中报点评：营收持续高速成长，打造完整国产算力产业生态

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 营收持续高速成长，打造完整国产算力产业生态 ——海光信息(688041)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2025-08-19) 收盘价(元) 148.73 一年内最高/最低(元) 171.69/73.32 沪深 300 指数 4,223.37 市净率(倍) 16.38 流通市值(亿元) 3,456.99 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 9.08 每股经营现金流(元) 0.94 毛利率(%) 60.15 净资产收益率_摊薄(%) 5.69 资产负债率(%) 25.85 总股本/流通股(万股) 232,433.81/232,433.81 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《海光信息(688041)季报点评：CPU 与 DCU产品性能及生态国内领先，持续提升市场份额》 2025-04-22 《海光信息(688041)季报点评：产品竞争力保持市场领先，推动业绩持续高速成长》 2024-10-18 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 20 日 事件：近日公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营收 54.64 亿元，同比+45.21%；归母净利润 12.01 亿元，同比+40.78%；扣非归母净利润 10.90 亿元，同比+33.31%。2025 年第二季度单季度实现营收 30.64 亿元，同比+41.15%，环比+27.66%；归母净利润 6.96亿元，同比+23.14%，环比+37.49%；扣非归母净利润 6.48 亿元，同比+18.71%，环比+46.52%。 投资要点：  营收持续高速成长，存货与合同负债保持高位。2025 年上半年，国产高端芯片市场需求持续攀升，公司通过深化与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的合作，加速在客户端的导入，推动高端处理器产品的市场版图扩展，实现公司营收持续高速增长。公司25Q2 毛利率为 59.33%，同比下降 4.50%，环比下降 1.86%；25Q2净利率为 30.29%，同比下降 8.01%，环比提升 0.55%。公司 25Q2末存货为 60.13 亿元，较 25Q1 末增加 2.19 亿元；公司 25Q2 末合同负债为 30.91 亿元，较 25Q1 末减少 1.46 亿元；公司 25Q2 末存货与合同负债仍保持高位，为后续业绩持续高速增长做好了保障。公司持续加大研发投入力度，产品竞争力不断增强， 25H1 研发投入合计为 17.11 亿元，同比增长 24.68%。  海光 DCU 产品性能优势突出，已构建完善的软件生态系统。海光DCU 基于通用图形处理器设计理念，具有全精度支撑能力，包括双精度、单精度、半精度、整型等，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力，快速开发高能效的应用程序，为科学计算、人工智能计算提供算力，可以全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。海光自主研发的 DTK 软件栈支持自研算子和三方组件，构建起拥有完善层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台，实现了“训推一体”的 AI 场景全覆盖，是目前国内最为完备的生态之一，极大的减少了应用迁移难度。凭借卓越的计算能力、高效的并行处理性能以及完善的软件生态系统，海光 DCU 已在智算中心、人工智能等多个领域实现规模化应用，并持续快速迭代升级，有望畅享国产算力基础设施需求爆发浪潮。  筹划吸收合并中科曙光，打造完整国产算力产业生态。2025 年 6月 9 日，海光信息发布公告《换股吸收合并曙光信息产业股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案》，公司正在筹划通过向中科曙光全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光，本次换股吸收合并完成后，中科曙光作为被吸收合并方将终止-5%13%32%50%69%88%106%125%2024.082024.122025.042025.08海光信息沪深30011717 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 上市，海光信息作为存续公司。中科曙光是国内高端计算机领域的领军企业，主要从事高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务。并购完成后，海光将建立从高端芯片设计到高端计算机整机、系统的完整国产算力产业生态布局，具有较强的协同效应。  盈利预测与投资建议。公司 CPU 与 DCU 产品性能及生态在国内处于领先地位，CPU 产品不断拓展市场应用领域及扩大市场份额，DCU 产品持续快速迭代升级，有望畅享国产算力基础设施需求爆发浪潮，公司筹划吸收合并中科曙光，打造完整国产算力产业生态，我们预计公司 25-27 年营收为 141.58/187.16/242.20 亿元，25-27年归母净利润为 33.32/44.68/58.95 亿元，对应的 EPS 为1.43/1.92/2.54 元，对应 PE 为 103.74/77.37/58.64 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,012 9,162 14,158 18,716 24,220 增长比率（%） 17.30 52.40 54.53 32.19 29.41 净利润（百万元） 1,263 1,931 3,332 4,468 5,895 增长比率（%） 57.17 52.87 72.58 34.08 31.94 每股收益(元) 0.54 0.83 1.43 1.92 2.54 市盈率(倍) 273.67 179.03 103.74 77.37 58.64 资料来源：中原证券研究所，聚源 半导体 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司单季度营业收入及增速情况 图 2：公司单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司单季度毛利率情况 图 4：公司单季度净利率情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 半导体 第 4 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预