨。公司聚丙烯出口单吨利润比国内销售高 200-250 元，依托海外新市场推动板块利润上行。受出口增量推动，上半年公司烯烃产品产销量分别达到 29.20 万吨和 32.18 万吨，贡献 营 收 20.98 亿 元 ， 产 量 、 销 量 、 营 收 分 别 同 比 增 长74.86%、111.45%、105.90%，带动公司整体业绩回升。炭黑产品方面，出口表现同样亮眼。上半年公司炭黑出口 12.09万吨，同比增长 106.88%，占中国出口总量的 21.13%，预计全年出口 25 万吨，预计全年出口量同比增长 49.42%。受此影响，公司炭黑产品上半年产销量分别同比增长 17.56%和33.46%，产品营收同比增长 7.73%。 ▌ 费用结构优化研发加码，现金流持续稳健 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.01pct/-0.46pct/-0.83pct/0.11pct，其中研发费用率上涨主要系研发投入加速扩张；财务费用率的下降主因为利息支出减少、利息收入增加。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 4.54 亿元，较上年同期增长 42.61%；筹资活动产生的现金流净额为 1.42 亿元，同比下降 83.38%，主要系偿还到期票据增加。 -20020406080(%)金能科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 烯烃扩能铸全球优势，循环降本塑产业韧性 公司作为国内烯烃产业链领先企业，持续深化高端化与国际化战略布局，迄今已建成全球单厂规模最大的 PDH 装置（180万吨/年丙烯）及 PP 产能（135 万吨/年），采用 Basell 的Spheripol/Spherizone 先进工艺，能够有效填补欧洲丙烯装置退出带来的产业空白。在高端产品开发与成本控制方面，公司重点布局抗冲共聚聚丙烯系列产品 EP300H、EP548R，产品已通过 REACH、FDA 认证并应用于汽车改性、新能源电池封装等高端领域，与金发科技、道恩高分子等头部企业建立深度合作。此外，公司建设"丙烷脱氢-炭黑-蒸汽-丙烷脱氢"循环产业链，年增益约 3.5 亿元，显著增强产业链韧性。总的来说，公司依靠"产能规模化+高端产品研发+循环经济降本"的三重壁垒，持续提升在烯烃行业的竞争力和抗风险能力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2027 年归母净利润分别为 1.26、2.44、3.28亿元，EPS 分别为 0.15、0.29、0.39 元，当前股价对应 PE分别为 53.8、27.7、20.6 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；产品价格波动；原材料价格波动；下游需求复苏不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 16,265 18,163 21,626 21,824 增长率（%） 11.5% 11.7% 19.1% 0.9% 归母净利润（百万元） -58 126 244 328 增长率（%） -142.1% 94.1% 34.4% 摊薄每股收益（元） -0.07 0.15 0.29 0.39 ROE（%） -0.7% 1.4% 2.7% 3.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,831 3,388 3,861 4,635 应收款 1,931 2,156 2,568 2,591 存货 1,612 1,785 2,110 2,119 其他流动资产 1,566 1,644 1,785 1,793 流动资产合计 7,940 8,973 10,323 11,138 非流动资产: 金融类资产 903 903 903 903 固定资产 8,797 8,598 8,180 7,697 在建工程 646 258 103 41 无形资产 1,172 1,113 1,055 999 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 461 461 461 461 非流动资产合计 11,076 10,431 9,799 9,198 资产总计 19,017 19,405 20,123 20,337 流动负债: 短期借款 4,005 4,005 4,005 4,005 应付账款、票据 2,424 2,684 3,173 3,186 其他流动负债 2,389 2,389 2,389 2,389 流动负债合计 9,152 9,452 10,012 10,029 非流动负债: 长期借款 1,051 1,051 1,051 1,051 其他非流动负债 184 184 184 184 非流动负债合计 1,234 1,234 1,234 1,234 负债合计 10,387 10,686 11,246 11,263 所有者权益 股本 848 848 848 848 股东权益 8,630 8,718 8,877 9,074 负债和所有者权益 19,017 19,405 20,1