微泵液冷驱动新品发布，开辟新增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-082024-112025-012025-032025-062025-086%19%32%45%58%71%84%97%110%123%艾为电子电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）94.30总股本/流通股本（亿股）2.33 / 1.36总市值/流通市值（亿元）220 / 12852 周内最高/最低价94.30 / 39.73资产负债率(%)22.9%市盈率85.73第一大股东孙洪军研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com艾为电子(688798)微泵液冷驱动新品发布，开辟新增长l事件公司发布2025 年半年报，上半年公司实现营业收入 13.70 亿元，较上年同期下降 13.4%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.57 亿元，较上年同期上升 71.09%。l投资要点巩固消费电子基本盘，积极开拓工业、汽车领域。AI 等新技术的应用深化驱动终端功能升级，折叠屏手机、AIPC、AI 眼镜等新型硬件加速拓展应用场景，为市场注入新的活力。公司依托技术创新和产品迭代，持续巩固消费电子及 AIoT 基本盘，并积极开拓工业领域客户资源，同时在汽车客户领域取得不错进展，上半年公司实现营业收入13.70 亿元，较上年同期下降 13.4%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.57 亿元，较上年同期上升 71.09%；综合毛利率 36.12%，较上年同期上升 8.03 个百分点，其中，第二季度毛利率 37.04%，较上年同期上升 8.13 个百分点，环比上升 1.98 个百分点。压电微泵液冷驱动新品发布，开辟工业互联、消费电子等领域新增长。AI 技术爆发式迭代的驱动下，算力芯片及超轻薄终端的性能瓶颈日益凸显，液冷散热驱动凭借主动温控强势崛起，通过冷却液循环带走热量，散热效率较被动方案提升 3 倍以上。公司最新发布超低功耗高压 180Vpp 压电微泵液冷驱动产品，通过高压 180Vpp 和中低频振动（10~5000HZ）驱动微通道内冷却介质实现超低功耗、超小体积、超高背压流量以及超静音散热。目前已在多家客户完成验证测试，预计在今年第四季度实现批量量产。三大类产品持续创新，加快产品迭代和成本优化。在高性能数模混合芯片方面，公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖 OIS 技术，并已量产了开环/闭环 AF 和 OIS 全系列产品，SMA 马达驱动芯片成功导入品牌客户实现规模化量产出货，摄像头驱动芯片业务实现了全品类规模量产和业绩的平稳增长，发布 30V 以上工业应用的磁传感器位置检测产品和电机驱动产品，进一步丰富了磁传感器和电机驱动产品矩阵；在电源管理产品方面，推出多款电源管理芯片，包括高 PSRRLDO、低压 Buck、低功耗 buck-boost、单通道高精度背光、多通道高精度背光、高压 IR LED 驱动等；在信号链方面，公司在运放&比较器、模拟开关、电平转换、逻辑、基准等品类上全面丰富多款产品。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为32.5/36.4/39.5 亿元，归母净利润分别为 4.0/5.2/6.4 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；代工价格上涨风险；行业周期性波动风险。发布时间：2025-08-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2933324836423953增长率(%)15.8810.7412.118.54EBITDA（百万元）288.43649.77750.85869.36归属母公司净利润（百万元）254.88399.30517.73638.78增长率(%)399.6856.6629.6623.38EPS(元/股)1.091.712.222.74市盈率（P/E）86.2555.0642.4634.42市净率（P/B）5.605.134.634.13EV/EBITDA54.8732.5027.2522.64资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2933324836423953营业收入15.9%10.7%12.1%8.5%营业成本2040208823322525营业利润1,491.7%56.8%29.7%23.4%税金及附加88910归属于母公司净利润399.7%56.7%29.7%23.4%销售费用108117131134获利能力管理费用145172178186毛利率30.4%35.7%36.0%36.1%研发费用509565592593净利率8.7%12.3%14.2%16.2%财务费用-5444ROE6.5%9.3%10.9%12.0%资产减值损失-32000ROIC3.6%8.6%10.1%11.2%营业利润239375486600偿债能力营业外收入1000资产负债率22.9%18.2%17.6%16.6%营业外支出0000流动比率3.244.535.055.73利润总额239375486600营运能力所得税-16-24-32-39应收账款周转率43.3529.1622.7122.24净利润255399518639存货周转率3.224.366.056.06归母净利润255399518639总资产周转率0.590.630.660.65每股收益（元）1.091.712.222.74每股指标（元）资产负债表每股收益1.091.712.222.74货币资金1004128119392716每股净资产16.8318.3820.3722.81交易性金融资产1551155115511551估值比率应收票据及应收账款74149172184PE86.2555.0642.4634.42预付款项9374349PB5.605.134.634.13存货591366405428流动资产合计3273362843655192现金流量表固定资产768598423243净利润255399518639在建工程311311311311折旧和摊销135271261266无形资产314279244209营运资本变动72-8-15-9非流动资产合计1815160913991185其他-60-49-51-56资产总计5088523757656376经营活动现金流净额402614713840短期借款190190190190资本开支-529-51-51-51应付票据及应付账款290290324342其他-1