消费电子行业深度跟踪报告：秋季新品密集发布期将至，重视AI端侧低位布局机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 08 月 21 日 推荐（维持） 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 关税压力边际缓解的背景下，我们建议聚焦 AI 端侧创新主线；AI 应用方面，GPT-5 正式发布推进商业化落地，后续关注苹果、安卓秋季新机 AI 创新；苹果 Q3 指引收入高个位数增长，追加在美 1000 亿美金投资，后续取得关税豁免大势所趋，H2 iPhone 大改版本结合更完备的 AI 功能望进一步助推销量，重申果链低位布局机遇；安卓链方面，国内品牌受关税影响小，关注补贴政策及 AI、光学创新带来的潜在销量提升机会；把握 AI 眼镜、耳机、玩具、运动相机、无人机产业链，Meta/小米/雷鸟近期发布智能眼镜，影石公测全景无人机，大疆发布全景相机；小米 7 月交付超 3 万台，关注高阶智驾下沉带来的产业链发展机遇，把握华为/小米/特斯拉汽车链；机器人链国内智元、宇树、优必选近期获得商业化订单，继续关注特斯拉、Figure 产品设计变化。 ❑ 终端景气与创新跟踪：Q2 终端出货延续增长，关注 AI 创新、关税对销量的影响。 1）手机：Q2 出货同比增速放缓至 1%，GPT-5 正式发布，关注秋季新机 AI创新。Q2 全球/中国智能手机出货同比+1%/-4%，主要系关税波动、全球宏观经济存在不确定性抑制了需求，尤其在低端市场，以及中国市场表现低于预期；考虑到全球需求不确定性，近期第三方机构将 25 年全球智能手机出货预测同比增长从 2-4%下调至 0-1%。短期看，iPhone17 新机 Q3 开始量产，据产业链跟踪物料备货超过 9000 万，17 大改版本结合更完备的 AI 功能望进一步助推销量，而安卓主要关注品牌端格局的变化，以及国补、AI 及光学创新等对销量驱动。模型方面，OpenAI GPT-5 编程、数学、写作、医疗、视觉感知等性能业内领先，在减少幻觉、提高指令执行能力等方面有明显突破，后续关注苹果秋季新机，以及谷歌 Pixel 发布会端侧 AI 进展。 2）PC/平板：PC Q2 出货同比+6.5%，预计 H2 出货同比增速减弱。Q2 全球 PC 市场出货量同比+6.5%，主要系受 Win10 换代推动，叠加美国以外地区 PC 需求较佳同比+9%；第三方机构认为上半年美国受关税影响导致的前期库存激增，下半年供应商为应对需求而减少库存，出货将趋于平稳，预计全年出货低个位数增长。创新方面，上半年 AI PC 新品亮点不多，AI 功能实际上手效果仍需持续迭代，预计 AI PC 带来的影响将在 26-27 年更为显著。 3）可穿戴：Q2 AI/AR 眼镜同比高增，持续关注 AI 眼镜、运动相机新品创新。25Q2 AI 眼镜出货同比+87%至 87 万，主要由 Meta 眼镜推动；VRMR需求仍显疲软，Q2 出货同比-7%；AR 出货同比+40%主要系 AR+AI 及 BB观影眼镜推动。创新新品方面，持续关注 AI 眼镜、耳机、运动相机等新形态终端创新，近期 Meta 推出主打运动场景的 Oakley 眼镜并关注 AR 眼镜潜在发布，小米推出电致变色 AI 眼镜新品，雷鸟推出双目全彩波导一体式 AR眼镜 X3 Pro，另外影石孵化品牌影翎 Antigravity 近期开始公测全球首款全景无人机 A1，大疆发布全景相机 Osmo360。 4）智能家居：电视出货 Q2 望同比微增，任天堂 Switch 新机需求较好。各品类需求延续分化，其中电视预计 Q2 全球出货增长 1.1%，主要由国内市场拉动，但下半年市场缺乏利好支撑，预计全年 TV 出货负增长；任天堂Switch2 新机屏幕/手柄/性能等升级，已于 6 月 5 日发售，销售趋势较佳，任天堂预测 26 财年 1/2 代销量 450/1500 万台。创新方面，主要关注 AI 玩具、AI 摄像头、AI 音箱、AI 家用机器人等新形态家居终端。 行业规模 占比% 股票家数（只） 507 9.9 总市值（十亿元） 11153.9 11.3 流 通 市 值 （ 十 亿元） 9768.6 10.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 17.8 25.8 84.5 相对表现 13.7 18.6 58.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《苹果季报及产业链跟踪—Q2业绩超预期，Q3 指引收入同比增长高个位数，AI 将加大投入》2025-08-03 2、《消费电子行业深度跟踪报告—关税压力边际缓解，聚焦 AI 创新及低估优质公司布局机遇》2025-05-22 3、《消费电子行业深度跟踪报告—24 年景气回暖、创新加速，25 年继续把握 AI 端、智能车主线》2025-01-24 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 S1090525040004 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 S1090525070012 zhaolin3@cmschina.com.cn -20020406080100Aug/24Dec/24Apr/25Jul/25(%)电子沪深300秋季新品密集发布期将至，重视 AI 端侧低位布局机遇 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 5）汽车：H1 国内汽车市场销量同比+13%，7 月产销环比季节性回落，小米汽车 7 月交付超 3 万台，关注下半年产能爬坡节奏。H1 全国乘用车总销量 1353.1 万辆，同比+13%，总体延续良好态势，主要系以旧换新政策持续显效、企业新品密集上市等因素带动；7 月乘用车销量 228.7 万辆，同比+14.7%/环比-9.8%环比季节性下滑。分车型看，25H1 国内主流车企业绩完成度分化严重，新能源车企中小鹏、小米、零跑销量增速及完成率较高，比亚迪、理想、蔚来完成率低于 40%。6 月小米 YU7 正式上市，18 小时锁单量突破 24 万台超市场预期；华为鸿蒙智行 7 月发布首款旅行车享界 S9T，并官宣尚界品牌首款车型尚界 H5，“五界”品牌矩阵全面成型。 6）机器人：持续关注特斯拉、Figure 设计变化，国内智元、宇树、优必选获得商业化订单。全球科技企业近年来加速布局人形机器人，25 年将进入0-1 阶段。海外方面，持续关注特斯拉、Figure 设计变化；国内方面，头部企业陆续获得商业化订单，智元、宇树中标中移动旗下公司 1.24 亿机器人订单，智元为全尺寸人形双足机器人预算为 0.78 亿，宇树为小尺寸人形双足机器人、算力背包、五指灵巧手，预算为 0.46 亿，优必选中标觅亿汽车机器人设备采购项目，金额 0.91 亿。 ❑ 产业链跟踪：关注中报绩优公司，以及 Q3 秋季新机备货。 1）品牌商：苹果在美追加 1000 亿美元投资，小米 Q2 业绩再创新高，关注后续手机大盘景气度及汽车产能释放。苹