电力设备行业电动重卡专题报告：需求陡峭提升，空间星辰大海

行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 电力设备 2025 年 08 月 20 日 需求陡峭提升，空间星辰大海 看好 ——电动重卡专题报告 相关研究 - 证券分析师 马天一 A0230525040004 maty@swsresearch.com 曾子栋 A0230525070007 zengzd@swsresearch.com 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 研究支持 邵翼 A0230524120001 shaoyi@swsresearch.com 联系人 曾子栋 (8621)23297818× zengzd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 国内商用车电动化外溢，重卡蕴含极大增长潜力。在政策支持、电动重卡动力性能强、能耗与运营成本低的优势推动下，国内新能源重卡销量及渗透率快速提升，1H25 销量达 7.92 万辆，渗透率 22%。展望未来，政策端环保、路权、以旧换新补贴正促进新能源重卡渗透率快速提升。经济性上新能源重卡运营成本（电费、维保）优势与环保价值持续凸显。同时电池性价比提升加速重卡应用场景拓展，物流、工程等行业主动替换新能源车型的意愿增强，市场内生增长动力显著提升。我们预计，2028 年中国电动重卡的总体销量将达到 50 万辆，同时国内新能源重卡有望带动 250GWh 电池需求。 ⚫ 欧洲轻中卡/大巴电动化较快，电动重卡是蓝海。24 年欧洲电动轻卡/中卡/大巴销量分别达 13.1/0.6/0.9 万辆，渗透率为 6.5%/8.5%/19.8%。电动重卡目前渗透率较低，但此前存在的续航不足、经济性待提高、干线充电基础设施不完善等堵点正逐步解决。政策是商用车电动化的重要驱动因素，欧洲从碳排放考核、补贴激励、完善充电桩基础设施等方面推升电动商用车渗透率。同时，电池技术迭代及欧洲本土厂商密集推出 400km+高续航、搭载 600kWh+电池的新车型，助力电动重卡放量，预计 26 年欧洲电动重卡销量达 1.7 万辆，渗透率有望提升至 5%。 ⚫ 电动重卡产业链生态愈加完善，格局集中助推盈利弹性。由于电动重卡投资额大，下游重视投资回报，需产业链生态协同发力。整车端重卡聚焦智能化及电气架构研发，电池端聚焦重卡专用电池系统迭代，电机端大功率及高效率成发展方向，电源/热管理/换电系统等多个环节围绕重卡打造专用产品，上中下游生态合作正成为目前主旋律。目前电动重卡产业链竞争格局稳固，整车/电池/电机等环节市场格局较为集中，下游需求的集中释放有望助推各环节释放高利润弹性。 ⚫ 关注电动重卡主产业链核心环节。下游整车端关注电动重卡重点布局的厂商，中游零部件端关注电池、电驱及电机等增量空间大的环节：1）电动重卡整车：随着政策推动以及经济性提升，电动重卡的渗透率有望持续提升，推动车企电动重卡销量增长。建议关注福田汽车、中国重汽及一汽解放。2）电池：电动重卡市场正迎来爆发式增长，推动电动重卡的动力电池需求增长，为电池商带来一片极具潜力的市场蓝海。建议关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、中创新航。3）主要零部件环节：电动重卡市场增长带动重卡换电站、电动重卡电驱、电动重卡变速器等环节需求增长。建议关注液冷环节-银轮股份，重卡电驱环节-蓝海华腾，重卡变速器环节-万里扬，电池热管理环节-通合科技，电源系统环节-英搏尔，电池盒环节-新铝时代，重卡换电站-能辉科技及瀚川智能。 ⚫ 风险提示：1）政策变化可能导致重卡电动化渗透率提升不及预期； 2）充换电设施建设不及预期；3）原材料价格上涨超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共27页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 关注电动重卡主产业链核心环节。下游整车端关注电动重卡重点布局的厂商，中游零部件端关注电池、电驱及电机等增量空间大的环节：1）电动重卡整车：随着政策推动以及经济性提升，电动重卡的渗透率有望持续提升，推动车企电动重卡销量增长。建议关注福田汽车、中国重汽及一汽解放。2）电池：电动重卡市场正迎来爆发式增长，推动电动重卡的动力电池需求增长，为电池商带来一片极具潜力的市场蓝海。建议关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、中创新航。3）主要零部件环节：电动重卡市场增长带动重卡换电站、电动重卡电驱、电动重卡变速器等环节需求增长。建议关注液冷环节-银轮股份，重卡电驱环节-蓝海华腾，重卡变速器环节-万里扬，电池热管理环节-通合科技，电源系统环节-英搏尔，电池盒环节-新铝时代，重卡换电站-能辉科技及瀚川智能。 原因与逻辑 海内外电动化外溢，电动重卡蕴含极大增长潜力。在政策支持、电动重卡动力性能强、能耗与运营成本低的优势推动下，海内外新能源重卡销量及渗透率快速提升。 电动重卡产业链生态愈加完善。整车端重卡聚焦智能化及电气架构研发，电池端聚焦重卡专用电池系统迭代，电机端大功率及高效率成发展方向，电源/热管理/换电系统等多个环节围绕重卡打造专用产品，上中下游生态合作正成为目前主旋律。 市场格局集中助推盈利弹性。电动重卡产业链竞争格局稳固，整车/电池/电机等环节市场格局较为集中，下游需求的集中释放有望助推各环节释放高利润弹性。 有别于大众的认识 市场大多关注商用车电动化的长趋势。我们认为包括电动重卡在内的商用车电动化需求短期渗透率存在陡峭上升的可能，需求快速增长的弹性有望带来全产业链的利润释放。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共27页 简单金融 成就梦想 1．国内商用车电动化外溢，电动重卡蕴含极大增长潜力 .. 6 1.1 新能源重卡近年来渗透率快速提升 .............................................. 6 1.2 度过早期技术不成熟期后，充电重卡接受度稳步提升 .................. 7 1.3 政策+经济性+技术创新共同驱动需求增长 ................................... 9 1.4 新能源重卡增长空间广阔 .......................................................... 15 2. 欧洲轻中卡/大巴电动化较快，电动重卡是蓝海 ........... 16 2.1 欧洲商用车电动化稳步推进 ....................................................... 16 2.2 政策驱动商用车电动化长期趋势向好 ......................................... 17 2.3 电池迭代叠加新车型密集出台，欧洲电动重卡放量在即 ............ 19 3．产业链生态愈加完善，格局集中助推盈利弹性 ........... 22 4．投资分析意见 ...............