军工行业周复盘-前瞻：商业航天进入密集发射期，水下作战是93阅兵重点之一

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 08 月 21 日 推荐（维持） 军工行业周复盘&前瞻 20250815 中游制造/军工 1）行情复盘：行业跑输沪深 300，地面兵装子行业持续强势表现。 2）重点事件回顾：商业航天进入密集发射期，卫星制造、火箭发射以及投融资端利好不断。 3）催化前瞻：水下作战是 93 阅兵的重点之一。 ❑复盘·行情：行业跑输沪深 300，地面兵装子行业持续强势表现。本周 SW国防军工指数下跌 0.15%，跑输沪深 300 指数 2.22 个百分点。截至 2025 年8 月 15 日，SW 国防军工指数上涨 21.74%，跑赢沪深 300 指数 14.94 个百分点，在 31 个申万一级子行业中排名第 5。子行业来看：地面兵装子行业持续强势表现。本周地面兵装子行业持续强势表现，上涨 2.27%领跑军工各子行业，全年涨幅达到 97.5%，主要系两兵合并、订单放量等带来持续的超额受益。航天装备子行业本周跌幅较大，跌幅为 2.45%。其他子行业行情相对稳定。 ❑回顾·重点事件：商业航天进入密集发射期。商业航天进入密集发射期，8月 4 日、13 日、17 日顺利发射 3 组卫星。1）卫星制造端：一批关键技术不断创新，卫星批量生产、太空组网能力提速。根据中国电子信息产业发展研究院统计，截至 7 月底，“千帆星座”完成 5 批次 90 颗卫星发射，“GW星座”完成 6 批次低轨卫星发射；2）火箭发射端：朱雀二号、谷神星一号、引力一号等 10 余款新型号商业火箭陆续首飞，2021 年至 2025 年上半年，民营企业商业火箭发射次数累计达 39 次。另外，中国商业航天年内将迎来可回收火箭的密集首飞，包括蓝箭航天的朱雀三号、天兵科技的天龙三号、星河动力的谷神星二号、中科宇航的力箭二号、星际荣耀的双曲线三号；3）投融资端：中科宇航、蓝箭航天和卫星通信领域龙头企业屹信航天相继启动 IPO 辅导。 ❑前瞻·催化：水下作战是 93 阅兵的重点之一。根据国新办发布的中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 80 周年纪念活动安排，9 月 3 日将举行备受瞩目的盛大阅兵式。此次阅兵既有传统主战力量展示，又有新域新质力量参阅，令国人期待。“这次参阅的所有装备均为国产现役主战装备，我们在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力”。其中，水下作战是重点新质战斗力之一。 ❑建议关注方向及标的： 1）航空主线：军工投资的中流砥柱。 ➢下游链主企业：国内、军贸需求共振，链主定价权提升，军贸拉动盈利能力提高，重点推荐：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空等； ➢符合新型装备要求，高速增长且格局稳定的环节：中航高科、佳驰科技、航材股份。 ➢有助于降低成本的新工艺、新技术及高效率供应商：图南股份、航亚科技、铂力特、佳力奇。 行业规模 占比% 股票家数（只） 117 2.3 总市值（十亿元） 2145.3 2.2 流 通 市 值 （ 十 亿元） 1752.8 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.2 28.2 66.7 相对表现 4.7 21.5 41.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《深海科技系列报告（二）—UUV 是深海攻防重点之一，重点关注钛合金、声纳系统》2025-07-29 2、《军工行业事件点评—习主席强调我军“十四五”规划圆满收官》2025-03-11 3、《军工行业 2025 年度投资策略—行业黎明在即，紧抓航空主线，关注新域新质方向》2025-02-09 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 战泳壮 S1090525070011 zhanyongzhuang@cmschina.com.cn -20020406080Aug/24Dec/24Apr/25Jul/25(%)军工沪深300商业航天进入密集发射期，水下作战是 93 阅兵重点之一 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 2）具备耗材属性的导弹、远火产业链： 北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇等。 3）党的二十大报告提出，增加新域新质作战力量比重： ➢商业航天：低轨卫星组网应用军民应用潜力巨大，发星有序进行，重点关注：航天智装、航天电子、中科星图、国科军工、铖昌科技； ➢无人机&低空经济：新质战斗力代表，经济增长新引擎，重点关注：中无人机、航天彩虹、宗申动力、广联航空、航天南湖。 ➢深海科技：深海作为新域作战方向之一，两会首次列入新兴产业，重点关注：中科海讯、中国海防、海兰信、中国动力等。 ❑风险提示：收入确认的不确定性；新型装备的研发及批产进程不达预期；改革不及预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 中航西飞 000768.SZ 77.3 0.37 0.41 67.8 3.6 强烈推荐 中航光电 002179.SZ 88.3 1.58 2.05 20.3 3.6 强烈推荐 航天彩虹 002389.SZ 25.7 0.09 0.34 75.8 3.2 强烈推荐 海兰信 300065.SZ 14.9 0.01 0.10 214.1 8.6 无评级 航天智装 300455.SZ 13.1 0.10 0.16 113.8 7.0 增持 中科海讯 300810.SZ 5.4 -0.22 0.15 295.2 6.8 强烈推荐 中直股份 600038.SH 32.1 0.68 0.75 52.5 1.9 强烈推荐 中航沈飞 600760.SH 169.3 1.20 1.32 45.2 9.7 强烈推荐 航天电子 600879.SH 36.3 0.17 0.19 59.2 1.8 增持 航发动力 600893.SH 105.1 0.32 0.25 158.7 2.6 强烈推荐 中无人机 688297.SH 36.9 -0.08 0.43 127.4 6.5 增持 振华风光 688439.SH 11.9 1.61 2.62 22.7 2.4 强烈推荐 航亚科技 688510.SH 6.6 0.49 0.70 36.5 5.7 强烈推荐 航天南湖 688552.SH 13.1 -0.23 0.51 76.0 5.0 强烈推荐 航材股份 688563.SH 25.5 1.29 1.35 41.9 2.4 强烈推荐 中科星图 688568.SH 31.5 0.43 0.82 47.2 8.3 强烈推荐 佳驰科技 688708.SH 30.2 1.29 1.84 41.0 9.7 无评级 成都华微 688709.SH 22.0 0.19 0.45 77.1 7.8 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（截至 2024 年 5 月 24 日，国博电子为招商通信&军工联合覆盖；市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明