钢铁行业铁矿石2020年度策略报告：供给偏松，价格中枢下移

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业策略报告原材料| 钢铁推荐（维持）供给偏松，价格中枢下移2019 年12 月30 日铁矿石2020年度策略报告上证指数3007行业规模占比%股票家数（只）350.9总市值（亿元）60501.1流通市值（亿元）52191.1行业指数%1m6m12m绝对表现2.8-8.5-0.1相对表现-0.1-13.5-32.3资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《11 月份供需平衡表解读—钢材价格 盈 利 反 弹 ， 地 产 数 据 下 行 》2019-12-182、《乌云背后的幸福线—乌云背后的幸福线》2019-11-063、《8 月份供需平衡表解读—钢材价格回落，静待旺季》2019-09-18本篇报告回顾了全球各地区铁矿石供给需求变化情况，2019 年铁矿石由于淡水河谷溃坝影响，价格飙升。高利润刺激供给端加速释放，2020 年随着供给端释放，均价下降，维持行业的投资评级 “推荐”。2019 年回顾：淡水河谷溃坝影响产能 5500 万吨，供给端缩量明显价格飙升。从 2019 年全年来看，铁矿石全球需求量下降 3%，供给端由于突发事件影响缩量明显，进口铁矿石每吨平均价格 95.7 美元，较 2018 年同期上涨 34.8%，最高价到了 126 美元，8 月均价达到 115 美元，价格上涨明显。供给端：加速恢复，弥补溃坝缺口。随着铁矿石价格暴涨，预计铁矿石 2020年增产 6400 万吨。四大矿山方面，预计 2020 年增产 7400 万吨。非主流矿方面预计减产 2000 万吨，印度地区减产风险大。国产矿方面，明年随着铁矿价格重心的进一步下移，国内矿山利润水平将再次回落至 100 元以下，进一步增产空间有限，预计增产 1100 万吨。总体来讲，预计 2020 年全球铁矿石供应量增加 6400 万吨。需求端：小幅增加。全球范围内来看，世界钢铁协会预测，2020 年全球钢铁需求将继续增长 1.7%，达到 18.057 亿吨。2019 年由于世界范围内的经济下行，预计铁矿石需求量下降 2.8%。2020 年，中国的钢铁需求预计增长 1.2%，世界其他地区的钢铁需求预计增长 2.5%。在钢铁需求增长的拉动下，全球生铁产量将保持小幅增长，预计增加生铁产量 2500 万吨，增加铁矿石需求量约4100 万吨。废钢：供需变化不大。在一定程度上，废钢为铁矿石替代品。2017 年下半年，随着高炉限产，钢厂为了提升钢材产量，在转炉里大量添加废钢，使得废钢大受关注。目前，钢厂原料比调整已经基本成型，转炉废钢比约 10%，相当于 9000 万吨.。展望 2020：供需偏松，价格下行。预计 2019 年全年铁矿石价格均价在 95 美元/吨左右。2020 年在全年供应将再次大于需求的预判下，预计价格将较 2019年有所下降，将在 70~100 美元/吨之间波动，全年均价会在 75 美元/吨左右。风险提示：宏观经济风险，钢铁产量大幅上升等。卢平021-68407841luping@cmschina.com.cnS1090511040008马晓晴maxiaoqing@cmschina.com.cnS1090519010002王西典wangxidian@cmschina.com.cnS1090519030004行业研究敬请阅读末页的重要说明Page 2正文目录一、回顾 2019：淡水河谷溃坝，铁矿石价格飙升.............................................................. 41.1 淡水河谷矿难，共影响铁矿石产量约 6400 万吨..........................................................41.2 矿难逐步升级，产量影响大.............................................................................................41.3 库存加速下降，铁矿石价格飙升.....................................................................................51.4 铁矿石利润增加，国内外矿山加速复产.........................................................................6二、供给端：加速恢复，弥补溃坝缺口................................................................................ 7三、需求端：小幅增加.............................................................................................................83.1 全球范围内来看，钢铁需求增长 1.7%...........................................................................83.2 从中国来看，需求端预计增长 1.2%...............................................................................9四．废钢供给量变化不大...................................................................................................... 13五．展望 2020：供给偏松，价格下行................................................................................ 14图表目录图 1：2019 年铁矿石供给缩量明显（万吨）....................................................................... 5图 2：2019 年铁矿石价格飙升................................................................................................5图 3：2019 年铁矿石库存加速下降........................................................................................6图 4：三季度开始四大矿山发运量回升（万吨）................................................................. 6图 5：2019 年国产铁精粉增产明显（万吨）....................................