公司事件点评报告：利润显著优化，多业态开拓并进

2025 年 08 月 19 日 利润显著优化，多业态开拓并进 —孩子王（301078.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-19 当前股价（元） 12.93 总市值（亿元） 163 总股本（百万股） 1261 流通股本（百万股） 1254 52 周价格范围（元） 4.92-16.36 日均成交额（百万元） 805.17 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《孩子王（301078）：坚持“三扩”战略，内生外延双轮驱动》 2025-07-05 2025 年 8 月 18 日，孩子王发布 2025 年半年度报告。2025H1营收 49.11 亿元（同增 9%），归母净利润 1.43 亿元（同增79%），扣非净利润 1.15 亿元（同增 91%）。其中 2025Q2 营收 25.08 亿元（同增 8%），归母净利润为 1.12 亿元（同增65%），扣非净利润为 0.98 亿元（同增 71%）。 投资要点 ▌费投效率提升，净利率持续优化 2025H1/2025Q2 公 司 毛 利 率 分 别 同 减 2pct/0.5pct 至27.68%/28.96%，主要系产品结构变化所致；2025H1/2025Q2销售费用率分别同减 2pct/1pct 至 18.43%/18.61%，管理费用率分别同减 0.4pct/1pct 至 4.54%/3.62%，费用端精细化投放，带动盈利端显著改善，净利率分别同增 1pct/1pct 至2.90%/4.39%。 ▌拓展下沉市场门店布局，规模效应稳步释放 公司持续推进门店场景升级及供应链优化，2025H1 母婴商品收入 43.27 亿元（同增 9%），主要系下沉市场加盟延续快速扩张，2025H1 共新增门店 49 家，运营、在建及筹建门店超 200 家，规模优势逐步显现。2025H1 供应商服务收入 3.35亿元（同增 7%），公司品牌影响力持续增强，供应商合作粘性提升。产品端来看，2025H1 奶粉收入 27.26 亿元（同增12%），用品类收入 6.68 亿元（同增 4%），多品类均衡布局。 ▌加快推进同城数字化，AI 数智化运营逐步推广 在会员建设上，截至 2025H1 末，公司 APP 已拥有超 6700 万名用户，公司积极提升新客 APP 装机率，通过城市社群定向数字化拓客，筑牢同城数字化基础。另外，公司积极布局AI+消费赛道，首家 Ultra 门店在上海徐汇万科广场顺利开业，深度融合潮玩 IP、谷子经济与 AI 科技等，通过“首发经济”以创新实践引领母婴童行业价值升维，同时，公司成功推出自研的 AI 智能情感伙伴系列玩偶，构筑 AI 赛道新增长动能。 ▌ 盈利预测 公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，为 0-14 岁婴童和孕-50050100150200250(%)孩子王沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 妇提供一站式购物及全方位成长服务。下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望实现大幅增长。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29/0.40/0.56 元，当前股价对应 PE 分别为 44/33/23 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、生育率持续下滑风险、并购进展不及预期、市场拓展不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 9,337 11,542 13,748 16,199 增长率（%） 6.7% 23.6% 19.1% 17.8% 归母净利润（百万元） 181 372 501 708 增长率（%） 72.4% 105.1% 34.9% 41.3% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.29 0.40 0.56 ROE（%） 4.6% 8.4% 10.1% 12.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,398 1,656 2,307 3,178 应收款 158 221 264 311 存货 927 1,214 1,450 1,705 其他流动资产 2,412 2,533 2,609 2,687 流动资产合计 4,895 5,624 6,630 7,880 非流动资产: 金融类资产 2,171 2,186 2,196 2,201 固定资产 619 825 869 851 在建工程 413 165 66 26 无形资产 396 377 357 338 长期股权投资 14 14 14 14 其他非流动资产 2,886 2,886 2,886 2,886 非流动资产合计 4,328 4,267 4,193 4,116 资产总计 9,224 9,891 10,822 11,996 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 1,477 1,655 1,978 2,325 其他流动负债 1,518 1,518 1,518 1,518 流动负债合计 3,212 3,442 3,816 4,219 非流动负债: 长期借款 838 838 838 838 其他非流动负债 1,192 1,192 1,192 1,192 非流动负债合计 2,030 2,030 2,030 2,030 负债合计 5,241 5,471 5,845 6,249 所有者权益 股本 1,258 1,261 1,261 1,261 股东权益 3,982 4,420 4,977 5,747 负债和所有者权益 9,224 9,891 10,822 11,996 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 205 437 557 770 少数股东权益 24 66 56 62 折旧摊销 109 61 74 76 公允价值变动 17 10 15 20 营运资金变动 824 -226 29 29 经营活动现金净流量 1179 348 731 956 投资活动现金净流量 -1531 26 45 53 筹资活动现金净流量 609 0 0 0 现金流量净额 258 375 776 1,009 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 9,337 11,542 13,748 16,199 营业成本 6,560 8,008 9,570 11,248 营业税金及附加 40 46 55 65 销售费用 1,887 2,308 2,736 3,175 管理费用 514 646 742 859 财务费用 130 -9 -27 -51 研发费用 40 58 69 81 费用合计 2,571 3,004 3,520 4,063