钢铁行业十二月行业动态报告：库存继续去化和需求韧性支撑钢价，利润改善助推高股息钢铁行业估值修复

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●钢铁行业 2019 年 12 月 30 日 [table_main] 公司深度报告模板 库存继续去化和需求韧性支撑钢价，利润改善助推高股息钢铁行业估值修复 ——十二月行业动态报告 钢铁行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1） 需求韧性叠加持续去库存支撑钢价，行业景气度持续改善。 房地产需求持续改善，商品房新开工与销售数据回暖，前十一个月商品房销售面积同比增长 0.2%，增速环比扩大 0.1 个百分点，新开工面积仍然保持同比增长 8.6%，央行稳定利率水平以及降低项目资本金比例和提前下达专项债额度等逆周期促基建的调节政策，同时暖冬天气和冬储需求等拉动钢材需求的增长，低库存持续去化支撑钢价。 2）环保限产政策边际趋严将压制供给。对比去年跨年的产量变化规律，在环保趋严的 1 月份产量增速将从 10%下降到 3%-5%左右；目前高炉开工率下滑到 65.88%，环比下降 0.14 个百分点。供给的边际收缩有助于钢价的稳定。 3）铁矿石价格大幅回落到合理区间，行业盈利能力增强，重新进入扩张区间。铁矿石价格相较于 860 元/吨的年内高点回落 22.61%至665.52 元/吨，目前的价格水平同比仅高出 9.02%，相较于年初淡水河谷矿难和澳洲飓风影响之前的 600 元/吨的铁矿石价格来比较，仅增长10.92%。伴随铁矿石价格的回落，以及钢材价格中枢的持续抬升，行业盈利能力重新开始增强。 4）投资机会：近期钢价企稳回升、铁矿石价格低位平稳，去库存加速，行业利润修复明显。目前钢铁行业估值处于历史较低位置，且低于市场平均水平，投资安全边际较高。同时内外因素共振明年上半年经济反弹预期强烈，伴随四季度行业利润环比改善，钢铁股分红率提升。  投资建议 明年上半年宏观反弹预期强烈叠加钢铁股分红率提升，有助于行业估值修复。去库存继续支撑钢价，铁矿石等成本稳定下行业盈利能力反弹。考虑到暖冬季和冬储的客观需求，预计年底供需配合将支撑钢价。建议关注受到环保影响小、成本控制能力优秀的南方长材钢厂三钢闽光（002110.SZ）；受益于行业集中度不断提高的行业龙头宝钢股份（600019.SH）等。  核心组合 证券代码 证券简称 推荐理由 002110.SZ 三钢闽光 区域性行业龙头，环保压力小，产能扩张积极 600019.SH 宝钢股份 行业龙头，技术、环保优势明显 600507.SH 方大特钢 经营稳健、现金流充足  风险提示 原燃料成本上涨的风险，钢材价格下跌的风险，房地产和基建需求增速放缓的风险。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 联系人 叶肖鑫 ：yexiaoxin_yj@chinastock.com.cn 吴建璋 ：wujianzhang_yj@chinastock.com.cn 行业数据及组合表现 2019.12.30 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2017-01-032017-04-032017-07-032017-10-032018-01-032018-04-032018-07-032018-10-032019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03钢铁(申万)沪深300核心组合 行业研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、需求超预期去库存加速提振钢价助力行业景气度反弹 ............................................................................................... 3 （一）钢铁行业在国民经济中的地位、占比及行业概述 .................................................................................................... 3 （二）需求端：地产新开工销售回暖，经济下行基建托底 ................................................................................................ 4 （三）环保限产将持续发力，降低高炉开工率 .................................................................................................................... 7 （四）铁矿石价格回落，行业盈利能力增强 ...................................................................................................................... 12 （五）中美贸易战对行业影响较小，行业运行平稳存投资机会 ...................................................................................... 15 （六）特钢需求快速增长，相关企业申请科创板上市 ...................................................................................................... 18 （七）行业政策围绕持续改善供需关系 .............................................................................................................................. 18 （八）行业景气度反弹 .......................................................................................................................................................... 19 1. 钢价反弹成本稳定驱动行业利润反弹，景气度有所回升 ......................................................................................... 19 2